美銀：2026 年アメリカのGDP成長 2.4%、ビットコインは寒冬を逃れることができるか？

アメリカ銀行は、2026年のアメリカのGDP成長率が2.4%に達すると予測しており、利好要因には連邦準備制度（FED）による下半期の利下げ、貿易政策の改善、持続的な人工知能への投資などが含まれます。ビットコインにとって重要なのは、アメリカ経済の成長率そのものではなく、インフレ調整後の実質利回りの水準です。標普グローバルの研究によれば、2017年以降、ビットコインと実質利回りには明確な負の相関関係があり、流動性の拡張と低実質利回りの環境下で優れたパフォーマンスを示しています。

アメリカ経済予測の相違：アメリカ銀行の楽観 vs モルガン・スタンレーの警告

! 米国のGDP予測

（出所：BofAグローバルリサーチ）

アメリカ銀行の予測によると、2026年のアメリカGDP成長率2.4%は5つの大きな柱によって支えられる。オバマ医療改革の財政プランは消費支出と資本支出を通じて約0.5ポイントの押し上げを行い、連邦準備制度（FED）の下半期の利下げが経済活動を刺激し、成長を促進する貿易政策、持続的な人工知能投資、そして基数効果が実際の生産を押し上げている。

さらに、個人消費支出（PCE）は2.6%、コアPCEは2.8%、失業率は4.3%に上昇し、アメリカ経済はソフトランディングを果たし、インフレはやや粘着性があり、連邦準備制度（FED）の緩和サイクルも半ばに達しています。株式のブルにとって、これは彼らが保有を続けることを許可することに相当します。

しかし、モルガン・チェースはリスクマップを描き、アメリカの銀行の基本的な期待がより厳しい状況に変わる可能性があります。人工知能の熱潮によって、S&P 500指数は2025年に約14%上昇しましたが、2026年には圧力に直面するでしょう。最高裁判所によるトランプ大統領時代の関税政策の審査は、GDPの6.2%を占めると予想される財政赤字に直接影響を与えます。これらの関税政策は毎年約3,500億ドルの財政収入をもたらすことができます。

モルガン・スタンレーが警告する4つのリスク

トランプ関税の不確実性：最高裁判所の審査は、毎年3,500億ドルの収入の変動を引き起こし、財政赤字に直接影響を与える可能性があります。

中米の緊張関係：中国の重要鉱産資源の支配は、スタグフレーションと供給ショックのリスクをもたらす

政治的行き詰まり：2026年の中間選挙は下院の権力移行を引き起こす可能性があり、政策の不確実性が増す。

消費疲軟：初期の労働市場の緊張と生活費の圧力が消費を弱める可能性があります

アメリカの銀行とJPモルガンは、アメリカ経済の見通しについて基本的に一致した見解を示している：穏やかな成長、インフレは目標水準を上回り、連邦準備制度（FED）は一部政策を緩和しているが、アメリカの銀行は好材料に傾いているのに対し、JPモルガンはこの状況が非常に脆弱であると警告している。

実質利回りがビットコインの運命を決定し、米国のGDP成長率ではない

ビットコインに対して、重要な変数はアメリカのGDP成長率が2.0%か2.4%かではなく、インフレ調整後の利回りがどの水準にあるかです。スタンダード&プアーズのグローバルリサーチによると、2017年以降、ビットコインと実質利回りの間には明らかな負の相関関係が形成されており、政策の緩和と流動性の拡大の際には実質利回りよりも優れたパフォーマンスを示しています。

21Shares の分析によると、ETF 時代の後に BTC がマクロ資産として取引される際、その価格は ETF の資金の流れと流動性を反映しており、単にブロックチェーン上のファンダメンタルズだけではないとされています。バイナンスのマクロな説明は明確に示しています：ビットコインは「流動性が十分で、実質的な利回りが低いか、または負のときに繁栄する」と述べています。なぜなら、その時投資家は長期的なゼロ利回りの資産に対して価格を支払う意欲があるからです。

現在の実質利回り水準は強気の見方を複雑にしています。2025年の2年物および10年物のインフレ連動債（TIPS）の利回りは15年の範囲の上限に近づいています。実質利回りが急上昇すると、現金と国債は非常に魅力的な正の実質利回りを提供します。暗号通貨のアナリストは、実質利回りの低下がビットコインの価格が再び上昇するための前提条件であると考えています：実質利回りが低下すると、資本は成長型および高ベータ係数の投資に移行します。

予測によれば、2026年末までに政策金利は3%前後で安定する見込みであり、これはインフレの動向が米国銀行の予測と一致すれば、実質金利がわずかに正になることを意味します。これは2022-2023年の利上げピーク時よりも緩和的ですが、2020年のように負の値にはならないでしょう。問題は、この穏やかな緩和政策が実質利回りを現在の水準から引き下げることができるのか、それとも関税や赤字の圧力が利回りを安定させるのかということです。

ETFの資金流動がアメリカ経済の変動を拡大し、ビットコインが影響を受ける

ベライゾン傘下のIBITとその仲間は、アメリカのビットコイン需要の主要なパイプラインとなっており、1日の資金流入と流出はそれぞれ10億ドルを超えることができます。実際の利回りが低下し、ドルが弱含むと、資金はリスク資産に流れますが、ETFはこのトレンドを拡大します。関税や赤字の懸念が利回りの急騰を引き起こすと、資金の流れも同様に急激な逆転を見せる可能性があります。

ETFの資金流動が個人投資家の売却圧力を緩和するのと同様に、これらのファンドの構造もビットコインをマクロ経済の変化に対してより敏感にする可能性があります。現在、伝統的な投資ポートフォリオはビットコインを配置することで実質的なリターンに対する見解を表現できるようになり、テクノロジー株やコモディティへの回転投資と同じように簡単です。さらに、ビットコインとリスク志向の感情の関連性もますます強化されています。2022年、各国の中央銀行が金融政策を引き締める中で、ビットコイン価格は世界的な流動性の低下に従いました。2023年から2025年にかけて、流動性が回復するにつれてビットコイン価格も回復します。

もし2026年にアメリカ銀行が想定する緩和政策が実施されれば、ETF資金の流動がビットコインの上昇を支えることになる。しかし、もしモルガン・スタンレーのリスクが現実となり、実質利回りが高止まりするなら、同様の資金流動の経路がビットコインの下落を悪化させることになる。

関税とインフレのリスクがビットコインを困難に陥れる可能性

モルガン・スタンレーが直面している関税、中国および政治リスクは抽象的な概念ではなく、実際の利回りを押し上げる伝導メカニズムとなり、2.4%の米国GDP成長だけから予測されるレベルを上回る可能性があります。 UBSの分析は、関税が2026年上半期にインフレを持続的に高止まりさせ、コアPCE指数が約3.2%のピークに達し、2027年には2%を超えたまま維持される可能性があると警告しています。

名目金利が粘着的に維持され、インフレが緩やかに低下する場合、インフレ連動債券の利回り曲線は最近のレンジの高い端に維持されることになる。アナリストは、これがビットコインにとって不利な環境であると考えている：実質利回りが十分に高く、現金や短期債券は魅力的なリターンを提供し、収益を生まない資産と直接競争することになる。

関税の不確実性は、さらなる複雑さを加えています。最高裁判所が現行の構造を維持するならば、財政収入は赤字ファイナンスを支えることができるが、輸入インフレが継続することにもつながります。関税が撤廃されると、赤字は拡大し、供給面の懸念から国債利回り曲線が上昇する可能性があります。どちらの結果であっても、連邦準備制度（FED）の緩和の道筋がさらに複雑になり、実質利回りが市場の予想よりも高い水準で維持される期間が長くなる可能性があります。

中国の重要鉱産物の支配は供給ショックのリスクをもたらし、スタグフレーションを悪化させています：成長の鈍化、インフレの加速、経済状況の緊迫化です。歴史的な経験から見ると、このような組み合わせはリスク資産を大きく打撃し、ビットコインを含みます。

条件付き結論:米国経済成長の諸刃の影響

もしアメリカの銀行の世界が順調に実現すれば、アメリカの経済成長は2.4%になり、インフレ率は安定に向かうが、目標水準よりもわずかに高く、連邦準備制度（FED）は2026年まで金利を引き下げ続けるであろう。その場合、ビットコインは衰退するのではなく、むしろ恩恵を受ける可能性が高い。このような組み合わせは通常、実質利回りの低下と金融環境の緩和を意味し、ビットコインはこのような環境下で上昇することが多い。

もしモルガン・スタンレーの世界が支配的な地位を占め、関税がインフレを高止まりさせ、最高裁判所の不確実性が収入予測を乱し、米中の緊張がサプライチェーンに影響を与えた場合、帳簿上の2.4%のアメリカのGDP成長は、長期的に高い実質利回りと共存することができるでしょう。名目利回りが4%から5%の間にあることを考慮すると、ビットコインを保有する機会コストは依然として非常に高く、ETFの資金流動は変動し、さらにはマイナスになるでしょう。

2.4%のアメリカの経済成長率は、ビットコインにとっては利好でもなければ利空でもない。真の問題は、この成長が実際の利回りの低下と流動性の拡張を伴っているのか、それとも関税駆動、赤字駆動のインフレーションと粘性の実際の利回りを伴っているのかということだ。