予測市場週間アップデート
名目ボリューム:
1. @Kalshi $956m
2. @polymarket $464m
3. @trylimitless $29m
4. @MyriadMarkets $3.9m
合計:$ 1.4b
トランザクション：
1. @Kalshi 3.41メートル
2. @polymarket 1.77メートル
3. @trylimitless 0.27メートル
4. @MyriadMarkets 0.03メートル
合計:5.4メートル
ユーザー:
1. @Kalshi - 不確定
2. @polymarket 119キロ
3. @trylimitless 171キロ
4. @MyriadMarkets 2.5K
合計:139k
オープン・インタレスト:
1. @Kalshi $201m
2. @polymarket $165m
3. @trylimitless $0.746百万
3. @MyriadMarkets $0.717M
合計:$368m
私は毎週金曜日にこれを投稿します
他に追加するのが興味深いデータがあれば教えてください。
@Duneの h/t から @datadashboards
ダッシュボード。

SEC CFTC 調和ラウンドテーブルの要点
TLDRの
- 14年ぶりのSECとCFTCの共同ラウンドテーブル：もはや縄張り争いはない
- DeFi、イベント契約、パーペチュアル、トークン化、24時間365日の決済に関する規制の明確化が必要
- ウェルズ通知やFBIの襲撃による立法は続いてはいけない;
- 免除救済は重要であり、さもなければ革新は海外に流出し続けます。
参加企業:ICE、Nasdaq、CME、DRW、Kalshi、Polymarket、Kraken
ジェフ・スプレッチャー (ICE)
なぜレガシーなアメリカの取引所はDeFi/トークン化に追いつけないのか:
1. 分割株やサブペニー価格はありません
2. DTCCを通じてT+1にロックされたクリアリング、米国の銀行営業時間のみ
3. 直接取引アクセスが禁止されており(はFINRA BD)を通過しなければならない
4. 関連するマーケットメイキング部門はありません
5. 小売業者はマージンのためにクリアリングハウスにアクセスできない
シェインやタレクのような起業家たちは、新しい技術を活用してこれらの障害を回避しました。
公開取引所は、公開株主のためにウェルズ通知やFBIのドラマを吸収できないため、非対称性が生じます。
機関間および技術スタック間の調和を求める声
アデナ・フリードマン (NASDAQ)
- 株式市場は

予測市場におけるレバレッジ
立つ場所を与えてくれれば、十分に長いレバーを使って世界を動かすことができる。
- アルキメデス
TLDRの:
- レバレッジは利益と損失の両方を増幅します。
- それは1920年代のクラッシュから先物の台頭まで、現代金融のすべての主要な転換点を形成してきました。
- 予測市場は必然的に同じ力に直面するが、流動性が薄いため危険がより鋭くなる。
1. 歴史と背景
1920年代、多くの投資家は10%の頭金でマージン取引で株を購入しました。
上昇する価格は安全に見えた：しかし、価格の下落が大量売却を強い、クラッシュを深刻化させた。
先物取引所は、その後、マージンルール、日次決済、およびクリアリングハウスを持つ構造を課し、レバレッジを許可しつつも、連鎖的なデフォルトを制限しました。
2. なぜレバレッジが至る所に現れるのか
レバレッジを使うことで、トレーダーは少ない資金でより大きなポジションをコントロールできます。これにより市場活動が増加し、より多くの参加者を引き寄せ、自己強化的なフライホイールを形成します。
それがないと、市場は遅くて高価に感じる傾向があります。
すべての主要資産クラスは最終的にレバレッジを追加しています:
- 株式はマージン口座を増加させました。
- 商品は先物契約を取得しました。
- FXが先物とスワップを獲得しました。
- 暗号通貨がパーペ

もしあなたが秘密のためにファウンダーズをファームし、それをあなたのポートフォリオに渡すなら、
私は復讐を果たす、今のファンドのヴィンテージか次の。

これを読んでなお予測市場が社会に良くないと言えるか挑戦します。

予測市場は現代ポートフォリオ理論が必要です (MPT)
TLDRの:
- モダンポートフォリオ理論は、投資家にリターンだけでなく相関によって資産をバランスさせる方法を示しました。
- 予測市場にはまだそのツールキットがありません。
- イベントパーレイ、相関行列、およびポートフォリオレベルのヘッジがそれを変える可能性があります。
1. 共分散が株式選びを殺した
1950年代以前、投資は主に株式選びでした。
トレーダーは個別名に焦点を当て、絶対リターンを追い求めました。
その後、ハリー・マルコウィッツはモダン・ポートフォリオ理論(MPT)を紹介しました。
彼の重要な洞察：重要なのはリターンだけではなく、資産がどのように一緒に動くかです。
- 低相関または負の相関を持つ資産を混ぜることで、リターンを削減することなくボラティリティを低下させることができました。
- これは効率的フロンティアを生み出しました：特定のリスクレベルに対する最大のリターン
影響は巨大でした:
- アセットアロケーション
- リスク管理
- ミューチュアルファンド、ETF、リスクパリティなどの全産業
金融は株式選定から真のポートフォリオ構築へと進化しました。
2. 独立は蜃気楼である
予測市場は今日、MPT（モダンポートフォリオ理論）以前の金融に似ています。各契約は孤立して価格設定され、取引されています。
(1)

予測市場のブラック・ショールズの探求
TLDRの:
- オプションは、ブラック-ショールズがトレーダーにリスク価格設定の共通モデルを提供したときにのみ急成長しました。
- 予測市場にはそれが欠けている: 確率を構造化する普遍的な方法、イベントリスクをヘッジする方法、または不確実性をマッピングする方法がない。
- 確率面は欠けている部分かもしれません。
1. オプションが流動性を見つける方法
1973年以前、オプションは不透明で流動性がありませんでした。価格設定は推測に過ぎませんでした。
ブラック、ショールズ、マートンはトレーダーに共通の言語を提供するモデルを発表しました。
ブラック-ショールズが導入した:
(1) 暗示的ボラティリティ
(2) ダイナミックヘッジング
(3) 再現可能な価格設定フレームワーク
仮定は非現実的だったが、それは重要ではなかった。共有カーネルで十分だった。
流動性が爆発し、エコシステムは次のように進化しました:
- ボラティリティサーフェス
- 確率的ボラティリティモデル
- ジャンプ拡散過程
- エキゾチックデリバティブ
オプションは世界で最も深い市場の1つになりました。
2. 今日の予測市場
1973年以前のオプションに似ている: 可視化されているが断片的である。
普遍的なフレームワークはありません：
- 確率を調整する
- リスクヘッジ
- 構造の不

予測市場におけるクリアリングハウスと証拠金
TLDRの:
- 市場はソフトウェアの不備で失敗するのではなく、勝者が利益を得られないときに失敗する。
- カウンターパーティリスクはすべての金融取引における隠れた悪者です：誰が実際に支払いを保証してくれますか？クリアリングハウスと証拠金。
- Polymarketは証拠金としてUSDCを使用し、清算にはスマートコントラクトを使用しています。KalshiはCFTCに登録されたDCOを通じて清算し、完全に担保されたUSDポジションについて毎日決済を行います。
- クロスマージン、中央清算、適応型リスクモデルは、予測市場の次のステップです。
1. 清算所の誕生 (シカゴ、1800年代)
先物取引のトレーダーは問題に直面しました：もし相手がデフォルトした場合はどうなるのでしょうか？
シカゴ商品取引所 (CBOT) は、売り手と買い手の間に立つクリアリングハウスを導入しました。
クリアリングハウスは取引を保証し、デフォルトリスクを軽減するために証拠金の預金を要求しました。
2. マージンが重要な理由
証拠金はリスクへの税金となった:
(1) 初期証拠金の前払い
(2) 変動証拠金は毎日清算されます
頻繁で小規模な決済は壊滅的なデフォルトを防ぎます。
3. 先物から現代のCCPへ
20世紀中頃までに、主要な先物取引所は証拠金を伴う中央清算を標準化し

予測市場流動性アルゴリズム
TLDRの:
- 予測市場の流動性は、LMSRや定常積AMMのような単純な数学式から始まりました。
- これらはブートストラップには効果的でしたが、オペレーターに大きなリスクをもたらしました。
- 現在、プラットフォームは適応型アルゴリズムとオーダーブックに移行しており、マーケットメーカーがスプレッドを調整し、在庫をバランスさせ、手数料をリサイクルできるようにしています。
- 次の波は、クロスマーケットネットティング、パーレイ、および強化学習ボットになります。
1. 問題点
すべての金融市場は同じ疑問に悩まされてきました: 取引の反対側を引き受けるのは誰ですか?
> 株式では、専門家とマーケットメイカー。
> 先物取引において、フロアトレーダーとクリアリングメンバー。
> オプションにおいて、ボラティリティ曲面に関連した流動性供給アルゴリズム。
> 予測市場では、ツールが新しく、リスクが奇妙で、アルゴリズムはまだ進化しています。
- 各契約は継続的な両面見積もりが必要です。流動性がないと、市場は停滞します。ノイズが多すぎると、スプレッドは無駄なレベルに広がります。
- 株式やFXとは異なり、予測契約はキャッシュフローやヘッジに明確にマッピングされません。マーケットメーカーはリスクをより深いプールに移しているわけではなく、それ自体がプールです。
2.第1世

すべての新しい金融市場は最初はギャンブルと呼ばれる

1700年代の生命保険から、株式オプション、穀物先物、インデックス先物、天候先物、CFDおよびスプレッドベット、そして今日の予測市場まで - サイクルは同じです。
ステップ1：これはギャンブルです
ステップ 2: これは便利です
ステップ3：これは不可欠です
保険は人命に対する賭けとして始まりました
- 1700年代、人々は見知らぬ人に保険をかけ、その死に賭けました。スキャンダルが議会に行動を強いることになりました。
- 現代のルールを作った二つの法律: あなたは保険の利益を持っていなければならない。
• 海上保険法1745は賭けのような船舶保険を禁止した。
• 生命保険法1774は生命保険契約にこの規則を拡張しました。
そのラインは「ベット」をリスク移転に変えました。
ロンドンの最初のオプションは文字通りギャンブルとして違法とされました。
- チェンジアレーでの時間の取引は、価格に対する賭けのように見えました。議会は株式投機を排除するためにサー・ジョン・バーナードの法案(1734)を可決しました。
- その法律は、1世紀にわたり非配達取引を禁止しました。1860年に廃止され、法的選択肢と現代のデリバティブの道が開かれました。
アメリカ合衆国はバケットショップと戦った、1880年代～1910年代。
- バケットショップは、顧客