الاحتياطي الفيدرالي (FED) 9 سبتمبر خفض سعر الفائدة لمدة أسبوع: تباين سوق السندات وانتقال داخل السلسلة لسوق العملات الرقمية

في 18 سبتمبر 2025، قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) بتخفيض نطاق الهدف لمعدل الفائدة الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.00%-4.25% كما هو متوقع، وهو أول تخفيض منذ بداية هذا العام. وقد وصف باول هذه الخطوة بأنها تخفيف من نوع "إدارة المخاطر"، تهدف إلى تخفيف ضغط تباطؤ سوق العمل، بينما تبقى الحذر في ظل استمرار التضخم فوق الهدف. تظهر خريطة النقاط أنه قد يكون هناك تخفيضان آخران خلال العام، مع توجه نحو التدرج.

بعد أسبوع من خفض سعر الفائدة، كان أداء السوق بشكل عام متباينًا: ارتفعت سوق الأسهم ثم تذبذبت، بينما تراجعت مؤشرات S&P 500 قليلاً؛ انخفضت عائدات السندات على المدى القصير، لكن عائدات السندات على المدى الطويل ارتفعت، مما يدل على أن التضخم والعجز المالي لا يزالان عائقين مهمين؛ في حين أن سوق العملات المشفرة تعكس توقعات السيولة مسبقًا من خلال معدلات الفائدة على السلسلة وتدفقات الأموال. بشكل عام، يحتاج تأثير السوق من خفض سعر الفائدة الحالي إلى دراسة شاملة من ثلاثة أبعاد: السياسة الكلية والأسواق التقليدية وانتقال السلسلة.

###أ. خلفية السياسة: صدى التاريخ تحت إدارة المخاطر

!

####1. إدارة المخاطر لمنطق الحالي

• إدارة المخاطر: قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول بعد الاجتماع إن خفض الفائدة هذا جاء من أجل "إدارة المخاطر" — — فقد أصبح التباطؤ الحاد في سوق العمل مصدر قلق رئيسي. في أغسطس، أضافت الوظائف غير الزراعية 22,000 فقط، وهو رقم بعيد عن المستوى المطلوب للحفاظ على استقرار معدل البطالة البالغ 100,000، وارتفعت نسبة البطالة إلى 4.3%، وهو أعلى مستوى لها في أربع سنوات.
• قيود التضخم: لا يزال الاحتياطي الفيدرالي (FED) يتوقع أن يكون التضخم حوالي 3% طوال عام 2025، وهو ما يتجاوز بشكل ملحوظ الهدف السياسي البالغ 2%. وهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لا يزال يواجه قيود التضخم خلال عملية التيسير.
• توقعات المخطط النقطي: يظهر مخطط النقاط لشهر سبتمبر أنه قد يكون هناك انخفاضان آخران بمقدار 25 نقطة أساس خلال العام، مرة واحدة في 2026 ومرة واحدة في 2027، والهدف هو خفض معدل الفائدة تدريجياً إلى حوالي 3% خلال عامين.
• الخلافات الداخلية: أصر المدير الجديد ميلان في الاجتماع على خفض 50 نقطة أساس مرة واحدة، بينما تمسك باول بتيسير تدريجي، مشدداً على أن معدل الفائدة الحالي لا يزال "معتدلاً مقيداً"، ولا توجد مسارات خالية من المخاطر.

####2. المرجع التاريخي: ثلاثة أنماط مختلفة من تخفيض أسعار الفائدة

لفهم جولة خفض الفائدة هذه، يجب مقارنتها بالإحداثيات التاريخية:

• 2001 (فقاعة الإنترنت): انفجار فقاعة التكنولوجيا، الركود الاقتصادي، الاحتياطي الفيدرالي (FED) يخفض معدلات الفائدة بسرعة، لكن سوق الأسهم يتعافى لفترة قصيرة ثم يستمر في الانخفاض.
• 2008 (الأزمة المالية): انفجار المخاطر النظامية، الاحتياطي الفيدرالي (FED) يخفض معدل الفائدة بشكل جذري مصحوبًا بتيسير كمي واسع النطاق، والسياسة تنتمي إلى "خفض الفائدة بأسلوب الأزمات".
• 2019 (حرب التجارة بين الصين والولايات المتحدة): الأساسيات الاقتصادية لا تزال قوية، لكن عدم اليقين يتزايد، الاحتياطي الفيدرالي (FED) يتخذ "خفض الفائدة التأميني"، ويخفض قليلاً لتفادي انتشار المخاطر، والسوق المالية تحافظ على ارتفاع معتدل.

? تشبه خفض أسعار الفائدة في عام 2025 عام 2019: ليست أزمة وشيكة، بل عدم اليقين الناجم عن تراجع التوظيف والتضخم الثابت. إنها ليست عدوانية كما كانت في عام 2008، ولا سلبية كما كانت في عام 2001، بل هي نوع من "التحفيز التدريجي للحد من الركود، والتحوط من المخاطر."

###٢. سوق الأسهم: صعوبة استمرارية الانتعاش، تباين هيكلي

####1. الاتجاه العام

1. انخفض صندوق S&P 500 ETF (SPY) من 663.21 دولارًا في 18 سبتمبر إلى 660.107 دولارًا في 25 سبتمبر، مما أدى إلى انخفاض أسبوعي بلغ 0.47%.
2. في البداية، بسبب الموضوعات المدفوعة من الاستحواذ على الذكاء الاصطناعي، حقق رقمًا قياسيًا جديدًا في 23 سبتمبر؛ لكن سرعان ما تراجعت أسهم التكنولوجيا، مما استنزف المشاعر المتفائلة الناتجة عن خفض معدل الفائدة.

####2. أداء القطاعات

1. الأسهم التكنولوجية: تحت ضغط ارتفاع معدل الفائدة على المدى الطويل، تتعرض التقييمات لضغوط.
2. الأسهم الصغيرة (Russell 2000): تحسنت بيئة التمويل، وأظهرت أداءً بارزاً.
3. القطاعات الحساسة لمعدل الفائدة: تستفيد المرافق العامة، العقارات، والطاقة من بيئة معدل فائدة منخفض، وتظهر أداءً مستقراً.

####3. المنطق السوقي

1. لم يتمكن خفض سعر الفائدة من تشكيل سوق صاعدة شاملة، لأن "معدل الفائدة الجيد" تم تعويضه بـ "القلق من التضخم + العجز المالي".
2. استراتيجيات المستثمرين تميل إلى: تقليل تخصيص الأسهم التكنولوجية ذات التقييم المرتفع، وزيادة تخصيص القطاعات الدورية والدفاعية.

###ثالثاً، سوق السندات: عدم تطابق معدل الفائدة بين الانخفاض القصير والارتفاع الطويل

1، انخفاض معدل الفائدة على المدى القصير: انخفض عائد سندات الخزانة لأجل عامين قليلاً، حيث يراهن السوق على أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيقوم بخفض الفائدة مرة أخرى في أكتوبر وديسمبر.

2، ارتفاع معدل الفائدة على المدى الطويل: ارتفع العائد على السندات لمدة 10 سنوات إلى 4.145%، وارتفع العائد على السندات لمدة 30 عامًا إلى 4.76%.

3، السبب:

• لزوجة التضخم: ارتفاع التعريفات وتكاليف الأجور يرفع الأسعار.
• العجز المالي: توسيع إمدادات الديون الأمريكية، مما يؤدي إلى رفع معدلات الفائدة على الشريحة الطويلة.

4، التأثير:

• تحسن الظروف المالية بشكل عام محدود.
• ارتفاع معدل الفائدة في الطرف الطويل يقلل من تأثير خفض الفائدة على قطاع العقارات والأسهم التكنولوجية.

###٤. رأس المال الدولي ونمط الدولار

• انخفض مؤشر الدولار (DXY) بعد خفض سعر الفائدة، لكنه لم يستمر في الانخفاض بسبب استمرار البنك المركزي الأوروبي والبنك الياباني في سياسة التيسير.
• تدفقات رأس المال إلى الأسواق الناشئة محدودة، وبعض العملات في أمريكا اللاتينية تستفيد، لكن الأسواق الآسيوية لا تزال تحت الضغط.
• لا تزال عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل مرتفعة، مما يجذب الأموال الآمنة للعودة إلى الولايات المتحدة، مما يضعف انتشار السيولة العالمية.

###٥. سوق التشفير: إعادة تسعير معدل الفائدة والسيولة على السلسلة

####1. قصير الأجل: ارتفاع العوائد

بعد خفض معدل الفائدة، خرجت الأموال من صناديق السوق النقدية ذات العائد المنخفض، ودخلت سوق الإقراض في DeFi (مثل Aave)، مما أدى إلى ارتفاع معدل الفائدة على عرض USDC.

####2. على المدى المتوسط والطويل: انحدار منحنى العائد

1. تظهر أسواق Pendle وغيرها من الأسواق الآجلة أن توقعات عائدات ETH المرتبطة بالستيبليكوينs ستنخفض في المستقبل.
2. قد تتدفق الأموال من إيثريوم (ETH) المرهونة إلى L2، والريستاكينج، والأصول الحقيقية (RWAs).
3. تقلصت مساحة أرباح عملات مستقرة، وتحولت المؤسسات إلى استراتيجيات تحسين العوائد.

####3. أسعار الأصول

1. BTC: تتأرجح في نطاق 114,000–117,000 دولار، وانخفضت بنسبة حوالي 0.6% خلال الأسبوع، ولم تتجاوز ذروة أغسطس عند 124,000 دولار.
2. ETH: تتقلب بين 4,400 و 4,600 دولار، وأغلقت عند 4,491 دولار، بزيادة طفيفة ولكن تفتقر إلى الزخم.
3. العملات البديلة: نشطة في التداول، لكن تفتقر إلى زخم الارتفاع المستمر، والعقود المفتوحة مرتفعة لكنها لم تحقق اختراقًا.
4. القيمة السوقية الإجمالية: تظل عند 4.14 تريليون دولار، ولم تتوسع بشكل ملحوظ بسبب خفض أسعار الفائدة.

####4. عوامل الدفع

1. توقعات السياسة: 25 نقطة أساس تتماشى مع توقعات السوق، ولم تصل إلى توقعات بعض المستثمرين البالغة 50 نقطة أساس، وتفسير السوق يميل إلى "تيسير حذر".
2. التضخم وسوق السندات: مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس 2.9%، مؤشر أسعار المستهلك الأساسي 3.1%، بالإضافة إلى توقعات التعرفة → مخاوف من الركود التضخمي؛ ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل يحد من تدفق السيولة.
3. المؤسسات والسيولة: حجم صناديق النقد كبير (7.4 تريليون دولار أمريكي)، ولم يتدفق بشكل ملحوظ إلى العملات المشفرة؛ على الرغم من أن طلبات ETF وابتكارات العملات المستقرة قد شهدت تقدمًا، إلا أن تدفق الأموال محدود.
4. السياسة والتنظيم: أرسلت إدارة ترامب إشارات إيجابية تجاه العملات المشفرة، لكن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) المتأثرة زادت من عدم اليقين.

####5. مشاعر السوق

1. الحذر على المدى القصير: السوق تظهر تأثير "بيع الحقائق"، حيث أن العملات المشفرة المستندة إلى الميم والعملات البديلة ذات الرافعة المالية العالية ضعيفة بشكل خاص.
2. التفاؤل على المدى الطويل: دورات خفض الفائدة التاريخية مفيدة لـ BTC والأصول ذات المخاطر؛ يتوقع بعض المستثمرين أن يصل BTC إلى مستويات قياسية جديدة على المدى الطويل.
3. مناقشة المجتمع: هناك انقسامات حول المفاهيم الناشئة (مثل DAT) تعكس حذر الأموال الانتقائي تجاه السرد الابتكاري.

بعد خفض سعر الفائدة بأسبوع، لم تشهد سوق العملات المشفرة أي توجه إيجابي واضح، حيث كانت تظهر الأسعار في حالة استقرار - والمشاعر حذرة - والدخول البطيء من قبل المؤسسات. لا يزال المنطق الصعودي على المدى المتوسط والطويل موجودًا، لكن الأموال تركز أكثر على السرد الأساسي وإدارة المخاطر بدلاً من "التحسن الناتج عن خفض سعر الفائدة".

###ستة، المخاطر السياسية: تحديات استقلالية البنك المركزي

• إدارة ترامب تضغط علنًا على الاحتياطي الفيدرالي (FED) في محاولة لعزل كوك، مما أنشأ سابقة تاريخية للبنك المركزي.
• يوجد انقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي (ميلان يدعم 50 نقطة أساس ، باول يفضل التدرج).
• السوق قلقة من تأثير الدورة السياسية على السياسة النقدية، مما أدى إلى ارتفاع علاوة المخاطر.
• بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن هذا يعزز القيمة طويلة الأمد لرواية "اللامركزية".

###سبعة، استراتيجيات المستثمر: تخصيص عبر الأسواق

####السوق التقليدي

1. الأسهم: تقليل تخصيص التكنولوجيا ذات التقييم المرتفع، وزيادة تخصيص الدفاع والدورة.
2. السندات: اعتماد "استراتيجية القضيب" (سندات قصيرة + سندات طويلة) للتحوط من تقلبات معدل الفائدة.

####سوق التشفير

1. التكوين: الحفاظ على التركيز على سيولة DeFi blue-chip، ولكن يجب التكيف مع انخفاض معدل الفائدة.
2. الموضوع: RWAs (سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة)، إعادة الاستفادة، بنية تحتية L2 ستكون فرص هيكلية.
3. المخاطر: إذا تحققت الركود التضخمي، فقد تتعرض العملات المشفرة لضغوط في المدى القصير أو المتوسط، ولكن السرد لا يزال يوفر دعماً للقيمة.

###الاستنتاج

بعد أسبوع من خفض أسعار الفائدة في سبتمبر 2025، أظهر السوق الأمريكي "نمط ثلاثي":

1. سوق الأسهم تحت الضغط: انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.47%، وتراجعت الأسهم التكنولوجية، مع تباين الأسهم الصغيرة وقطاع الدفاع.
2. تباين سوق السندات: انخفاض معدل الفائدة قصير الأجل، ارتفاع معدل الفائدة طويل الأجل، تحسن محدود في الظروف المالية.
3. إعادة تقييم التشفير: ارتفاع العائدات على السلسلة على المدى القصير وانخفاضها على المدى المتوسط والطويل، وإعادة هيكلة هيكل الأموال.

في الوقت نفسه، فإن التدخل السياسي والتضخم الملتصق يجعل من هذه الجولة من التيسير أكثر تعقيدًا بكثير من التاريخ. المتغيرات الرئيسية في المستقبل هي:

• التوظيف: التركيز على تقرير التوظيف لشهر أكتوبر، إذا استمر معدل البطالة في الارتفاع، فقد يدخل سوق الأسهم في حالة دفاعية؛
• التضخم: إذا أدت التعريفات الجمركية إلى بقاء مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) عند 3% أو أكثر، فمن المحتمل أن ترتفع أسعار الفائدة الطويلة الأجل بشكل أكبر؛
• المالية والسياسة: التركيز على اجتماع FOMC، والتوسع المالي في سنة الانتخابات، ومخاطر استقلالية البنك المركزي، كلها قد تؤدي إلى تقلبات تفوق التوقعات.

هذا يحدد ما إذا كان السوق قادرًا على الانتقال من "التذبذب الحذر" إلى "الإصلاح المنهجي".