#UStoImpose10To12.5PercentTariffsOn60Economies

2026年7月24日、トランプ政権は、60の取引相手国からの輸入に対し10%〜12.5%の新たな関税を課した。これにより、米国の全輸入の99.4%をカバーする。1974年の通商法（Trade Act）の301条にもとづいて実施されたこの措置は、同日午前12時1分に失効した一時的な世界一律10%関税に代わるものだった。正当化の理由は、これら60の経済圏が、強制労働によって生産された財に対する禁輸を十分に実施できなかったことにある。インド、メキシコ、英国、カナダのように、いくつかの反強制労働法を導入している国は低い10%の税率の対象となる。一方、実施が不十分とみなされる中国、欧州連合（EU）、日本、オーストラリア、シンガポール、ブラジルは高い12.5%の税率の対象だ。これは、トランプ政権による3つ目の主要な関税体制であり、2026年2月に最高裁が差し止めたIEEPA関税と、150日で失効した第122条の暫定措置に続くものだ。
直後の市場反応は典型的なリスクオフの転換だった。世界の株式市場は下落し、トレーダーは変動の大きい資産から手を引いた。米ドルは弱含みの兆しを見せ、DXYは2回目のベアリッシュなダイバージェンスのクラスターを確認し、99.311に向けてのリバウンドを示唆した。米10年債利回りは週を通じて4.5%前後で推移し、より高い水準へ上向いた。原油価格は再び1バレル100ドルを超えて急騰し、関税によるインフレ圧力をさらに増幅させた。利回りの上昇、原油の高止まり、そして貿易不確実性の再燃という組み合わせは、アナリストが「リスク資産への食欲を殺すレシピ」と表現したものを生み出した。
暗号資産市場への影響は即座にマイナスだった。ビットコインは68,000ドル手前で最後の2つのレジスタンスをクリアできず、日次のモメンタムがベアリッシュに転じた。ビットコインは約65,948ドルで取引され、0.83%の下落。イーサリアムはさらに下落し、約1,943ドルで取引されて1.81%下落した。ソラナは73.53ドルまで下げ、7月24日の単日だけで3.8%下落した。より幅広いアルトコイン市場はさらに大きな打撃を受け、リスク回避によって投機的な資産が押し下げられた。総合的なステーブルコインのドミナンスは、オープンショートのシグナルを確認し、暗号資産からステーブルコインへ資金が流れている一方で、エコシステムを完全に離れているわけではないことを示している。重要なパターンだ。関税ショックの局面では、投資家が暗号資産を全面的に見捨てるとは限らないが、アルトコインやメメトークンのような高ベータのポジションへのエクスポージャーは減らし、様子見のバッファとしてステーブルコインに資金を退避させる傾向がある。暗号資産に対するマクロの見通しは、関税以外にも複数の逆風によって依然として厳しい。例えば、中東で続く紛争が原油価格に影響していること、利下げ期待が薄れる中で迫る米連邦準備制度（FRB）の会合、そして「Clarity Act（明確化法）」をめぐる規制不確実性が、倫理開示とステーブルコインの利回りを巡る争点を停滞させていることなどだ。
関税が継続するという前提での中期的な暗号資産の見通しは、デュアル（複線）・トラック型のパターンに従う。1つ目は、貿易障壁が恒常的にインフレ圧力を押し上げ、FRBが利下げを行う可能性を低下させることだ。その結果、資本コストが高止まりし、投機への食欲も弱まる。高い関税は、消費者物価を推定0.4%〜1.1%引き上げ、家計は追加の年間費用として550ドル〜1,500ドルを負担する可能性がある。このインフレによる目減りは、本来は暗号資産投資へ流れるはずの裁量所得を削る。もう1つは、関税がさらに深い形で世界経済の不確実性を高め、米ドルを構造的に弱体化させる場合、ビットコインが非主権的な価値の保存手段という物語により、結果的に恩恵を受ける可能性があるという点だ。ドル安の見方が強まっている。DXYのベアリッシュなダイバージェンスに加え、「big beautiful bill（大きく美しい法案）」と呼ばれるものによる、膨大な額の赤字への積み増しによって米国債務が増加していることが、長期的にドルへの信頼に圧力をかけている。過去の関税のエスカレーション局面では、ビットコインはまずリスクオフのフローで売られたものの、市場が構造的なドル懸念に軸足を移して調整した後に持ち直し、さらに上昇した。今回の環境も同様のパターンを再現するかもしれないが、時期はFRBが金融緩和を示すのか、それとも金利を据え置き続けるのか次第だ。
この関税体制の最大の恩恵を受けるのは金だ。スポット金は7月24日に1.6%上昇して1オンスあたり3,351.95ドルとなり、米国の金先物も1.7%上昇して3,352.10ドルになった。金は年初来で25%超まで上昇しており、米国主導の関税戦争の累積的な影響、インフレ期待の上昇、ドル安、そして財政面の懸念が押し上げた。3,350ドル水準は重要なテクニカル節目で、金は6週間で最良の週に向けて順調だ。メカニズムは単純で、関税は経済不確実性を生み、その不確実性が安全資産需要を呼び込む。暗号資産は投機的なリスク資産として扱われるのに対し、金は通商戦争や地政学的な緊張の局面での伝統的な避難先だ。中央銀行は記録的なペースで金を積み増し続けており、中国の金輸入は6月に2年ぶりの高水準に達した。世界最大の貴金属市場からの需要が底堅いことを反映している。アジアの個人投資家も積極的に買っており、7月25日にはベトナムの金ディーラーが、1テールあたり価格を1日で200万VND引き上げた。
主要な金・銅輸出国であるオーストラリアへの12.5%関税は、さらにもう一つの側面を加える。オーストラリアの中核的な鉱山輸出は、北米向けというよりは主にアジア向けなので、米国へのオーストラリア産金の出荷に対する直接的な影響は限定的だ。しかし、より広いシグナルは重要だ。資源を輸出する同盟国であっても罰せられていることで、金需要を世界的に押し上げる「不確実性」ストーリーが強化される。1テールあたりオンス建てでの金先物は4,713.30ドル、プラチナは1,973.85ドルで、いずれも年初来での強い上昇を示しており、貴金属市場全体が関税主導のマクロ環境の恩恵を受けていることを示唆している。
暗号資産と金の相関については、乖離が目立つ。金は安全資産のフローで上がる一方、暗号資産はリスクオフのセンチメントで下がる。この乖離は、関税ショックの急性期には通常2〜4週間持続する。市場がニュースを消化し、目先のリスク低減からより長期的な構造的含意へと焦点を移すと、ビットコインと金は再収束しやすくなり、いずれもドル安への懸念で上昇する。再収束の鍵となるのは、インフレを伴う関税圧力があるにもかかわらず利下げが来るというFRBからの明確なシグナル、または財政赤字の拡大によって引き起こされるドル信認のさらなる悪化だ。
これら関税の法的な持ちこたえ（耐久性）も、市場への影響に関わる。最高裁によって差し止められたIEEPA関税とは異なり、301条は以前に裁判で争われ、支持されてきた。トランプの第1期においても対中国でそうだった。しかし法律の専門家は、IEEPA関税を無効にしたのと同じ憲法上の法理が、301条の措置にも異議を唱える可能性があり、それによって、差し替えられた大統領令よりも司法審査の対象として晒されやすくなると警告している。もしこれらの関税がうまく法的に争われ、撤回（または覆る）となれば、暗号資産を含むリスク資産全体で急な安堵（リリーフ）ラリーが起きる一方、金は一時的に安全資産プレミアムから緩む可能性がある。逆に、法的審査を通過し、問題なく維持されれば、米国の輸入99.4%に対する10%〜12.5%の継続的な障壁は、恒常的な構造コストとなり、世界のサプライチェーンを作り替え、インフレを高止まりさせ、さらに数か月から数年にわたって金需要を支え続けるだろう。
国際的な反応も、さらなる不確実性をもたらす。オーストラリアは関税をまったく正当化できないと述べた。ブラジルは恣意的で法的根拠を欠くとして、保護主義目的のために人権問題を操作しているとしてUSTR（米通商代表部）を非難した。日本、シンガポール、ニュージーランドは、強制労働の疑惑を根拠のないものとして退けた。中国は予想通り抗議した。多くの影響を受ける国々は、すぐに報復するのではなく交渉を続ける意向を示したが、貿易上の対抗措置をエスカレートさせるリスクは現実のもので、市場のボラティリティを増幅させるだろう。さらにセクション301の追加関税が来る可能性が高い。USTRは、米国輸入の70%を占める16か国が、価格を押し下げ米国企業に不利をもたらす形で過剰生産しているかどうかについて調査を開始した。これは、現在の10%〜12.5%の関税体制が最終局面ではない可能性を示しており、追加の関税レイヤーが積み重なる恐れがある。
まとめると、短期的な影響は金を押し上げ暗号資産、とりわけアルトコインを押し下げる。中期の見通しは、ドル安と財政懸念がストーリーを支配するかどうかで決まる。支配すれば、最終的に金とともにビットコインにも追い風となり得る。一方で、インフレと高止まりする金利が続けば、暗号資産は抑え込まれ、金は上昇を続ける。年初来の25%上昇を伴う3,350ドル超の金が最も明確な勝者だ。ベアリッシュなモメンタムを示しながら68,000ドル未満のビットコインは圧力下にある。法的な争い、FRBの次の動き、そして追加の関税エスカレーションの可能性が、今後数週間でこの乖離が縮小するのか拡大するのかを左右する。
#SummerCreationCamp @Gate_Square