ビットコインとイーサリアムはいずれも過去24時間で約0.7%と1.2%上昇したが、直近3日（-1.66%）および7日（-0.29%）を背景にすると、今回の値動きは基本的に膠着状態だ。ビットコインの7日レンジはわずか2.32%しかなく、今日は24時間レンジが1.2%にまで圧縮されている。価格は7日間のレンジ内で37%前後に張り付いたまま、方向感なく上下している。これは「強気派と弱気派の握手」ではない。双方とも、デッドロックを破れるほどの強い外部要因を待っている。

市場がここまで動かない中で、最も直接的な理由は資金が流出していることだ。スポットETFは2日連続でネット流出を計上しており、その規模は約4億6500万ドル。機関投資家が買い上げのための“梯子”を外しているのに等しい。ETFは、この1年あまりにおけるビットコイン買いの最大の供給源だった。これらの資金が退出すると、建物を支える柱が一本抜けたように感じられ、結果として自然に大きく上昇しにくくなる。
一方で、レバレッジは下がっていない。イーサリアムの資金調達率は6か月ぶりの高水準に上昇しており、誰かがデリバティブ市場で取引に賭けるために借り入れをしすぎていることを示している。この混み合ったポジションは、ショートを爆発させる清算のスクイーズを待っているか、あるいはボラティリティに駆動されたリバースの動きによって先に押し流されるかのどちらかだ。今日の清算額は、ここ数日のピーク水準からほぼ70%減っている。リスクが消えたわけではなく、今のボラティリティが清算を引き起こすほど十分ではないからだ。地政学やマクロの状況が予想外に転じれば、こうした高レバレッジのポジションはすでに“仕込み済みの火薬”になっている。
今後数日間で実質的な変数となるのは、7月30日午前2:00の連邦準備制度（FRB）による利上げ・金利決定だ。利下げへの市場の見通しは、「いつ実施されるのか」から「それでも実施されるのか」へと切り替わっている。トランプの関税政策がインフレ期待を押し上げており、FRBに据え置く理由を与えている。パウエル議長がその後の記者会見で強気（タカ派）な発言をすれば、よりタイトなドルの流動性に対する期待がさらにリスク資産を圧迫し、ビットコインの6万4000ドルのサポート水準はその試練に耐えなければならない。逆に、文言がハト派に傾けば、長くレンジにとどまっていた市場は、その機会を利用して動き出す可能性がある。ただ、その前に、ほとんどの資金はサイドラインに居続けて様子見をしている。方向がはっきりする前に首を絞められるより、動きを取り逃がすことを選んでいる。#夏日创作营