CFTC が Polymarket と PredictIt に対して何の措置も取らない！規則を守らなくても罰せられない

米国商品先物取引委員会（CFTC）は12月12日、予測市場プラットフォームPolymarket、PredictItなどの運営者に対し、無行動通知を発出し、他の指定された要件を満たす限り、これらの企業は特定の記録保存義務を免除され、第三者清算会員を通じて契約を清算できると発表しました。Polymarketはこの規制の柔軟性の最大の恩恵を受けており、現在アメリカで予測市場事業を再開しています。

無行動通知：CFTCの規制の弾力性

（出典：CFTC）

無行動通知は米国規制当局の特殊なツールであり、法的グレーゾーンにおいて政策指針を提供するためのものです。ある事業が現行法に違反する可能性がある場合でも、規制当局がその革新的価値を認めたり、執行が公共の利益に合わないと判断したりした場合に、特定の条件下で執行措置を取らないことを約束する形で発出されます。この仕組みは革新的な事業に運営の余地を与えつつ、最終的な規制のコントロール権を保持します。

CFTCがPolymarketなどのプラットフォームに出した無行動通知の核心は、「一部のスワップ関連の記録保存義務および二者間オプション取引に関する報告義務の免除」です。これらの義務はもともとすべてのデリバティブ取引プラットフォームに適用され、市場活動の追跡、操作の検出、投資者保護を目的としていました。しかし、新興の予測市場の事業モデルにとっては、これらの義務を厳格に遵守することは過剰なコンプライアンスコストをもたらす可能性があります。

CFTCはプレスリリースで、「無行動通知は限定的な状況にのみ適用され、類似の状況における指定契約市場やデリバティブ商品清算組織が発出した無行動通知と同等である」と強調しています。この表現は、規制当局が全面的に規制緩和を行うのではなく、特定の事業モデルに対して限定的な柔軟性を与えていることを示しています。予測市場の特徴は、小口の契約、多数の参加者、頻繁な取引であり、すべての取引の詳細記録を保存し即時報告を求められると、技術的・経済的コストが非常に高くなることです。

無行動通知に基づき、発行者は以下の4つの条件を満たす必要があります：契約が常に十分な担保を持つこと（取引相手リスクの防止）、指定されたプラットフォームのみで清算を行うこと（規制の可視性確保）、契約に関するすべての資料を公開し市場の透明性を確保すること、そして特定の取引記録義務を遵守すること（基本的な規制能力の保持）。これらの条件は、CFTCが完全に規制を緩めるのではなく、コンプライアンス負担を軽減しつつ、コアとなる規制ツールを保持していることを示しています。

CFTC無行動通知の四大付加条件

十分な担保の要件：すべての予測市場契約は十分な資金で支えられ、システムリスクを防止

プラットフォーム制限：契約は承認された指定プラットフォームのみで清算され、不正な場所への移行禁止

データ公開義務：契約実行後の重要情報はプラットフォーム上で公開し、市場の透明性を確保

コア記録保存：一部義務の免除はあるものの、CFTCが指定するコアな取引記録は保存し続ける必要あり

Polymarketの米国事業再開の重要なマイルストーン

Polymarketはこの規制の柔軟性の最大の恩恵を受けている。2024年大統領選挙期間中に人気が大きく高まり、世界最大の分散型予測市場プラットフォームとなった。しかし、Polymarketは2022年にCFTC規則違反で140万ドルの罰金を科され、米国ユーザーへのサービス提供停止を命じられていた。この無行動通知の発出により、Polymarketの米国事業再開の法的基盤が整った。

予測市場は暗号経済の中で成長を続ける分野であり、昨年の2024年大統領選期間中にその人気が急上昇した。Polymarketの選挙期間中の取引量は数十億ドルに達し、その予測結果は伝統的な世論調査よりも正確であるとされ、主流メディアや政治界からも注目を集めた。しかし、その人気の高さは規制当局の圧力も招き、11月の選挙後には創設者のShayne Coplanの自宅がFBIの捜査を受ける事態となり、規制過剰への批判も高まった。

今回のCFTCの無行動通知は、規制態度の軟化の兆しと見なされている。トランプ政権下で暗号通貨に対して友好的な立場を取っていた背景もあり、CFTCも規制戦略を調整し、厳格な執行からイノベーション促進へとシフトしている可能性がある。Polymarketは米国で予測市場事業を再開しており、無行動通知は最大の法的障壁を取り除いた。

しかし、Polymarketは他にも課題を抱えている。市場操作の防止、未成年者の参加を避けるためのユーザー認証、政治的に敏感な予測（例：暗殺市場）への対応など、プラットフォームと規制当局が共同で解決すべき問題が存在する。CFTCの無行動通知は運営の余地を提供する一方で、完全に規制から免除されるわけではなく、重大な違反が判明した場合には、CFTCは無行動通知を撤回し、執行措置を取ることも可能です。

予測市場の黄金時代：米国取引所の参入激化

米国最大の規制準拠暗号取引所も自社の予測市場プラットフォームの立ち上げに着手しており、主流取引所が予測市場の商業的潜在性を高く評価していることを示しています。米国最大の規制準拠暗号取引所は、米国内で最も規制に準拠した暗号通貨取引所として、予測市場に巨大なユーザーベースと流動性をもたらすでしょう。しかし、その参加は市場競争を激化させ、Polymarketはユーザー体験、市場の深さ、製品の革新性でリードを維持し続ける必要があります。

もう一つの予測市場プラットフォームKalshiも司法の承認を得て、米国で選挙契約を提供しています。Kalshiは中心化モデルを採用し、完全なCFTC登録を受けている点でPolymarketと異なり、規制面では優位性がありますが、分散性や検閲耐性は劣るといえます。複数のプラットフォームの共存は、予測市場の健全な競争とイノベーションを促進します。

予測市場の商業的価値は、取引手数料だけでなく、情報集約ツールとしての独自の機能にあります。「真剣に投票する」仕組みにより、分散した情報や判断を価格信号に変換し、専門家の意見や世論調査よりも正確な予測を可能にします。この機能は選挙予測、経済指標の予測、企業の意思決定など、多方面での応用が期待されています。

CFTCの無行動通知は、この新興産業に発展の余地を与えていますが、長期的には予測市場にはより整った規制枠組みが必要です。無行動通知はあくまで一時的な規制の弾力性であり、正式な法規制の代替にはなりません。議会は予測市場に特化した法律を制定し、その法的地位、規制基準、投資者保護の仕組みを明確にし、産業が明確なルールの下で健全に発展できるようにすべきです。