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6月の雇用統計は市場の期待を大きく変えた。その数字が予想を下回っただけでなく、期待を大きく裏切る内容だったからだ。
米国経済は6月にわずか57,000人の雇用を創出した。市場予想は110,000～114,000人であり、大幅な乖離である。さらに、4月と5月の数字は合計74,000人下方修正され、5月は172,000人から129,000人へと劇的に減少した。失業率は4.2%に低下したが、これは改善ではなく労働参加率の低下（61.8%から61.5%）によるものとされる。最も顕著な弱さはレジャー・ホスピタリティ部門で見られ、61,000人の雇用を失った。通常、この時期はワールドカップの影響で強い季節的な増加が期待されるが、逆の結果となった。
この数字の市場への影響はほぼ即時的だった。FRBの利上げ期待は急速に低下し、CME FedWatchのデータによると、7月利上げの確率は34%から19%未満に低下した。注目すべきは、その前日に別の動きがあったことだ。FRB議長のケビン・ウォーシュはデータ発表前に、インフレリスクは減少したと述べており、弱い雇用データがこの発言をさらに強化した。市場は現在、FRBが近いうちに何もしないシナリオへとシフトしており、イラン紛争に由来するエネルギーショックの影響が本当に収束したかどうかを引き続き見極めようとしている。
この状況を文脈に置くなら、わずか1ヶ月前は逆だったことを思い出すべきだ。5月のデータは172,000人（予想85,000人）と市場を驚かせ、ドルは急上昇し、利下げ期待はほぼ消え去った。バンク・オブ・アメリカのような機関は、6月の強いデータがFRBを2026年までに3回の利上げシナリオへと押しやる可能性があると述べていた。つまり、2ヶ月の間に市場は「3回の利上げ」から「FRBは何もしない」へと移行した。これは、いかにデータ次第で緊張感のある環境かを示している。
3ヶ月平均で見ると、状況はもう少しバランスが取れており、約111,000人となる。これはノイズの少ない指標とされ、単月の数字が示すほど労働市場が急減速しているわけではない可能性がある。だが、市場の反応はそんな切り分けには興味を示さなかった。債券利回りは低下し、ドルは弱含み、リスク資産に余地が生まれた。
仮想通貨と金にとって、これはまさに望ましいシナリオだった。弱い雇用データは歴史的に、ドル安と利回り低下を通じてリスク選好を支援する組み合わせであり、実際、これが7月初めのビットコインとイーサリアムの力強い回復の主要因の一つだった。現在、すべての注目は7月29日のFRB会合に集まっている。ウォーシュ議長のもとでフォワードガイダンスが撤廃されたため、この会合の前には明確なシグナルは期待されていない。つまり、個々の新たなデータ、特に7月のインフレ統計が通常よりもはるかに大きな重みを持つことを意味する。Gateを通じてリスク資産を追跡する者にとって、鍵となる問いは、今回の弱さが一時的な月次の乖離なのか、それともより恒久的な減速の始まりなのかである。その答えは今後1～2ヶ月のデータセットで明らかになるだろう。