現在、Hyperliquid は年間約8億ドルの収益を上げており、そのほとんどすべてをトークン買い戻しに充てています。この数字は大きく聞こえますが、暗号投資ファンド Pantera Capital の最新レポートは対照的な数字を示しています。このプラットフォームの潜在的な到達可能市場（TAM）の規模は、1日あたりの名目取引高が10兆ドルに上るというものです。8億ドル対10兆ドル。これは天井がどこまでも見えず、床をちょうど掃き終えたばかりという話です。
Pantera Capital のレポートによると、Pantera はこの10兆ドルを3つの部分に分割しており、それぞれが Hyperliquid の現在の規模よりも数桁大きいです。
現在、Hyperliquid の日次取引量は通常30億～50億ドル、レイテンシはミリ秒未満、ガス代は通常0.01ドル未満です。このような体質が、Pantera が TAM のストーリーを10兆ドルまで語る自信の源です。何しろ2025年、中央集権取引所のパーペチュアル取引高は、全体の約86兆ドルのデリバティブ市場の大部分を占めており、市場の好みがそもそもパーペチュアルをオプションよりも好んでいることを示しています。
パンテラ試算：ハイパーリキッドの潜在市場は日額10兆ドル、収益は最大5倍に
暗号投資ファンド Pantera Capital の最新レポートによると、Hyperliquid の潜在的な到達可能市場（TAM）は、1日あたり名目取引高10兆ドルに上り、オプション、コモディティ、外国為替デリバティブをカバーしています。もし低い一桁台の市場シェアを獲得できれば、収益の可能性は現在の水準の5倍に達する可能性がありますが、規制が依然として最大の変数です。 （背景：DeFi にチャンスはないと言うのは誰か？Multicoin は HYPE が5倍に急騰すると予想） （背景補足：シンガポールMAS（金融管理局）の投資家警告リストに掲載されたことに対し、Hyperliquid は「掲載は禁止を意味するものではない。我々はパーミッションレスインフラである」と回答）
重要ポイント
現在、Hyperliquid は年間約8億ドルの収益を上げており、そのほとんどすべてをトークン買い戻しに充てています。この数字は大きく聞こえますが、暗号投資ファンド Pantera Capital の最新レポートは対照的な数字を示しています。このプラットフォームの潜在的な到達可能市場（TAM）の規模は、1日あたりの名目取引高が10兆ドルに上るというものです。8億ドル対10兆ドル。これは天井がどこまでも見えず、床をちょうど掃き終えたばかりという話です。
Pantera Capital のレポートによると、Pantera はこの10兆ドルを3つの部分に分割しており、それぞれが Hyperliquid の現在の規模よりも数桁大きいです。
Hyperliquid の現在の日次取引量が通常30億～50億ドルであるのに対し、このTAMのストーリーは、パーペチュアル（無期限先物）が現在、オプション、外国為替、コモディティという大きなパイの千分の一にも満たない隙間をかじっているに過ぎないと言っているのです。
Pantera の論理は、Hyperliquid がこれらの伝統的な市場で「低い一桁台」の市場シェアを獲得できれば、収益の可能性は現在の水準の5倍に跳ね上がる可能性があるというものです。これは仮定ですが、この仮定の背後には、パーペチュアルを何でも取引できる万能容器に成長させたいという意図があります。
パーペチュアルを何でも開設できる市場にする
このストーリーが成立する鍵は HIP-3 にあります。これは Hyperliquid がサードパーティに標準化された方法で新しいパーペチュアル市場を開設することを可能にするメカニズムであり、すでに取引ペアを従来の BTC 対 USDC から、米国株、韓国株、コモディティ、株価指数にまで拡大しています。言い換えれば、Hyperliquid が目指しているのは「別のビットコインパーペチュアルプラットフォーム」ではなく、パーペチュアルというツールを使って、金融市場全体の価格を同じ決済エンジンにカプセル化することです。
Pantera は一連の試算を示しています。HIP-3 市場の年間名目取引高が 3650 兆ドルに達し、そのうち1%の市場シェアを獲得した場合、総合手数料率2ベーシスポイント（0.02%）、Hyperliquid の経済分配50%の仮定の下で、プラットフォームの収益は約37億ドルに達する可能性があります。これは1%を獲得して初めての数字であり、現在の数字ではありません。仮定を明らかにすることは、誠実さであると同時に、この計算式は変数を変えるたびに答えが一桁変わってしまうという注意喚起でもあります。
規制こそが本当の天井テスト
Pantera はリスクも指摘しています。規制は依然として Hyperliquid が直面する最大の変数です。現在、パーペチュアルは米国で全面的に取引が開放されていません。もし将来、米国が関連商品の合法化を推進し、規制対象の取引プラットフォームを導入した場合、Hyperliquid はむしろ激しい競争に直面する可能性があり、一部の米国ユーザーの取引量はコンプライアンス対応の場所に移るかもしれません。Pantera は、Hyperliquid が将来、米国市場向けの規制対象バージョンをリリースする可能性もあり、それは事前に自らの逃げ道を確保することに相当すると考えています。
これにより、Hyperliquid が最近なぜ頻繁かつ慎重に行動しているのかが説明されます。一方で HIP-3 がカバーする市場範囲を拡大し、他方で規制の敏感な領域を慎重に処理しています。以前プラットフォームが OpenAI、Anthropic 関連のパーペチュアルを一時停止し、Ventuals が閉鎖されたのは、同じ論理の下での取捨選択です。まず基盤を確実にし、それから天井の高さを話し合う、ということです。
現在、Hyperliquid の日次取引量は通常30億～50億ドル、レイテンシはミリ秒未満、ガス代は通常0.01ドル未満です。このような体質が、Pantera が TAM のストーリーを10兆ドルまで語る自信の源です。何しろ2025年、中央集権取引所のパーペチュアル取引高は、全体の約86兆ドルのデリバティブ市場の大部分を占めており、市場の好みがそもそもパーペチュアルをオプションよりも好んでいることを示しています。
10兆ドルのTAM、37億ドルの収益試算は、いずれも Pantera が描いた天井であり、Hyperliquid がすでに到達した位置ではありません。このレポートが本当に言いたいのは、パーペチュアルというビジネスの想像の余地は、現在目に見える規模よりもはるかに大きいということです。それを実現できるかどうかは、HIP-3 の市場カバレッジの速度と、規制という最後の関門をどう乗り越えるかにかかっています。
よくある質問
Hyperliquid の10兆ドルのTAMはどのように算出されたのですか？
約2000億ドルの0DTEオプションおよびレバレッジドETF取引、2兆ドルのコモディティデリバティブ、8兆ドルの外国為替デリバティブをカバーし、これら3つの合計が潜在的な到達可能市場規模となります。
HIP-3とは何ですか？Hyperliquid の収益試算とどのような関係がありますか？
HIP-3 は、Hyperliquid がサードパーティに標準化された方法で新しいパーペチュアル市場を開設させるメカニズムです。もし年間取引高が3650兆ドルに達し、1%の市場シェアを獲得した場合、収益は約37億ドルに達すると推定されます。