00981A年に61%の利益を上げたのに非難される？トレーダーはETFの重複投資を批判！しかし専門家は異なる見解

2026-01-08 03:40:59

00981A 配置 0050、0052 引爆套娃争議、一派が費用の重複を批判し、もう一派は規制と流動性の制限下でのベータ追跡の実践的な解法だと考えている。

00981A は 0050、0052 などの ETF を購入することで套娃争議を引き起こした。トレーダーの Giant Jeff は、これを二重搾取だと批判し、マネージャーが主動的な手数料でパッシブなパフォーマンスを提供していることを疑問視している。DeFi評論家の Yu Zhe’an と研究員の Freddy は反論し、ETF の配置はスリッページコストを削減でき、単一銘柄 10% の規制を回避でき、TSMC の比重が非常に高い市場では、ベータの追跡と流動性の最適化を目指すための実践的な戦略だと述べている。

Manreport の共同創設者で、元 J.P. Morgan アセット・マネジメントエクゼクティブ・ディレクターの Vincent も、持株上限は実は多くのファンドにとって頭痛の種だと述べており、彼の以前の仕事経験では、チームはファンドのパフォーマンスを TSMC のトレンドに追いつかせるための方法を見つけるのに苦労していたという。本来はもっと TSMC を買うべきだと分かっていても、持株上限の関係で止むを得ず減持しなければならなかった。

有名なトレーダー Giant Jeff：00981A は投資家から二重搾取

有名なトレーダーの Giant Jeff が最近、ソーシャルメディアで Yuanta Active ETF（00981A）を台湾株式初の套娃型 ETF として指摘し、市場で話題を呼んでいる。彼は、00981A が一方で主動的な運用という名目でより高い手数料を徴収しながら、一方で Yuanta Taiwan 50（0050）と Fubon Technology（0052）などのパッシブ ETF を大幅に購入していることを直指し、その本質が主動なのか受動なのかを疑問視している。

Giant Jeff は「ミシュランシェフを雇って、結局マクドナルドを出してきた」というたとえで、投資家が主動運用手数料を支払いながら、パッシブなインデックスエクスポージャーを受け取ることを皮肉っている。彼はまた、この構造が単一銘柄上限を迂回し、TSMC を間接的に保有することと同じだと直言している。戦略ロジックの他に、彼はこの構造が「手数料中の手数料」という二重搾取を引き起こし、00981A が ETF ポジションを継続して拡大する場合、「ETF 套娃の王」になる可能性があると冗談めかして批判している。

00981A 利回り 61.6%、研究員 Yu Zhe’an：取引コストから見ると怠け者ではない

上記の争議に対して、研究員の Yu Zhe’an はより実践的な分析を提供している。彼は、主動的なファンドが他の ETF を配置することは、実務上、少なくともベータのフロア、流動性の向上、贖回・申し込み衝撃の削減、セクターエクスポージャーの迅速な構築、および規制上の制限下で受益者の利益を最適化するなど、複数の効果を達成できることを指摘している。

Yu Zhe’an はさらにデータで試算し、二重管理手数料を含めても、追加の年間化コストはわずか約 0.0031% であり、これを小中型個株の 0.5% 以上に達する可能性のある取引スリッページと比較すると、単回の贖回・申し込み衝撃のシナリオでは、ETF 配置の全体的なコストは明らかに低いことを指摘している。彼は、実際の取引コスト、証券取引税、市場流動性などの側面から総合的に評価すれば、マネージャーのこの行動は怠け者ではなく、投資家全体の利益を優先的に考慮した選択だと考えている。

画像出典：《Chain News》

研究員 Freddy：単一銘柄 10% 上限下では合理的な操作

研究員の Freddy は、主動的な ETF を「ファンド・オブ・ファンズ」のような形に運用すること自体は本来的な罪ではなく、関鍵は投資目標が受益者の期待と一致しているかどうかだと考えている。彼は、単一銘柄 10% 上限と市場ボラティリティの上昇環境の下で、ETF を通じてベータ全体を迅速に調整し、現金ドラッグを削減し、または資金が大量に流入される場合にフル・ポジションを維持することは、マネージャーの合理的な操作上の考慮だと指摘している。

さらに、ETF は大口贖回に直面する場合、中核保有銘柄への価格衝撃を有効に低減することができる。Freddy は直言し、投資家がレバレッジ付きベータまたはスタイルファクターの追求のみを目指す場合、実は主動的な ETF を選択する必要はないと述べている。しかし、目標がリスク調整後のアルファの場合、市場タイミングの判断自体も価値源となる可能性がある。彼は、多くの退職基金とソーシンファンドが既に同様の構造を採用しており、表面的にファンド・オブ・ファンズを批判するだけでは、機関投資家運用の現実的な分工と制限を見落とすことが多いと総括している。