ステーブルコインは銀行の「鯰」であり、「終結者」ではない。

原文タイトル：銀行が安定したコインを心配するのをやめて愛する方法

原著者:クリスチャン・カタリーニ、フォーブス

コンピレーション:Peggy、BlockBeats

編者按：ステーブルコインが銀行システムに影響を与えるかどうかは、過去数年の最も重要な議論の一つでした。しかし、データ、研究、規制の枠組みが徐々に明確になるにつれて、その答えは冷静になっています：ステーブルコインは大規模な預金流出を引き起こしておらず、むしろ現実の「預金の粘着性」という制約の下で、銀行に金利と効率を向上させる競争力となっています。

この記事は銀行の視点からスタブルコインを再理解します。それは脅威ではなく、むしろ金融システムの自己更新を促す触媒である可能性があります。

以下は原文です：

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1983年、IBMのコンピュータモニターに表示されたドル記号。

2019年に戻ると、私たちがLibraを発表したとき、世界の金融システムの反応は、誇張なく言うと相当激しかった。その生存危機に近い恐怖の根本には、安定した通貨が数十億人によって即座に使用されるようになった場合、銀行が預金と決済システムを制御する力が完全に破壊されるのではないかという疑問があった。もしあなたがスマートフォンの中に瞬時に移動できる「デジタルドル」を持つことができるなら、なぜ金利ゼロで手数料が多く、週末には基本的に「停滞」する当座預金口座にお金を置いておく必要があるのか？

当時、これは完全に合理的な問題でした。長年にわたり、主流の物語は常に、ステーブルコインが「銀行の仕事を奪っている」と考えていました。人々は、「預金流出」が差し迫っていることを心配していました。

消費者が国債レベルの資産に裏付けられたデジタルキャッシュを直接保有できることを認識した瞬間、アメリカの銀行システムに低コストの資金を提供する基盤は急速に崩壊するだろう。

しかし、コーネル大学のウィル・コン教授が最近発表した厳密な研究論文は、業界が早すぎる段階でパニックに陥っている可能性があることを示しています。感情的な判断ではなく、実際の証拠を検証することで、コン教授は直感に反する結論を導き出しました。適切な規制の下では、ステーブルコインは銀行預金を奪う破壊者ではなく、従来の銀行システムに対する補完的な存在であるということです。

「スティッキーデポジット」理論

伝統的な銀行モデルは、本質的に「摩擦」に基づく賭けです。

普通口座（checking account）が資金の唯一の真の相互運用性のハブであるため、外部サービス間で価値を移転する行為はほぼ必ず銀行を経由する必要があります。このシステムの設計論理はこうです：普通口座を使用しなければ、操作がより面倒になる——銀行はあなたの金融生活の中で互いに切り離された「孤島」を結ぶ唯一の橋を掌握しています。

消費者がこの「通行料」を受け入れる理由は、当座預金口座自体がどれほど優れているからではなく、「バンドル効果」の力によるものです。お金を当座預金口座に預けるのは、それが資金の最適な置き場所だからではなく、中央ノードであるからです：住宅ローン、クレジットカード、給与の直振り込みがここで互いに接続され、協調して機能しています。

「銀行が消滅しようとしている」という論断が本当に成立するのであれば、私たちはすでに多くの銀行預金がステーブルコインに流れているのを見ているはずです。しかし、現実はそうではありません。Congが指摘したように、ステーブルコインの時価総額は爆発的に増加しましたが、「既存の実証研究では、ステーブルコインの出現と銀行預金の流出との間に明確な関連性がほとんど見出されていません」。摩擦メカニズムは依然として有効です。これまでのところ、ステーブルコインの普及は伝統的な銀行預金に実質的な流出を引き起こしていません。

事実、"預金の大規模な流出"に関する警告は、既存の利害関係者が自らの立場から恐慌的に演出したものであり、現実世界における最も基本的な経済の"物理法則"を無視しています。預金の粘性は非常に強力な力です。大多数のユーザーにとって、"包括的なサービス"の利便性の価値は非常に高く、数ベーシスポイントの利益のために、生涯の貯蓄をデジタルウォレットに移すことはありません。

競争は特性であり、システムの欠陥ではない

しかし、本当の変化はここで起きています。ステーブルコインは「銀行を殺す」ことはないかもしれませんが、銀行を不安にさせ、より良くなることを余儀なくさせることはほぼ確実です。コーネル大学のこの研究は、たとえステーブルコインの存在だけでも、銀行が単にユーザーの慣性に依存するのではなく、より高い預金金利を提供し、より効率的で精緻な運営体系を始めるように、規律の制約を構成していることを指摘しています。

銀行が本当に信頼できる代替案に直面したとき、保守的なコストは急速に上昇します。彼らはもはやあなたの資金が「ロックされている」と当たり前に仮定することはできず、より競争力のある価格で預金を引き寄せることを余儀なくされます。

この枠組みの中で、ステーブルコインは「小さなケーキを作る」のではなく、「より多くのクレジット供給とより広範な金融仲介活動を推進し、最終的には消費者の福利を向上させる」ことになります。コン教授が言ったように、「ステーブルコインは伝統的な仲介を置き換えるものではなく、銀行が得意とする業務の境界を拡張する補完的なツールとして機能することができます。」

事実として、「退出の脅威」は既存の機関がサービスを改善するための強力な動機であることが証明されています。

規制面での「ロック解除」

もちろん、規制当局は「取り付け騒ぎリスク」と呼ばれる懸念を抱く十分な理由があります。つまり、市場の信頼が揺らぐと、ステーブルコインの裏付け資産が売却を余儀なくされ、システミックな危機を引き起こす可能性があるということです。

しかし、論文が指摘しているように、これは前例のない新しいリスクではなく、金融仲介活動において長年存在する標準的なリスク形態であり、他の金融機関が直面するリスクと本質的に非常に類似しています。流動性管理とオペレーショナルリスクに関しては、すでに成熟した対応フレームワークが整っています。本当の課題は「新しい物理法則を発明する」ことではなく、既存の金融工学を新しい技術形態に適切に適用することです。

これは「GENIUS法案」が重要な役割を果たす場所です。安定したコインは現金、短期の米国債、または保管預金で十分に裏付けられることを明確に要求することで、この法案は制度的な面で安全性に対して厳格な規定を設けています。論文が述べているように、これらの規制の防護策は「学術研究で特定された主要な脆弱性、すなわち銀行の取り付けリスクと流動性リスクをカバーできるようです。」

この法律は業界に最低限の法定基準を設定しました—十分な準備金と強制的な償還権ですが、具体的な運用細則は銀行監督機関が実施することになります。今後、連邦準備制度と通貨監督庁（OCC）がこれらの原則を実行可能な規制ルールに変換し、ステーブルコインの発行者が運用リスク、保管の失効の可能性、そして大規模な準備金管理とブロックチェーンシステムの統合過程に特有の複雑性を十分に考慮することを確保します。

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2025年7月18日（金曜日）、アメリカ合衆国大統領ドナルド・トランプはワシントンのホワイトハウス東ホールで行われた署名式で、署名されたばかりの《GENIUS法案》を披露しました。

効率ボーナス

一旦私たちが「預金が分流される」という防御的な思考に留まらなくなったとき、本当の上昇の余地が現れる：金融システムの「基盤パイプライン」自体が、再構築が必要な段階に来ている。

トークン化の真の価値は、単に7×24時間の可用性だけではなく、「原子レベルの決済」—対抗リスクなしで国境を越えた価値の即時移転を実現することです。これは現在の金融システムが長年解決できていない問題です。

現在のクロスボーダー決済システムはコストが高く、速度が遅く、資金はしばしば複数の仲介者間で数日間流転しなければ最終的に決済されません。ステーブルコインはこのプロセスを一度のチェーン上での最終的かつ不可逆的な取引に圧縮します。

これは世界的な資金管理に深遠な影響を与えます：資金はもはや「途中」で数日間足止めされる必要がなく、国境を越えて即座に移動できるようになり、代理行システムによって長期間占有されていた流動性を解放します。国内市場においても、同様の効率向上は、より低コストで迅速な商取引の支払い方法を示唆しています。銀行業にとって、これは長年テープとCOBOLに依存して維持されてきた伝統的な決済インフラを更新する貴重な機会です。

ドルのアップグレード

結局のところ、アメリカが直面しているのは、あるいはこの技術の発展を主導するか、あるいは金融の未来がオフショアの法域で形成されるのをただ見守るかの選択です。ドルは依然として世界で最も人気のある金融商品ですが、それを支える「軌道」は明らかに老朽化しています。

《GENIUS法案》は、真に競争力のある制度的枠組みを提供します。これはこの分野を「ローカライズ」し、ステーブルコインを規制の範囲に組み込むことによって、アメリカは元々シャドーバンキングシステムに属していた不安要素を、透明で堅牢な「グローバルドルアップグレードプラン」に変換し、オフショアの新たな現象を国内金融インフラの核心的な構成要素に形成します。

銀行はもはや競争そのものにこだわるべきではなく、この技術をどのように自らの強みに転換するかを考え始めるべきである。音楽産業がかつてCD時代からストリーミング時代へと移行することを余儀なくされたように——最初は抵抗したが、最終的にはそれが金鉱であることに気づいた——銀行は、最終的に彼らを救うことになる転換に抵抗している。彼らが「速度」に対して料金を請求できることを理解し、「遅延」に依存して利益を得ることがなくなるとき、彼らは本当にこの変化を受け入れることを学ぶことになる。

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ニューヨーク大学の学生がニューヨークでNapsterのウェブサイトから音楽ファイルをダウンロードしました。2003年9月8日、アメリカレコード協会（RIAA）はインターネットを通じて音楽ファイルをダウンロードした261人のファイル共有者に対して訴訟を提起しました。さらに、RIAAはインターネットサービスプロバイダーに対して1500件以上の召喚状を発行しました。