美國通脹升溫、亞洲開啓數字資產ETF新時代

近期美國經濟數據表現不一，通脹加劇但GDP增速放緩，引發市場對經濟"滯脹"的擔憂。在這種情況下，加上地緣局勢的影響，本月資本市場出現了回調。美股和日股表現不佳，歐洲市場則相對穩定，顯示全球投資者並未過度擔心系統性風險。雖然加密市場經歷波動，比特幣一度跌破6萬美元，但4月29日亞洲市場迎來歷史性時刻：香港批準了數字資產ETF，預示着新的資金正在進入這一領域，市場前景向好。

年初時，在联准会可能降息和消費者價格指數持續下降的預期下，市場將通脹擔憂置之度外。然而，隨後通脹數據不斷攀升，降息預期逐步降低。目前市場仍預計5月不會降息，甚至有少數觀點認爲可能繼續加息。

當前數據顯示，美國似乎正處於"滯脹"狀態——高通脹但經濟增速低迷。美國第一季度GDP同比增長僅1.6%，遠低於預期；而核心PCE物價指數同期增長3.7%，超出預期。即便剔除能源和食品因素，美國通脹仍然嚴重。

年初美國經濟呈現"高增速、低通脹"局面，"完美平衡"的經濟敘事成爲全球投資者的主流押注。然而短短幾個月，形勢急轉直下變爲"滯脹危機"，美國接下來將重點應對"脹"的問題。盡管市場上極少數人開始押注繼續加息，但繼續加息的可能性不大，更可能的是延後降息時間、減少降息次數和幅度。美國當前的通脹受到原材料價格、就業狀況和需求等多重因素影響。隨着商品價格趨於理性、勞動力市場再平衡、二手車價格回落等因素的作用，美國核心通脹有望回落。

目前美國的經濟態勢正是央行所期望的。緩解"工資-通脹"螺旋有多種方式，不一定要選擇對經濟影響較大的繼續加息。本月日元和日股大幅波動，國際投資者拋售日元買入美元的行爲，也在一定程度上幫助收緊了美元流動性。

當前联准会官員整體態度偏向鴿派，未釋放進一步加息的明確信號，這可能表明美國有一定的政策工具來應對通脹問題。簡而言之，雖然美國經濟確實面臨通脹壓力，引起了市場的一定憂慮，但投資者無需對通脹問題過度恐慌。

另外，本月地緣衝突較多，也是導致資本市場出現波動的因素之一。目前看來，相關各方都保持着相對克制，並無進一步升級衝突的跡象。在現代社會，大國核威懾下爆發大規模戰爭的可能性極小，因此地緣政治問題對金融市場的影響往往是突發但短暫的。即使是俄羅斯與烏克蘭、北約之間的衝突，俄羅斯股市目前也幾乎收復了自戰爭以來的全部跌幅。因此，本月戰爭影響僅是一個突發變量。

在美股連續5個月的強勁漲後，終於出現了較大幅度的調整——納斯達克指數最低觸及120日線，部分科技股出現兩位數跌幅。

美股目前的走勢主要反映了降息預期的變化，地緣衝突是次要原因。科技股的估值與流動性直接相關，降息預期推遲將壓縮科技股的估值空間。有分析機構本月將美國六大科技股評級從"增持"下調至"中性"，理由是該板塊曾經享有的盈利勢頭面臨降溫，上升動力正在消失。不過分析師也表示，此次下調是對"這些股票所面臨困難比較和週期性力量制約的承認"，而不是"基於估值擴大的預測或對人工智能的懷疑"。

這一觀點還算合理，畢竟在AI預期的影響下，科技巨頭們的估值已經提前反映了未來的盈利預期。如果未來再次出現瘋漲，可能只有AI的發展再次超出市場預期這一種情況。

除了美國，日本股市本月也出現了較大幅度的回調。日本的情況主要是受近期日元大幅貶值影響，導致投資者拋售日本資產。此外，日元和美元的協同性較強，联准会的降息預期延後也是日元近期波動的重要原因之一。

美日兩國股市表現不佳，引發了一些人對美國通脹問題可能導致全球性金融危機的擔憂。但這種結論可能爲時尚早，因爲除了美日，其他國家的股市並未出現明顯回調：法國和德國股指依舊堅挺；印度股市也一直在高位波動。美股此次回調很可能只是市場面對預期變化和突發事件的短期反應，並未顯現明顯的系統性風險。

本月加密貨幣市場表現不佳，比特幣價格一度跌破6萬美元，以太坊價格最低跌破2800美元。自3月中旬比特幣價格創下新高後，市場進入調整期，至今已持續一個半月。期間，地緣衝突、美國經濟數據不及預期等黑天鵝事件也爲原本不溫不火的加密市場雪上加霜，四月中旬的下跌正是受中東地緣衝突影響。

目前，加密市場進入到一種與傳統資產走勢高度相關的狀態——比特幣價格和某些科技股近一年來呈現出驚人的相關性。這種強相關性頗爲耐人尋味，目前尚無公認的解釋。

如果比特幣確實被市場共識爲"數字黃金"，那麼理論上走勢應該與黃金相關，在地緣衝突時期應該呈現漲而非下跌。從黃金的價格走勢可以看出，黃金在伊朗與以色列衝突期間創出歷史新高，充分彰顯了其避險屬性。

這種情況可能說明，目前比特幣的走勢確實已經與美國ETF高度綁定。整個四月，ETF呈現出資金淨流出的走勢。

這種被單一國家資產綁定的走勢其實並不合理。比特幣最顯著的去中心化屬性使其成爲被廣泛認可的價值存儲工具，沒有任何人有權發行或銷毀比特幣，這種與法幣不同的特性成爲信用貨幣時代的一股清流。然而，目前單一國家的ETF已經掌握了比特幣的定價權，雖然不能制造或銷毀，但實際上與去中心化屬性產生了一定程度的背離。

幸運的是，繼美國之後，4月29日香港也正式批準了6只數字資產現貨ETF，其中包括3只比特幣ETF和3只以太坊ETF。這些ETF產品在費用結構、交易效率、發行策略上各有特色，爲投資者提供了多樣化的選擇，而且在品種上已經領先美國，目前美國還未批準以太坊現貨ETF。機構預測，隨着市場對這些創新ETF興趣的增長，這六只ETF有望爲加密市場帶來10億美元的增量資金。

最新消息顯示，澳大利亞也計劃在今年年底推出比特幣ETF。

這種多地開花的ETF上市模式有些類似早期分布在全球各地的礦場和礦機，能夠在二級市場上有效維護比特幣的去中心化屬性——沒有單一機構或國家能夠獨自定價比特幣。

因此，隨着越來越多國家或地區的機構推出比特幣現貨ETF，大型投資者的持倉也會更加分散，屆時在二級市場中，比特幣的定價權也將呈現出去中心化的特點，可能會回歸數字黃金的價值本質。

總結來看，4月份，联准会的鷹派態度和中東地區的地緣政治衝突給資本市場帶來了波動，但核大國之間的戰略穩定爲市場提供了一定程度的保障。在應對通脹方面，联准会正積極採取措施，盡管美國和日本股市出現了回調，全球資本市場尚未顯現廣泛的金融危機跡象。

在這個關鍵時刻，亞洲市場特別是香港的金融創新舉措顯得尤爲重要。香港比特幣ETF的獲批和即將上市，不僅標志着亞洲金融市場在數字資產領域邁出重要一步，也可能成爲全球資本市場的一個新的引爆點。這一進展不僅爲投資者提供了新的資產配置選項，也可能推動加密貨幣市場向更加成熟和規範化的方向發展，預示着新的投資機遇和市場趨勢的誕生，同時也在推動二級市場比特幣定價權的"去中心化"進程。