31.5%の利上げ確率：まれな「ハト・タカの綱引き」

7月23日、CME「米連銀ウォッチ」データによると、市場はFRBが7月に政策金利を据え置く確率を65.3%、25ベーシスポイントの利上げ確率を34.7%と見込んでいる。 「様子見」が依然として主流の予想である一方、3割超の利上げ賭けが、FRBの金融政策決定会合が開催される直前にまで膨らんでいるのは実に珍しい。

政策の不確実性はどこから来るのか？ 根本原因は、新たにFRB議長に就任したウォーシュ氏が前方指針（フォワードガイダンス）を取り消し、金利の軌道をあらかじめ示すことをやめると明確に表明したことにある。 これまで市場は、数週間前からFRBの動きを高い精度で予測するのが当たり前だったが、その「確実性のアンカー」が消失したのだ。 分析者は、前方指針の廃止は、今後市場で20%、30%、あるいは40%といった利上げ・利下げの確率がたびたび見られることを意味すると指摘する。

買い手・売り手の双方には十分な理由がある。 ハト派は、米国の6月CPIが6年ぶりに前月比で低下し、インフレ沈静化の明確なシグナルだと見る。 モルガン・スタンレーはさらに、FRBが年間を通じて据え置く可能性をより高く見込んでいる。 一方、タカ派は、インフレが2%目標を5年連続で上回っていること、そしてインフレが特定の業種から外へ「波及的」になっていることを強調する。 さらに、イラン・イスラエルをめぐる対立の激化が原油価格の大幅な上昇を促し、インフレ期待が再び高まりつつある。 2年物米国債利回りは4.30%を超える水準に上昇し、1年半ぶりの高値を更新した。

31.5%の利上げ確率そのものは結論ではなく、一枚の鏡であり—それが映し出すのは、FRBの政策枠組みが「予測可能」から「予測不可能」へとパラダイム転換していく姿だ。 市場にとってより大きなリスクは、利上げそのものよりもむしろ、「FRBがどう動くか」という確実性にもう頼れなくなることかもしれない。 そうした意味で、7月のこの会合に漂うサスペンスは、始まりにすぎない。#夏日创作营