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Gate 研究院：Plasma トークンは初期のピークから 90% 下落｜ビットコインは 136 億ドルの月次オプションの期限を迎える
サマリー
市場の解釈
市場コメント
人気のトークン
過去24時間、暗号市場全体が強気に転じました。BTCとETHはそれぞれ9万ドルと3,000ドルの水準に戻り、全体的な感情が回復し、プラットフォーム通貨GTは強力に上昇しました。ホットトークンセクターは目立ったパフォーマンスを示し、Merlin（MERL）はメインネットのアップグレードとショートスクイーズの影響で150%以上急騰しました。XION（+98.6%）は韓国ウォンの取引ペアの推進によって活発に取引され、BANANAS31（+66.6%）は取引量が4.7億ドルに急上昇しました。Meme資金の熱気も再燃し、以下に各トークンの上昇理由を順に分析します。
MERL Merlin (+157.97%、5億5,000万ドルの時価総額)
Gateの市場データによると、MERLトークンの現在の価格は0.0552ドルで、24時間以内に150％以上上昇しています。Merlin Chainは、Bitcoin設計のLayer 2拡張ソリューションで、Bitmap Technologyによって開発され、2024年1月にローンチされます。DeFiLlamaのデータによると、MerlinのTVLは4,400万ドルを超え、過去24時間で7.8％増加しています。
Merlinの上昇は、ストーリーと資金面の共鳴に起因しています。Merlinは最近、12時間のメインネットアップグレードを行い、スケーラビリティを向上させ、分散システムを調整するためのZooKeeperのパフォーマンスを最適化することを目的としています。これにより、遅延がさらに低下し、より多くのdAppの展開がサポートされることになり、コミュニティでは短期的な価格の触媒と見なされています。さらに、MERLのUベースの永続契約は、主要な取引所で年率負の金利が2,000%以上に達しており、価格は短期的に空売りの圧力を受けても強さを保っています。
XION XION (+98.6%、3,025万ドルの時価総額)
Gate の市場データによると、XION トークンの現在の価格は 0.067 ドルで、24 時間内に 100% 上昇しました。XION は Burnt チームが開発した Cosmos SDK と Tendermint PoS コンセンサスに基づく Layer 1 ブロックチェーンで、「チェーン抽象」（chainabstraction）と消費者向け Web3 体験に焦点を当てており、ブロックチェーンを「見えなくする」ことを目指しています。ウォレット、シードフレーズ、またはガス料金なしで、Face ID/クレジットカードで直接ログインし、USDC をガス トークンとしてサポートしています。
XIONの上昇は韓国の投資家による推進から離れられません。最近、韓国のローカルトレーディング所とウォンの取引ペアに上場した後、韓国のクジラたちはXIONの投機に殺到しました。XION/KRW取引ペアは、その現物取引量の30%以上の市場シェアを占めています。しかし、注意が必要なのは、XIONトークンの戦略的支持者とチームの持分が12月から段階的にロック解除されるため、今後数ヶ月の間に数千万ドルの売却圧力が市場に流通する可能性があることです。
BANANAS31 バナナのスケール（+66.62%、時価総額 5,870 万ドル）
Gateの市場データによると、BANANAS31トークンは現在0.0058ドルで取引されており、24時間で60%以上上昇しています。BANANAS31はBSCベースのメムコインで、ネットの流行ネタ「Banana for Scale」（人々がバナナをスケールとして写真を撮ること）にちなんで名付けられています。このプロジェクトは「インターネット文化のユーモア感 + ブロックチェーン / AI / dApp / トークン経済」を組み合わせようとしています。
BANANAS31 のこの上昇は「静かな値上がり」ではなく、活発な取引 + コミュニティ／資金の流入を伴っています。Gate のマーケットデータによれば、BANANAS31 の過去 24 時間の取引量は 4.75 億ドルに達しました。また、最近 BSC における Meme 市場の復活に伴い、深く買い集められ、比較的良好なネタ文化を持つこのような Meme は投機家に好まれやすくなっています。
目立つデータ
S&Pグローバルレーティングがテザー - USDTの格付けを「弱い」に引き下げ
S&Pグローバル・レーティングは2025年11月に報告書を発表し、Tether - USDTのステーブルコインの安定性評価を以前の「4（制約あり）」から「5（弱い）」に引き下げました。これはこの評価体系の中で最低のランクです。引き下げの主な理由には、USDTの準備金ポートフォリオにおける「高リスク資産」の割合の上昇（BTC、貴金属、企業債、担保ローンなど）が含まれています。また、S&PはTetherが情報開示、資産の分離、ヘッジメカニズム、カウンターパーティーリスクのヘッジなどの面で構造的な欠陥があると考えています。報告書では、最近のレビュー時点でUSDTの裏にある高リスク資産がその準備の約24%を占めており、昨年の約17%から明らかに増加していることが特に指摘されています。一方で、ステーブルコインを支える理想的かつ安全な資産（米国債/短期国庫券など）の割合は減少しています。
S&Pのこの格下げは、USDTに対して意図的に圧力をかけるものではなく、USDTに本当に問題があるわけでもありませんが、近年の彼らのステーブルコイン業界に対する「リスク + 透明性 + 資産構造 + 兌換安全性」の再評価の傾向に基づいています。暗号資産市場の変動や、従来の金融機関がステーブルコインの参加者に対する関心を高める中で、ステーブルコインはデジタルドルの代替または橋渡しの役割を果たすにつれて、その資産構造の安定性と透明性が信頼性を決定する重要な要素となっています。USDTはますますBTCに準備金を配分しており、これは従来の業界から見ると高リスクで高ボラティリティの資産と見なされており、従来のドルの代替品/通貨の概念に反しています。TetherのCEOはこれに対して「旧体系に嫌悪されることを誇りに思う」と高らかに応えました。
ATOMは長期的にパフォーマンスが低迷しており、CosmosコミュニティはATOMトークンの経済学を再構築することを提案しています。
Cosmosは「ブロックチェーン相互運用性」、「モジュラーチェーン + カスタムチェーン + クロスチェーン通信」を特徴とするエコシステム／ネットワークです。Cosmos SDKとクロスチェーン通信プロトコル（IBC）を通じて、異なるブロックチェーンが相互に通信できるようにしています。しかし近年、Cosmosエコシステムと採用率、またATOMの市場価格はいずれも期待に及んでいません。このため、CosmosコミュニティはATOMの経済モデルを全面的に再構築するための研究と意見募集を行っています。
新しい経済モデルの研究の目的は、単にインフレ + ステーキングに依存するのではなく、手数料収入に基づくトークンエコノミクスを設計することです。つまり、ATOMの価値をCosmosエコシステム自体（オンチェーンの使用、dAppの手数料、IBCのクロスチェーン取引、インフラの使用など）の実際の経済活動と収入にもっと結びつけるということです。これは主に、ATOMトークンが従来のトークンエコノミクスの中で直面している問題を解決するためです：
さらに、ATOMの信者たちは、今回の公開され、透明で、コミュニティ主導の研究と投票プロセスを通じて、Cosmosに対するコミュニティの信頼を再強化することを望んでいます。
ヴィタリックがプライバシー通信アプリのSessionとSimpleX Chatに寄付し、プライバシー保護の重要性を再確認した。
Ethereum の共同創設者 Vitalik が SNS で Session と SimpleX Chat にそれぞれ 128 ETH を寄付し、これらのプロジェクトの「プライバシー通信 + 分散型 + メタデータ保護 + ユーザーによる無許可アカウント作成」などの開発と推進を支援することを発表しました。Vitalik は、これらの2つのプロジェクトが「エンドツーエンド暗号化 + プライバシー + 分散型 + メタデータ（送信者/受信者/時間/頻度など）の保護 + 複数デバイスサポート + Sybil/DoS 攻撃への耐性」に取り組んでおり、将来のユーザーのプライバシーと暗号通信エコシステムにとって非常に重要であると述べました。
SessionはオーストラリアのチームLoki Foundation（現在はSession Networkに改名）によって開発された分散型チャットアプリケーションで、ブロックチェーンネットワーク上で動作します。ユーザーは電話番号を登録する必要がなく、メッセージは匿名ノードを通じて中継され、メタデータはほぼ追跡不可能です。SimpleX Chatは別のアプローチを採用しており、固定サーバーやユーザーIDに依存せず、エンドツーエンドのephemeral（短期）接続を通じて真の非中央集権通信を実現しています。これらのプロジェクトは、従来の暗号化チャットソフトウェアがまだ避けられないメタデータ漏洩の問題、つまり誰が誰と話しているのか、いつ話しているのか、通信頻度などが分析推測される可能性があるという問題に取り組んでいます。
しかし、分散型通信はユーザーエクスペリエンス、パフォーマンス、スケーラビリティの面で従来のソーシャルアプリに及ばないため、プライバシーと利便性のバランスをどのように見つけるかが今後の最大の技術的課題です。しかし、結果がどうであれ、Vitalikのこの寄付は間違いなく一つの信号を発信しています：喧騒の市場の外で、暗号の世界には最初の理想を守っている人々がいること——真に自由で、検閲のない、プライバシーを保護するインターネット。
今週のスポットライト
Plasmaトークンは初期のピークから90%下落し、プロジェクトはその大きなビジョンをまだ実現していません。
Plasmaは、ステーブルコインのインフラを根本的に変えると主張し、大きな注目を集めました。このプロジェクトはネイティブトークンXPLを導入し、上場から間もなくして5億ドル以上の資金を集め、トークン価格は一時1.67ドルに達し、市場価値は20億ドルを突破しました。このプロジェクトは、高スループット、即時決済、シームレスなスケーリングなどの「次世代ブロックチェーン」の特性を備えていると約束し、ステーブルコイン業界を覆す全ての潜在能力を持っているように見えます。
しかし、実際にオンライン後のチェーン上の使用と市場のパフォーマンスから見ると、プロジェクトはその壮大なビジョンをまだ実現していません。投機熱が冷め、使用量が予想を大きく下回る中、XPL の価格は急速に崩落し、現在は約 0.18–0.20 ドルの範囲で取引されており、高値から約 88–90% 回復しています。プロジェクトチームは11月に進捗更新を発表しましたが、実質的な触媒をもたらすことはできず、コミュニティの信頼を回復することもできませんでした。これは最近の暗号市場における最も象徴的な新コイン上場失敗のケースの一つであり、実際のチェーン上のデータと透明なコミュニケーションが欠如する中での「ステーブルコインインフラ + 高成長の物語」の共通リスクを浮き彫りにしています。投資家にとって、この出来事は警鐘となります。今後、たとえ「インフラ系」プロジェクトであっても、その実際の使用データと流動性を注視し、潜在的な価値とリスクを慎重に評価する必要があることを示しています。
ここ1ヶ月でビットコインは20%以上下落しました。なぜ株式市場よりもパフォーマンスが劣ったのでしょうか。
最近ビットコインは依然として強気の促進因子があるものの、アメリカの株式市場に対して明らかにパフォーマンスが劣っています。ビットコインは高値から30％以上下落し、50週移動平均線を下回りました。一方で、アルトコインの下落幅はさらに大きく、多くのアルトコインは50％以上の下落を記録しています。過去1か月間、ビットコインは22％下落し、従来の市場と比べて大きな下落となっています。同期間中、S&P 500指数はわずか2.5％の下落にとどまり、例年ビットコインと連動するナスダック指数もわずか4％の下落にとどまりました。
理由は、S&P 500およびNasdaq-100を代表とする株式市場が、投資家のAIへの熱意に後押しされて持続的に強気を維持している一方で、暗号市場は過度のレバレッジによって、以前の清算の波と継続的なリスク資産の投げ売りにより、全体の感情が慎重に変わってしまったことにある。加えて、機関投資家の利益確定とマクロ経済の不確実性が重なり、ビットコインや主流の暗号資産は最近継続的に下落し、技術的および資金的な側面で圧力に直面している。多くの長期保有者も高値で利益を確定させ、暗号市場全体の流動性と感情がさらに疲弊した。しかし、今後を見据えると、大多数の市場アナリストは、規制の明確化や金利の低下などの触媒が2026年にビットコインの反発を支えると考えている。
ビットコインは136億ドルの月次オプションの期限を迎え、ヘッジがボラティリティをさらに拡大する可能性があります。
大幅な調整を経て、ビットコインは金曜日の月次オプションの期限を迎えました。今週の調整期間中に、ビットコインの価格は一時30％以上下落し81,000ドルに達し、その後約90,000ドルまで反発しましたが、全体の感情は依然として慎重です。ポジションが防御的に傾く中、市場は今回の期限の規模に特に注目しています。Deribitのデータによれば、今回の期限が到来する契約は合計151,050 BTCで、そのうちコールオプションの未決済量は94,750枚、プットオプションは56,300枚で、総名目価値は約136億ドルです。プット/コール比は0.59で、コールポジションが依然として主導的ですが、下方保護の需要が顕著に増加しています。
最大痛点価格（max pain）は 101,000 ドルで、現物より約 12% 高く、現在の価格がオプション売り手の最適範囲から明らかに逸脱していることを浮き彫りにしています。現在、約 33 億ドルの契約が価格内にあり（約 22%）、残りの 117 億ドルは価格外にあります（約 77%）。これは、トレーダーが現在のレンジを突破するために多くのポジションを配置していることを示しています。プットオプションは 81,000 ドルの行使価格付近に最も集中しており、コールオプションは主に 12 万ドル以上に集中していますが、現物価格が遠く離れているため、これらの高位コールポジションの多くは行使範囲に入っていません。全体的に見て、市場の感情は依然として脆弱であり、大量の価格外ポジションが資金構造を支配しています。重要な行使価格付近では、マーケットメーカーのヘッジ行動が短期的なボラティリティをさらに拡大し、金曜日の期限前にビットコインの高いボラティリティを維持する可能性があります。
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ファイナンス週報
RootDataのデータによると、2025年11月21日から11月27日までの期間に、12の暗号および関連プロジェクトが資金調達または買収を完了したことが発表され、フィンテック、DApp、MPCウォレット、RWA、DEXなどの複数の分野をカバーしています。以下は今週の資金調達規模で上位にランクインしたプロジェクトの簡単な紹介です：
ダヌム
Naver Financialは11月26日、約103億ドルの評価額での株式交換によるDunamuの買収を発表しました。
Dunamuは韓国のフィンテック企業で、ブロックチェーンとフィンテック分野に特化しており、韓国最大の暗号通貨取引所を運営しています。韓国のインターネット大手KakaoはDunamuの10.88%の株式を保有しており、以前に関連ファンドを通じて保有していた約20%の株式から減少しています。
モナド
11月22日に1.88億ドルの資金調達を完了し、Coinbaseプラットフォームで公開販売を実行したことを発表しました。
Monadは、次世代の分散型アプリケーションのために、高性能のLayer 1ブロックチェーンを構築しています。Monadの使命は、最も近い競合他社よりも100倍から1000倍速いブロックチェーンを構築することで、分散型の破壊的な発展を加速することです。これにより、既存のブロックチェーンの深刻なボトルネックが緩和され、より複雑なアプリケーションやより広範なアプリケーションがサポートされます。
バーンクス
11月24日にExodusが主導する1.75億ドルの資金調達を完了したと発表しました。
Baanxは、API駆動のデジタルおよび暗号通貨フレンドリーな金融サービスに特化した100% B2B2C向けのサービスプロバイダーです。具体的には、デビットカード（実物カードとバーチャルカード）、デジタルウォレット、IBAN、暗号送金、送金/外国為替、決済ゲートウェイなどがあります。CL Technologyとの協力を通じて、Baanxはユーザー層にホワイトラベルのフルマネージドアプリケーションを提供し、世界中でのブロックチェーン技術、デジタル資産、暗号通貨の大規模な適用を促進しています。
来週フォロー
トークンのロック解除
Tokenomist のデータによると、今後 7 日間（2025.11.28 - 2025.12.04）市場ではいくつかの重要なトークンの大規模なロック解除が行われる予定です。ロック解除の上位 3 つの状況は以下の通りです：
<br> Gate 研究院は、読者に技術分析、ホットな洞察、市場レビュー、業界研究、トレンド予測、マクロ経済政策分析を含む深いコンテンツを提供する包括的なブロックチェーンおよび暗号通貨研究プラットフォームです。
免責事項 暗号通貨市場への投資は高リスクを伴うため、ユーザーは投資決定を下す前に独自の調査を行い、購入する資産と製品の性質を十分に理解することをお勧めします。 Gateこのような投資判断によって生じる損失や損害については責任を負いません。