2019年の流動性急増に巻き戻してみましょう。8月がやってきて、量的引き締めが終了しました。その後は？混乱です。その秋、レポ市場が爆発し、金利は一晩で10%に跳ね上がりました。典型的な流動性逼迫です。

FRBの対応は？米国債の買い入れを通じて毎月$60 億ドルを注入しました。「バランスシート管理」と呼び、QE（量的緩和）ではないと主張しました。まあ、そういうことにしておきましょう。

その後に何が起こったかが全てを物語っています。2020年2月、世界が激変する直前、S&Pは17〜19%上昇しました。ナスダックはさらに激しく、25〜28%上昇。ゴールドも静かにポジションを取っていました。

流動性注入は嘘をつきません。中央銀行が蛇口を開けば、リスク資産は跳ね上がります。サイクルは違えど、手法は同じです。