2026 美股不押注 AI！高盛預測 Mag7 時代終結，週期股崛起

2026 米国株式市場の真の主線はAIでも利下げでもなく、「市場主導の経済ローテーション」である。バンク・オブ・アメリカ、モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックスからBCAリサーチまで、ほぼすべてのトップ戦略チームが同じシグナルを伝えている：資金はストーリーを語る資産から、実体経済により敏感な資産へと移行している。ゴールドマン・サックスはMag7時代の終焉を予測し、循環株が来年の最大の黒馬となると見ている。

Mag7に取って代わる三つの構造的理由

2026年の米国株式のローテーションの核心的推進力は感情ではなく、構造である。過去3年間、コアテクノロジー株は約300％の上昇を見せ、AIの資本支出は「想像段階」から「リターン検証段階」へと進んだ。市場は、たとえAIが正しいとしても、株価はすでにファンダメンタルズを超えて進んでいる可能性に気づき始めている。最近のOracleやBroadcomなどAI関連企業の決算反応はその問題を示している：業績不振ではなく、「十分良くない」ことだ。そして、市場では「十分良くない」ことはネガティブサインである。

世界の株式時価総額の約3分の2は米国株に集中し、そのうち40％はわずか10銘柄に集中している。これら10銘柄の運命はほぼ同じストーリーに賭けている：汎用人工知能（gen-AI）ブームの勝者になることだ。これは、世界の株式時価総額の4分の1以上がこの単一の賭けの失敗リスクに直接曝されていることを意味する。この史上最も狭い上昇局面は、信頼が揺らぐと激しい変動を引き起こす可能性がある。

一方、ラッセル2000は底値から二桁の反発を見せ、S&P500の均等加重指数は時価総額加重指数を上回り始めている。金融、工業、エネルギー、非必需消費財は「静かに持ち直しつつある」。これは資金が離脱しているのではなく、車線変更をしていることを示している。過去2年間無視されてきた非テクノロジーセクターは、テクノロジー株に比べて明らかに割安となっており、この評価差がローテーションの土台となっている。

2026年米国株ローテーションの三つの推進力

評価修正圧力：テクノロジー株は300％の上昇後、リターン検証期に入り、「十分良くないこと＝ネガティブ」の新常態

集中度リスクの解放：世界の時価総額の25％が単一のAIストーリーに賭けており、分散化が合理的な選択肢に

経済予想のミスマッチ：市場は2.0％成長を織り込むが、ゴールドマン・サックスは2.5％を予測しており、循環株の評価は大きく割安

ゴールドマン・サックスの2.5％GDP予測に潜む秘密

多くの人は、ゴールドマンが循環株を強気に見ているのは「経済が大爆発するからだ」と誤解しているが、実際の核心判断は次の通り：市場は2026年の米国経済成長をあまりにも保守的に見積もっている。市場のコンセンサスは2026年の米国GDPを約2.0％と見ているが、ゴールドマンは2.5％を予測している。差は大きくないが、資産価格設定に大きな影響を与える。なぜなら、現在の循環株、防御株、成長株の相対評価は、「低成長、低弾力性」の仮定に錨を下ろしているからだ。

これがローテーションの本質だ。ローテーションは、あるセクターが突然良くなるから起こるのではなく、既存の「悪い予想」が現実によって徐々に否定されていることによる。特に長期間抑圧されてきたライン：非住宅建築、工業資本支出、実体投資だ。財政刺激策や投資誘因、先行指標の回復を背景に、こうした資産の見積もりは静かに変化しつつある。

ゴールドマンの判断は、複数の先行指標の改善に基づいている。ISM製造業指数は安定し始め、新規受注指標は回復し、企業の資本支出意欲が高まっている。これらのシグナルは、テクノロジー企業の決算ほど目立たないが、実体経済の真の改善を反映している。市場が2％成長を織り込む中、実際の成長が2.5％に達すれば、循環株の利益は予想を超え、その正のサプライズが評価修正を促進する。

ヘッジファンド「降臨」：真のAlphaを追求

もし株式市場の視点だけでローテーションを見ると、より重要なシグナルを見逃す：賢い資金は「情報源」を争っている。Balyasny、Citadel、Jane Street、Jain Globalが天然ガス資産を買い、石油貯蔵庫をレンタルし、電力貯蔵を行い始めたとき、彼らが賭けているのは油価ではなく、三つの事柄だ：金融市場の情報はすでに過剰に掘り下げられている、真に先行するデータは実体世界にしか存在しない、マクロの転換点は供給と需要に先行して現れる。

この「降臨」トレンドは非常に示唆に富む。トップクラスのヘッジファンドは、最先端の量的モデルと高速取引システムを持つが、彼らが重くて汚い実体資産に投資を選ぶのは、Alphaが金融市場で圧縮されたとき、資金は「現実経済」に戻って答えを探すからだ。これは2026年の米国株ローテーションの論理と表裏一体の関係にある。

BCAリサーチは、非常に直感に反しながらも極めて重要な判断を示している：2026年最大のリスクは、経済の崩壊ではなく、市場の崩壊だ。なぜなら、米国経済は現在、約250万人の「超過退職者」株式受益者によって支えられているからだ。彼らは生産しなくなったが、消費は続き、その消費能力は株式の富に直接依存している。これは、株式市場が需要の安定器であることを意味し、市場がシステム的に下落すれば、この部分の消費は急速に消失する。

こうして連邦準備制度は、前例のない選択を迫られる：2％のインフレリスクを許容すれば市場は崩壊し、3％のインフレを容認すれば資産価格を安定させられる。BCAの見解は非常に明確だ：FRBは後者を選ぶだろう。これが、利下げが必ずしもテクノロジー株にとって好材料にならない理由であり、むしろローテーションを促進する。真のチャンスはヘッドラインではなく、「誰も注目しないS&P 493」にあるかもしれない。