AIが世論を偽造できるようになると、市場は操作にどう対処するのか、大きな試練が待ち受ける。

作者：Andy Hall, 斯坦福商学院とハーバード研究所教授

翻訳：Felix, PANews（本文は一部編集しています）

こんなシナリオを想像してみてください：2028年10月、ヴァンスとマーク・キューバンが大統領選挙で激しい接戦を繰り広げている。ヴァンスの予測市場での支持率が突如急上昇し始める。CNNはKalshiと提携し、予測市場の価格を24時間不間断で報道しています。

同時に、なぜ価格が最初に高騰したのか誰もわからない状況です。民主党は市場が「操作」されたと主張し、多くの疑わしい取引が、新しい世論調査や明確な理由もなく市場をヴァンス支持に動かしたと指摘しています。

The New York Timesも同時に、サウジアラビアの国家資産基金に支援されたトレーダーが選挙市場に大きな賭けをし、CNNがヴァンスについて好意的に報じるよう仕向けたと報じました。一方、共和党は価格は合理的だとし、価格高騰が選挙結果に影響を及ぼす証拠はないと述べ、民主党が言論の自由を抑圧し、選挙に関する真実の情報を検閲しようとしていると非難しています。真実は未だ定かではありません。

このような状況が今後数年間に極めて高い確率で起こり得る理由を解説します——成功裏に予測市場を操る例は少なく、またそれが有権者の行動に影響を与える証拠もほとんどありません。

これらの市場を操る行為は避けられず、操縦が起きた場合、選挙結果への政治的影響は直接的なものをはるかに超える可能性があります。異常現象を陰謀とみなす環境では、短期的な歪みさえも外国干渉や腐敗、エリートの癒着の疑いを呼び起こし得るのです。パニックや非難が広がり、信頼喪失が最初の行動の実際の影響を覆い隠すかもしれません。

しかし、予測市場を放棄するのは誤りです。伝統的な世論調査はAIの飽和した環境でますます脆弱になっています——応答率は極めて低く、調査員はAIの回答と実際の人間の回答の区別をつけるのに苦労しています——予測市場は有用な補完信号を提供します。分散した情報を統合し、実際の財政的インセンティブを伴っているのです。

課題はガバナンスです。予測市場の情報価値を維持しつつ、不正行為を減らす仕組みを築くことです。これは、放送局が操作の難しい活発な市場に焦点を当てること、プラットフォームが協調操作の兆候を監視すること、市場の変動に対する解釈を謙虚に、恐怖心ではなく慎重に変えることを意味します。これが実現すれば、予測市場は政治情報エコシステムの中でより堅牢で透明性の高い構成要素へと成長できます——選挙について理解を深める手助けをし、不信感を生む媒体ではなくなるのです。

歴史からの教訓：市場操作には注意を払え

「今や皆がギャンブル市場を注視している。その変動は、多くの普通の有権者の熱狂的関心を集めており、彼らは世論の動向を直接理解できず、毎回数十万ドルを賭ける人々の意見に盲目的に頼っている。」——The Washington Post, 1905年11月5日。

1916年の大統領選挙では、チャールズ・エヴァンズ・ヒューズがニューヨークのギャンブル市場でウッドロー・ウィルソンに先行しました。当時のアメリカの政治では、市場の操作やギャンブルの報道が頻繁に行われていました。これらの報道の影響で、市場操作の影は常に付き纏っていました。1916年、民主党は自分たちが遅れをとっていると見なされるのを避けるため、「市場が操作された」と主張し、メディアもそれを取り上げました。

選挙情勢の操作の潜在的脅威は消えていません。2012年10月23日の午前中、バラク・オバマとミット・ロムニーの選挙戦中に、一人のトレーダーが大口の買い注文を出し、InTradeでロムニーの株を買い、その価格を約8ポイント押し上げました。価格は41セント付近から49セント近くに上昇し、もし価格を信じれば、ほぼ互角の戦いを示していました。しかし、価格はすぐに下落し、メディアもほとんど注目しませんでした。操縦の実行者の正体は一度も確認されていません。

しかし、時には操縦を試みる人が、その論理を公に語ることさえあります。2004年の研究では、1999年ベルリン州議会選挙の操作例を記録しています。著者は現地党の公式メールを引用し、有権者に予測市場への賭けを促す内容です。

「Daily Mirror（ドイツ最大の新聞の一つ）は毎日政治株式市場（PSM）を掲載しています。現在、自由民主党（FDP）の取引価格は4.23%です。インターネット上でhttp://berlin.wahlstreet.deを確認できます。多くの市民はこれをゲームと見なすのではなく、世論調査の結果とみなしています。ですから、最後の数日間にFDPの価格が上昇することは重要です。取引所と同様に、価格は需要によって決まります。ぜひ皆さんもPSMに参加し、FDPの契約を購入してください。最終的には我々の党の勝利を確信しています。」

これらの懸念は2024年にも浮上しました。選挙前夜、Wall Street Journalは、トランプ氏がPolymarketで示した優位（世論調査を大きく上回る）について、不当な影響の可能性を疑問視しました。

「トランプへの巨額の賭けは必ずしも悪意からではない。観察者の中には、これがトランプ勝利を確信した一部の強い信念を持つギャンブラーの仕業であり、大きく儲けたいだけだと考える者もいます。しかし、これらの賭けはインフルエンス・キャンペーンの一環であり、ソーシャルメディア上で話題作りを狙ったものであるとの見方もあります。」

2024年の監視はとりわけ興味深いもので、外国勢力の干渉の懸念も呼び起こしました。その結果、Polymarketの価格を押し上げる賭けは、フランスの投資家からのものであることが判明しました——憶測はあるものの、これが操作行為である可能性はほとんどありません。実際、その投資家は個別に民調を委託しており、操縦よりもお金儲けに集中しているようです。

この歴史は二つのテーマを浮き彫りにしています。第一に、サイバー攻撃は頻繁に起こり、今後も続くと予測されること。第二に、たとえ攻撃が成功しなくても、一部の人々はそれを利用して恐怖を扇動できるということです。

これらの攻撃の影響はどれほどか？

これらの施策が有権者の行動に影響を与えるかどうかは、二つの要因に依存します：操縦が実際に市場価格に影響を与えられるかどうか、そしてその価格の変動が有権者の行動に影響を及ぼすかどうかです。

なぜ市場操作（もし可能なら）で政治的目標を達成できるのか、その理由を見てみましょう——それは人々が考えるほど明白ではありません。

以下は、予測市場が選挙結果に影響を与える二つの方法です。

群衆の効果

群衆の効果とは、有権者が勝利しそうな候補者を支持しやすくなる現象です。これは、群衆心理、勝者を支持したい満足感、または市場のオッズが候補者の素質を反映しているとみなすことからきています。

人気が支持を拡大させるなら、予測市場の価格を報道することには、その価格を押し上げる動機が生まれます。操縦者は、自分が支持する候補者の勝算を高めようとし、その結果、フィードバックループを引き起こすかもしれません：市場価格が上昇→有権者が勢いを察知→支持を移す→再び価格が上昇。

ヴァンスとキューバンの例では、操縦者の賭けは、ヴァンスがより強力に見えることが彼の勝利に役立つと考えたものです。

満足感の効果

一方、支持候補者が圧倒的にリードしている場合、有権者は投票しない選択をするかもしれません。しかし、選挙情勢が接戦であったり、支持候補者が負けそうに見える場合、投票意欲は高まります。この場合、広く伝えられる予測市場の動きが、勝算を五分五分に保つような市場圧力となることがあります。市場が特定候補に傾き始めると、支持者が熱意を失い始めていることがわかり、価格は下がります。

これも市場操作を容易にします。リードしている候補者は、支持者が過剰に楽観的にならないように、静かに対抗馬の株を買い上げて市場を締めつけ、競争を激化させることがあります。一方、遅れをとっている候補者の支持者は、株価をさらに下げて、相手陣営に勝利の見込みを感じさせ、投票を断念させることもあります。このように、市場は自己矛盾的な予言となり、元々の予想を覆す働きをします。

この現象は、意見が大きく割れる選挙においても観察されています。ロンドン・スクール・オブ・エコノミクスの報告書は、「民調が投票率や投票行動に影響を及ぼすことはよく知られており、特に一方が勝利を確信しているように見える場合には特に顕著です。留欧支持者の多くは、投票しないという楽な選択を選び、留欧勝利を信じているからだと考えられます」と述べています。

有権者は選挙の激しさをあまり気にしない

しかし、群衆や満足感の効果が存在しても、証拠はその影響は通常非常に小さいことを示しています。アメリカの選挙は比較的安定しており——党派の立場や経済などの基本的要因によって動かされるため——、有権者が勝者予想に強く反応すれば、結果はより混乱します。さらに、研究者が選挙の激しさや重要性について直接人々の見方を変えようとすると、その行動への影響は常に限られています。

「選挙戦が接近しているほど投票率が高くなる」という理論の一例として、エノスとフラーによるマサチューセッツ州の州議会選の研究があります。この選挙は実際に引き分けで終わっています。再選挙では、一部の有権者に対し、「前回の選挙は一票差だった」とランダムに伝えました。この極端な手法でも、投票率への影響はごくわずかでした。

また、ゲーバーらの大規模な実地実験では、さまざまな世論調査結果を示しながら、有権者の選挙の激しさに対する見方を更新させましたが、投票率はほとんど変わりませんでした。スイスの国民投票に関する研究では、その影響はやや大きいものの、やはり限定的です。接近した世論調査が投票率をわずかに上げることがありますが、その増加は数ポイントにすぎません。

選挙の情勢が拮抗していると感じさせる信号が時に有権者の意思を変えることもありますが、その影響はごくわずかかもしれません。これが投票操作の懸念を無視すべきだという意味ではなく、選挙が接戦の際に微細な影響に注意すべきだということです。勝敗が拮抗した選挙を一方に傾けるような歪みは、むしろ問題です。

市場操作は困難かつ費用がかかる

次の問いは、市場操作がどれほど難しいかです。

ローデとストランプフの2000年の選挙中、アイオワの電子市場を研究した結果、操作はコストが高く持続も困難だとわかりました。典型的なケースでは、あるトレーダーが何度も大口の買い注文を出し、好む候補者の当選確率を押し上げようとします。各操作は一時的にオッズを変えるだけで、すぐに他のトレーダーによるアービトラージでその歪みは解消され、価格は正常値に戻るのです。操縦者は多大なコストをかけながらも、多くの場合損失を出し、市場は平均回帰と回復力を示します。

ヴァンスとキューバンの仮想例では、これが極めて重要です。10月の大統領選挙市場を操作するには大量の資金が必要で、多くのトレーダーが価格高騰後に売り抜けしようと待機しています。こうした小さな変動は、CNNで放送されるまで続くかもしれませんが、アメリカのCNNのアンディー・クーパーがこの話題を取り上げる頃には、価格は既に元に戻っている可能性があります。

流動性が乏しい市場では、事情は異なります。研究によると、低流動性環境では長期的な価格操作が可能であり、その操作を阻止できる者はいません。

対策案

証拠は、主要な選挙市場を操作しても大きな影響は出にくいことを示唆していますが、それで放置してよいわけではありません。予測市場とソーシャルメディア、ケーブルテレビニュースが融合した新たな世界では、価格操作の影響はかつてないほど大きくなる可能性があります。操縦の影響が小さくとも、その懸念は政治制度の公正さに対する共通認識に影響を与えるかもしれません。どう対処すべきか？

放送局向け：

流動性最低基準を設ける。CNNや他のニュース機関は、選挙やその他の政治的事象の予測市場の価格を報道する際に、取引が活発な市場に重点を置きましょう。こうした市場の価格はより正確な予測を反映しやすく、操作コストも高いためです。流動性の低い市場の価格は報道しないこと。これらは正確性に欠け、操作コストも低いからです。

他の選挙予想指標も併用する。世論調査やその他の選挙予想指標にも注意を払いましょう。これらも欠点はありますが、戦略的な操作の可能性は低いです。市場価格と他の指標に大きな乖離がある場合は、操作の証拠を探ります。

予測市場向け：

監視体制を整える。欺瞞的な取引、不正取引、単一方向の取引高急増、協調アカウントの活動を検知できるシステムと人員を整備します。KalshiやPolymarketのような企業は既に一部の能力を持っているかもしれませんが、責任あるプラットフォームを目指すなら、より多くのリソース投入が必要です。

価格変動が激しく、かつ明らかな理由がない場合には、介入を検討します。流動性の乏しい市場での突発的な価格変動に対応するために簡易なサーキットブレーカーを設けたり、異常な価格動向の際に取引を停止し、その後集合価格決定を行うことも含まれます。

価格指標の操作耐性を高める工夫も重要です。テレビで示す価格には、時間加重平均や出来高加重平均を用いると良いでしょう。

取引の透明性も絶対的に重要です。流動性、集中度、異常取引パターンの指標（個人情報は非公開）を公開し、記者や一般の人々が価格変動が真の情報に基づくものか、注文簿のノイズなのかを理解できるようにします。KalshiやPolymarketのような大規模市場はすでに注文簿を公開していますが、より詳細な指標や、一般に理解しやすいダッシュボードの導入も有効です。

政策立案者向け：

市場操作を取り締まる。まず、選挙予測市場の価格を操作し、世論やメディア報道に影響を及ぼそうとする行為は、既存の反操作規制の範囲内にあることを明示します。選挙直前に理解不能な大幅な価格変動があれば、規制当局は迅速に対応できます。

国内外の政治勢力の市場介入も監視対象です。選挙市場は外国の影響や選挙資金問題の影響を受けやすいため、次の二つの対策を検討してください：

（1）取引者の国籍を追跡し、外国操縦の兆候を監視。これは米国の現行「KYC」法により可能であり、予測市場の運営には不可欠です。

（2）選挙活動、政治行動委員会（PAC）、上級政治関係者に対する情報開示ルールや禁止措置を制定。操縦にかかわる支出が未申告の政治支出に該当する場合は、政治支出として扱います。

結論

予測市場は選挙をより明確にし、混乱を減らす可能性を秘めています。ただし、それらを責任を持って設計する必要があります。CNNとKalshiの提携は、今後、市場のシグナルが世論調査、モデル、報道とともに、政治情報の一環として位置付けられることを示唆しています。これは大きなチャンスです。AI時代の世界では、分散した情報を歪めずに抽出できるツールが求められています。しかし、その未来は、流動性基準や規制、透明性、そして市場動向に対する慎重な解釈を含む良好なガバナンスにかかっています。これらを適切に整備すれば、予測市場は選挙に対する理解を深め、アルゴリズム時代の健全な民主主義エコシステムを支える一助となるでしょう。

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