AIの取引の次のフェーズは、「誰がいちばん多くチップを買うか」ではないかもしれません。

それは、「AIへの支出を継続的なキャッシュフローに変えられるのは誰か」ということかもしれません。

半導体企業はまず恩恵を受けてきました。なぜなら、あらゆるAIモデルが計算力、ネットワーク、メモリを必要とするからです。

しかし、大規模なハードウェアの上昇相場の後、投資家はより難しい問いを投げ始めるかもしれません。

そのインフラを、持続可能な収益と利益に転換できるのはどの企業か？

それによって、Microsoft、Google、Meta、Amazonが再び注目されます。

Microsoftは、最も明確なエンタープライズの収益化モデルを提示できるかもしれません。

すでに深い法人顧客基盤があり、Azure、Microsoft 365、そしてAIを販売できる複数のチャネルを持っています。

利点は、収益の見通しが立つことです。

リスクは、需要を支えるために資本的支出が非常に高い水準で維持される必要がある点です。

Googleは、最も強いフルスタックのポジションを持つ可能性があります。

同社は検索、クラウドのインフラ、AIモデル、カスタムTPUチップを制御しています。

この組み合わせは、コストを引き下げ、競合他社が簡単には真似できない優位性を生むかもしれません。

ただしGoogleは、「AIを活用した検索が、依然として同社の投資の大半を支えている広告事業を損なわずに成長できる」ことを証明しなければなりません。

Metaは、最大の利益レバレッジを持つかもしれません。

すでに利益を上げている事業の中で、AIを使って広告のレコメンドとエンゲージメントを改善しています。

AIがあらゆる広告表示をより価値あるものにするなら、リターンは新しいビジネスモデルよりも早く見えてくる可能性があります。

リスクは、収益化よりも速いペースでインフラへの支出が増え続けることです。

Amazonは、AWSとカスタムチップによって、長期的な強い可能性があります。

AWSの売上は最近28%成長しました。

しかし、AIインフラへの投資が加速する中で、Amazonの直近のフリーキャッシュフローは約12億ドルまで落ち込みました。

私にとっては、それがキャッシュフロー回復の重要なシグナルの1つになります。

私の現在の枠組みは、単にこれらの企業を「AIへの期待」で順位付けすることではありません。

見るべきことは3つです。

• AI関連の売上成長
• 営業利益率の改善
• 資本的支出の後のフリーキャッシュフロー

企業は優れたAI技術を持っていても、それを作るコストが、金銭的なリターンよりも速く上がるなら、良い投資とはならないことがあります。

AI取引は、インフラへの期待から、収益化の裏付けへと回転しているかもしれません。

次の勝者は、最もAIにお金を使っている企業ではないかもしれません。

それは、AIに投資した1ドルあたりで最高のリターンを稼ぐ企業かもしれません。

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