Giải thích về Ethena USDe Stablecoin: Đổi mới kết hợp giữa DeFi và CeFi

Ethena là gì?

(Nguồn: ethena_labs)

Ethena là một giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) phát triển trên nền tảng Ethereum, hướng tới mục tiêu xây dựng một đồng đô la gốc tiền mã hóa hoạt động độc lập với nguồn dự trữ ngân hàng truyền thống. Sản phẩm chủ lực của dự án là USDe, không được bảo chứng bằng tiền pháp định mà duy trì tỷ giá 1:1 với đô la Mỹ thông qua cơ chế thế chấp tài sản mã hóa và phòng hộ trên thị trường phái sinh.

Khác với phần lớn stablecoin, Ethena được thiết kế như một đồng đô la tổng hợp on-chain. Hệ thống sử dụng các tài sản như ETH và stETH để thế chấp, đồng thời mở các vị thế short tương ứng trên thị trường phái sinh nhằm tạo ra cấu trúc trung hòa delta. Cách tiếp cận này giúp kiểm soát biến động giá và tận dụng chênh lệch lãi suất cũng như funding rate. Về mặt vận hành, mô hình này tương tự như một trái phiếu blockchain trong hệ sinh thái tiền mã hóa.

Ứng dụng trọng tâm và vai trò của USDe

USDe là tài sản trung tâm trong hệ sinh thái Ethena, đảm nhận hai vai trò chính trên thị trường tiền mã hóa.

1. USDe đóng vai trò stablecoin neo giá theo USD, mang lại cho nhà đầu tư một đơn vị giá trị ổn định trong thị trường tiền mã hóa đầy biến động. USDe phù hợp cho giao dịch, gửi vốn tạm thời và phân bổ tài sản.
2. USDe còn mang lại tiềm năng sinh lợi. Người dùng có thể stake USDe và chuyển đổi thành sUSDe để tham gia nhận lợi suất từ giao thức. Lợi suất này chủ yếu đến từ ba nguồn: chiến lược phòng hộ delta trên thị trường phái sinh, các hoạt động liên quan stablecoin và lãi suất phát sinh từ ETH hoặc tài sản staking thanh khoản nền tảng.

Lợi suất của sUSDe biến động theo funding rate thị trường, chi phí phòng hộ và môi trường rủi ro tổng thể.

Thiết kế phi tập trung và các đánh đổi CeDeFi

USDe được phát hành và quản lý trực tiếp trên blockchain thông qua hợp đồng thông minh, không phụ thuộc vào tài khoản ngân hàng truyền thống hay dự trữ tiền pháp định. Sự khác biệt này tạo nên điểm phân biệt giữa USDe với các stablecoin tập trung như USDT và USDC.

Trên thực tế, Ethena chưa hoàn toàn phi tập trung. Để thực hiện phòng hộ và arbitrage, giao thức vẫn dựa vào các sàn giao dịch tập trung để cung cấp thanh khoản phái sinh. Một số quy trình dự trữ và vận hành cũng liên quan đến stablecoin tập trung như USDT và USDC. Điều này tạo ra kiến trúc lai CeDeFi điển hình: Ethena ứng dụng mô hình DeFi cho logic giao thức và phát hành tài sản, đồng thời tận dụng chiều sâu và hiệu quả của CeFi cho thanh khoản và quản trị rủi ro.

ENA: Trung tâm quản trị của Ethena

ENA là token quản trị gốc của giao thức Ethena. Chức năng chính của ENA không phải thanh toán hay sinh lợi mà là trao quyền cho người nắm giữ tham gia quyết định. Thông qua ENA, cộng đồng có thể bỏ phiếu về nâng cấp giao thức, điều chỉnh tham số rủi ro, quản lý ngân quỹ và chiến lược bảo mật. Cơ chế quản trị này cho phép hướng phát triển của Ethena được xác định tập thể bởi cộng đồng nắm giữ token thay vì một nhóm duy nhất. Vai trò quản trị của ENA bảo đảm USDe không chỉ là một sản phẩm tài chính mà còn là một thử nghiệm tiền tệ do cộng đồng dẫn dắt.

Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về Web3, hãy nhấp để đăng ký: https://www.gate.com/

Tổng kết

Bằng việc tích hợp thế chấp tài sản mã hóa, phòng hộ trung hòa delta và thanh khoản tập trung, Ethena đã phát triển một kiến trúc stablecoin khác biệt so với các mô hình dựa trên tiền pháp định truyền thống. USDe đóng vai trò đơn vị giá trị ổn định trên thị trường và, thông qua cơ chế staking, cho phép người dùng tham gia nhận lợi suất để gia tăng linh hoạt tài sản. Được hậu thuẫn bởi hệ thống quản trị ENA, Ethena hướng tới sự cân bằng giữa lý tưởng phi tập trung và hiệu quả tài chính thực tiễn. Mô hình stablecoin lai giữa DeFi và CeFi này đang mở ra hướng đi mới cho thị trường tiền mã hóa, trở thành ví dụ tiêu biểu cho tiến trình phát triển stablecoin hiện đại.