トランプ政権が発足して1年、アメリカの暗号化業界の変革

本報告はTiger Researchによって作成されました。2025年、アメリカ政府は暗号資産を支援する政策を推進しており、その目的は明確です：既存の暗号資産業界をトラッドファイと同様に規制することです。

要点まとめ

• 米国は暗号資産を既存の金融基盤に取り入れることに取り組んでおり、単に業界全体を取り込むのではありません。
• 過去1年間、国会、アメリカ証券取引委員会（SEC）および商品先物取引委員会（CFTC）は、暗号資産をこのシステムに段階的に組み込むために、ルールを導入し調整してきました。
• 規制機関間に緊張があるにもかかわらず、アメリカは規制フレームワークを整備しながら業界の成長を支持しています。

1. アメリカの暗号資産業界の受け入れ

トランプ大統領が再選された後、政府は一連の過激な親暗号資産政策を発表しました。これは、過去の立場からの急激な転換を示しています。以前は、暗号資産業界は主に規制と管理の対象と見なされていました。アメリカは、かつて想像もできなかった段階に入っており、ほぼ一方的な意思決定のペースで、暗号資産業界を既存のシステムに取り込んでいます。

SECとCFTCの立場の変化、そしてトラッドファイ機関が次々と暗号資産関連業務に参入していることは、広範な構造的変革が進行中であることを示しています。

特に注目すべきは、これらすべてがトランプ大統領の再選からわずか1年しか経っていないということです。これまでのところ、アメリカにおいて規制と政策の面で具体的にどのような変化があったのでしょうか？

2. アメリカの暗号資産の立場の一年の変化

2025年、トランプ政権が発足するにつれて、アメリカの暗号資産政策は重大な転換点を迎えました。行政部門、議会、及び規制機関が協力して行動し、その中心は市場の不確実性を低下させ、暗号資産を既存の金融インフラに統合することに焦点を当てています。

2.1. アメリカ証券取引委員会

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過去、SECは主に執行行動に依存して暗号資産関連活動に対応していました。リップル（Ripple）、Coinbase、バイナンス（Binance）、およびKrakenのステーキングサービスなどの重大な事件において、SECはトークンの法的属性やどのような活動が許可されているのかについて明確な基準を示せないまま訴訟を提起し、その執行はしばしば事後解釈に基づいていました。これにより、暗号資産企業は事業拡大ではなく、規制リスクへの対応により多くのエネルギーを費やすことになりました。

この立場は、暗号資産業界に対して保守的な態度を持つ主席ゲイリー・ゲンスラーが辞任した後に変わり始めました。ポール・アトキンスの指導の下、SECはよりオープンな方針に転向し、暗号資産業界を規制枠組みに組み込むことを目的とした基本ルールの構築に着手し、単に訴訟に依存するのではなくなりました。

重要な事例は「暗号プロジェクト」の発表です。このプロジェクトを通じて、SECはその意図を示しました：どの通貨が証券に該当し、どれが該当しないかを定義する明確な基準を策定することです。一度は方向性が不明だった規制機関が、今やより包摂的な機関へと自らを再構築し始めています。

2.2. 商品先物取引委員会

**! **出典:タイガーリサーチ

過去、CFTCの暗号資産への介入は主にデリバティブ市場の規制に限られていました。しかし今年、彼らはより積極的な姿勢を取り、ビットコインとイーサリアムを商品として正式に認め、トラッドファイ機関がそれらを使用することを支持しました。

「デジタル資産担保品試行プログラム」は重要な施策です。このプログラムを通じて、ビットコイン、イーサリアム、USDCがデリバティブ取引の担保品として許可されました。CFTCは、従来の担保品と同様の方法でこれらの資産を扱うために、減少率とリスク管理基準を適用しました。

この変化は、CFTCが暗号資産を単なる投機ツールとして見なさなくなり、トラッドファイ資産と並ぶ安定した担保資産として認め始めたことを示しています。

2.3. 通貨監督庁

**! **出典:タイガーリサーチ

過去、OCCは暗号資産業界との距離を保っていました。暗号資産企業は州ごとにライセンスを申請しなければならず、連邦銀行の監督システムに入るのが難しく、事業の拡大が制限され、トラッドファイシステムとの接続が構造的に妨げられていたため、大半は規制されたシステムの外で運営するしかありませんでした。

今、このやり方は変わりました。OCCは暗号資産会社を既存の銀行規制枠組みに組み込むことを選択し、金融システムから排除するのではなくなりました。特定の金融活動が許可されているかを明確にする一連の説明的な文書（正式な文書）を発表し、暗号資産の保管、取引、さらには銀行の支払いに関するオンチェーン取引手数料を含む許可される業務の範囲を徐々に拡大しました。

この一連の変革は12月にピークに達しました：OCCは条件付きでCircleやRippleなどの主要企業に全国的な信託銀行の章程を承認しました。この措置は重要な意味を持ち、これらの暗号資産企業にトラッドファイの機関と同等の地位を与えました。単一の連邦規制の下で、彼らは全国的に運営でき、以前は仲介銀行を通じて行われていた送金も、今では従来の銀行のように直接処理できるようになりました。

2.4. 立法および大統領令

**! **出典:Tiger Research

過去、アメリカは2022年からステーブルコインの立法を検討してきましたが、度重なる延期により市場に規制の真空が生じました。準備金の構成、規制権限、発行要件などの面で明確な基準が欠如しており、投資家は発行者が十分な準備金を保有しているかを信頼して検証することができず、一部の発行者の準備金の透明性に対する懸念が生じています。

《GENIUS法案》は、安定通貨の発行要件と準備基準を明確に定義することによって、これらの問題を解決しました。発行者は発行額の100%に相当する準備金を保有しなければならず、準備資産の再担保を禁止し、規制権限を連邦金融規制機関に一元化します。

これにより、ステーブルコインは法定支払い能力の保証を持ち、法律的に認められたデジタルドルとなった。

3. 方向が定まっており、競争と抑制が共存する

過去一年、アメリカの暗号資産政策の方向性は明確に見えている：暗号資産業界を正式なトラッドファイシステムに組み込むこと。しかし、このプロセスは整然とはしておらず、摩擦もないわけではない。

アメリカ内部の見解の相違は依然として存在する。プライバシー混合サービスであるTornado Cashを巡る議論は典型的な例である：行政機関は違法資金の流れを阻止する理由で積極的に法執行を行っている一方、SECの議長は過度にプライバシーを抑圧すべきではないと公然と警告している。これはアメリカ政府内部での暗号資産に対する認識が完全に統一されていないことを示している。

しかし、これらの相違は政策の不安定さと同義ではなく、むしろアメリカの意思決定システムの固有の特徴に近い。異なる責任を持つ機関がそれぞれの視点から問題を解釈し、時には公に異議を唱えながら、相互の抑制と説得の中で前進している。厳格な法執行と革新の保護との間の緊張は短期的には摩擦を生むかもしれないが、長期的には規制基準をより具体的で正確にするのに寄与するだろう。

重要なのは、この緊張がプロセスを妨げていないことです。議論の中でも、アメリカは多方面で並行して進めています：SECのルール作成、CFTCのインフラ統合、OCCの機関吸収、そして議会の立法による基準の確立です。完全な合意を待つのではなく、競争と調整を同時に進めて、システムを継続的に前進させています。

最終的に、アメリカは暗号資産に完全に放任することもなく、その発展を抑制しようとすることもなく、規制、リーダーシップ、マーケットインフラの再構築を同時に行った。内部の議論と緊張を推進力に変えることで、アメリカはグローバルな暗号資産産業の中心を自国に引き寄せる戦略を選んだ。

過去一年が重要である理由は、この方向性が宣言を超え、実際に具体的な政策と実行に転換されたことにあります。