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BTCが$60kを回復しました。
ここが実際に重要な部分です。
見出しが消えた後も価格はじわじわと上昇し続けるでしょうか？
ニュースサイクルが移ると買い手が消えれば、これはまた別の弱気相場のスクイーズになります。
$58k以上の買い注文が現れ続ければ、ショート勢はより大きな問題に直面します。
水準はシンプルです。
▸ $58k以上: スクイーズ継続。
▸ $57.7k以下: リセット。

$1B 利回りを生むステーブルコイン供給量は2023年に増加。
2025年末までに190億ドル超。
2026年第1四半期には、利回りを生む商品がステーブルコイン供給の$8B 増加に43億ドル寄与する一方、より広範な暗号市場は21％の価値を失った。
それはDeFiのトレンドではない。
それは構造的なローテーションだ。
テーシスの再評価の前に、実際に利回りを生み出しているものを理解しよう。
この成長を促進しているのは3つの異なるメカニズムであり、それぞれ非常に異なるリスクプロファイルを持つ。
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① Tビル担保（Ondo USDY、9チェーン合計21億ドル）
利回りは米国債から得られる。
実際のキャッシュフロー。
主なリスクは規制であり、経済的なものではない。
② ベーシストレード（Ethena USDe/sUSDe、合計58億ドル）
スポットETHとショート先物のデルタニュートラルポジション。資金調達がプラスの間は機能する。資金調達がマイナスに転じると、2026年3月のように利回りが圧縮または消失する。2024年の二桁利回りは好条件によるもので、基準ではなかった。
➂ プロトコルの余剰（Sky USDS、90億ドル超）
DAO主導の貸付市場からの収益と余剰バッファー。借入需要が縮小すると、利回り源も縮小する。
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利回りを生むステーブルコインは2025年に300％成長した。2

KAST。EtherFi。Tria。Karta。Avici。世界中で200以上のプログラム。
彼らはブランド層を共有しない。インフラ層を共有している：@raincards。
年間取引量は24億ドル超。
12ヶ月でカード基盤が30倍に成長。
VisaとMastercardの直接の主要会員資格を持つ唯一の暗号ネイティブ発行者。
150以上の国で運営。
ほとんどのユーザーはそれを見たことがない。彼らはウォレット内のカードブランドを見るだけ。
しかし流れは同じ：
ウォレット → ネットワーク → 発行層 → 決済。
Rainはこれらのプログラムのほとんどで発行＋決済層に位置している。
構造的な優位性はブランドではない。決済アーキテクチャだ。
Rainはステーブルコイン決済を行う。
それにより制約条件が変わる：
カードプログラムは週末や祝日でも決済できる。
閉じ込められた資本は40％減少する。
T+2レールのフィアットネイティブ発行者は、それをコアシステムを変更せずに再現できない。
これは機能のギャップではなく、アーキテクチャのギャップだ。

皆さん、まだ正式に署名されていない米国-イランの取引を背景に、BTCの反発を見守っています。
30日間の視野でより重要な五つのポイント：
① ブラックロックが昨日BITAを開始しました。
史上初の利回りBitcoin ETFです。IBITのカバードコールを利用。年率15〜25％の利回りを目指しつつ、BTCの上昇の70％を取り込みます。ゴールドマンも7月に競合商品を投入予定です。ブラックロックは6月11日にフォーム8-Aを提出し、彼らより数週間早く先行しました。これは商品ローンチではなく、新たなBTC商品カテゴリーの開幕です。収益を求める資本は今や伝統的金融（TradFi）由来のエントリーポイントを持ちました。
② 6月14日にBitcoinのマイニング難易度が10.09％低下しました。
Bitcoinの歴史上11番目の大きな下方調整です。難易度は138.96Tから124.93Tに下落。マイニングコストは依然として84,000ドルです。BTCは66,000ドルです。生き残ったマイナーはまだ水中です。離れたハッシュレートのすべてが戻るわけではなく、重要な部分はAI/HPCインフラに恒久的に移行しています。ネットワークはよりクリーンになりました。非効率なマイナーは姿を消しました。
➂ トークン化された実物資産（RWA）33.58億ドルがオンチェーンに座っています。
その資本は暴落時に動き

ビットコインETFはおよそ$85B の資産に達しました。
面白いのは数字ではありません。
市場が需要の出所についてどれだけ間違っていたかです。
2024年1月にスポットビットコインETFが開始されたとき、コンセンサストレードはシンプルでした：
ニュースを売る。
議論は至る所にありました：
▸ GBTCは何十億ドルものBTCを売り払うだろう
▸ 機関投資家の需要は過大評価されていた
▸ ETF承認はすでに織り込まれていた
そのうちの一部は正しかったです。
GBTCは変換後に大きな資金流出を経験しました。
数週間、グレースケールの売りが主導しました。
市場はほとんど供給に集中していました。
ごく少数の人だけが需要に注目していました。
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間違いは分析の問題ではありませんでした。
時間の問題でした。
暗号資産はETFを1週間の時間軸で評価していました。
機関投資家は12〜18ヶ月の配分サイクルで評価していました。
それらは同じものではありません。
ほとんどの市場参加者はETF承認を需要のイベントと考えていました。
それは違いました。
それは許可のイベントでした。
ETFは需要を生み出しませんでした。
需要が後から到達するための適合した道筋を作っただけです。
その区別がすべてを変えました。
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機関投資資本は最初の週には現れませんでした。
それは次の段階を経る必要がありました：
1. デュ

ブラックロックは5月8日にSECに2つの新しいトークン化されたファンドの申請を提出し、資産運用額が約25億ドルに成長したトークン化された国債商品BUIDLを超えて拡大しています。
申請書は、商品拡大以上の何かを明らかにしています。
ブラックロックはもはやトークン化を試しているだけではありません。
オンチェーン資本のための流通アーキテクチャを構築しています。
単一のフラッグシップファンドに頼るのではなく、異なる投資家グループ向けに別々の投資手段を作り、それぞれ異なる需要源を取り込むことを目的としています。
➜ キャピタルスタック
ブラックロックは現在、3つのトークン化された国債戦略を運用しています：
1. BUIDL：DeFi担保と機関投資家向けオンチェーン流動性
2. BSTBL：伝統的な国債管理のための$7B マネーマーケットファンドへのトークン化アクセス
3. BRSRV：ステーブルコイン関連資本向けに設計されたリザーブ手段
3つの製品。
3つの投資家タイプ。
1つの基礎資産クラス。
このセグメント化は意図的です。
➜ リザーブレイヤー
BSTBLは従来のブラックロックのマネーマーケット商品をイーサリアム上に拡張し、馴染みのあるファンド構造を維持しています。
BRSRVはより重要な進展です。
ステーブルコインが支払いインフラとしてますます普及する中で、利回りはステーブルコイン自

Aave V4は過去30日間で大きな成長を遂げており、より多くのユーザーが統合された流動性モデルを探索する中で、預金と借入活動が着実に増加しています。
この成長は単なる話題性だけによるものではないことが明らかです。ユーザーは積極的に資本を投入しており、V4のインフラに対する信頼が高まっていることを示しています。
まだ初期段階ですが、最近の動きはAave V4が実際の採用を獲得しつつあり、DeFiの次の成長フェーズの重要な要素となる可能性を示しています。