FRBの高金利下での流動性警戒:リバースレポの「血液パック」が枯渇し、SRFが急いで助けを求め、パウエル議長はバランスシートを縮小する方向転換のシグナルを発しました

連邦準備制度（FED）は4％を超える高金利を維持して3年以上が経過しており、この背景の下でアメリカの金融市場がリスクを抱えない場合、逆に異常に思えます。最近の市場の流動性指標は明確な警告信号を発しており、連邦準備制度（FED）の逆回購規模が410万ドルに急減し、2023年の2.5兆ドルのピークと比較すると天地の差と言えます。

明確にする必要があるのは、連邦準備制度（FED）の逆回購の操作ロジックは、通常の緩和方向とは逆であるということ——逆回購の規模が減少することは、実際には市場の流動性が受動的に増加していることを意味する。かつての2.5兆ドルの逆回購のピークは、米国債市場に十分な「血液パック」を備蓄しており、いつでも流動性を補充できる状態であった。しかし、現在この「血液パック」はほぼ枯渇しており、市場の流動性圧力が顕著になっている。

圧力に迫られ、10月15日に連邦準備制度（FED）の常備リポオペレーションツール（SRF）が予期せず大規模に運用され、1日の操作規模は675億ドルに達し、パンデミック以来の四半期末以外での最高記録を更新した。SRFは本来、パンデミック後に連邦準備制度（FED）が設けた「緊急流動性のバックアップチャネル」であり、銀行が国債や機関債を担保に現金を得ることを許可しているが、通常はほとんど利用されない。今回の非常規使用は、アメリカの金融システムが「流動性過剰」の領域から「流動性緊張」の領域へ滑り込んでいることを直接証明している。

より重要なのは、その前に、連邦準備制度（FED）体系内の銀行準備金総額が初めて3兆ドルを下回ったことである——この境界線は多くの連邦準備制度の官僚によって「充実した準備金」と「緊張した準備金」の核心的な分水嶺と見なされており、流動性が引き締まっている現状をさらに実証した。

流動性の圧力がますます高まる中、連邦準備制度（FED）主席のパウエルも政策転換の信号を発信しました。10月14日、ジェローム・パウエルは中央銀行が数ヶ月以内に資産負債表の縮小（バランスシートの縮小）を終了する可能性を示唆しました。彼は明確に述べました：「私たちが長い間説明してきた計画は、準備金が私たちが判断する十分な状態に合致するレベルを若干上回るときに、バランスシートの縮小を停止するということです。私たちは近い将来、そのレベルに近づく可能性があり、さまざまな指標を注意深く観察して、この決定に情報を提供しています。」