#比特币持有 最近ビットコインの保有に関する議論を見ていたら、面白い現象を発見しました——MSTR（MicroStrategy）という会社の株価が最近大きく下落していて、高値から50%以上も下がっていますが、その間にビットコインは31%しか下落していません。これはどういうことですか？

後になって理解したのは、レバレッジ効果が働いていたからだ。MSTRは約65万枚のビットコインを保有しており、株式を利用して通貨を購入している。その相関関係は0.97に近く、ビットコインが下落すれば、それも下落することを意味している。しかし、レバレッジをかけているため、変動幅は拡大されている。たとえるなら、牛市では二倍の喜びを得られ、熊市では二倍の苦痛を受けなければならない。

より心に響くのは、かつての「株を売って通貨を買う」というフライホイール戦略が無効になったようだということだ。会社は現在、転換社債や優先株を発行して資金調達を行わなければならず、毎年優先株の配当負担だけで7.5億から8億ドルに達し、キャッシュフローに対する圧力は非常に大きい。そのため、最近は14.4億ドルの準備金を設立したが、その一因は「配当を支払うために通貨を売ることになるのではないか」という市場の疑念に対処するためだ。

正直に言うと、この話は私のような初心者には少し複雑ですが、核心的な論理は非常に明確です：ビットコインを直接保有することと、融資レバレッジを使って保有することでは、リスクがまったく異なります。これも、なぜ今、ますます多くの人々が現物ETFを直接購入する方がこうした株式の担保よりもお得だと言っているのかを説明しています——債務リスクがなく、潜在的な希薄化リスクも少ない、つまり純粋にビットコインを持っているということです。

これは長期的に通貨を保有している人々にとって示唆に富んでいると感じますが、皆さんはどう思いますか？