Ethena：新一代加密貨幣穩定幣項目解析

一、Ethena 團隊背景

Ethena 團隊成員在加密貨幣、金融和科技等領域具有豐富的專業知識和實踐經驗。創始人 Guy Young 曾就職於一家市值 600 億美元的對沖基金，Luna 崩潰後創立了 Ethena。COO Elliot Parker 之前是某知名投資機構的產品經理，也曾在某衍生品交易平台任職。亞太區機構增長主管 Jane Liu 曾擔任某投資公司的研究主管，以及某質押協議的機構合作關係負責人。

二、融資情況

根據公開數據，Ethena 已完成三輪融資，累計融資額達 1.195 億美元。主要投資方包括多家知名風險投資機構。Ethena 的投資者涵蓋了交易所、做市商、傳統金融背景的投資機構等，爲其業務發展提供了豐富的行業資源。

三、Ethena 項目概述

Ethena 是一個合成美元協議，推出了美元穩定幣 USDe 和美元儲蓄資產 sUSDe。USDe 的穩定性由加密資產和相應的 Delta 中性對沖頭寸支持。項目旨在通過 USDe 連接中心化金融、去中心化金融和傳統金融三個領域的資金，捕獲這些領域間的資金利率差，爲用戶提供更高收益。

USDe 機制

USDe 的鑄造和贖回僅限於兩個經過白名單認證的獨立法人實體。鑄幣者需使用 BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC 作爲抵押品與合約交互。爲確保 USDe 的穩定性，Ethena 採用自動化、程序化的 Delta 中性策略對沖抵押資產的價格波動。

sUSDe 收益來源

sUSDe 的收益主要來自 Ethena 對抵押品的管理，包括存款利息、期貨頭寸對沖時的資金費率收益，以及 ETH 質押收益等。這些收益在用戶贖回 USDe 時以額外 USDe 的形式分配。

四、Ethena 的創新點

1. Delta 中性策略：首個採用自動化、程序化 Delta 中性對沖的穩定幣項目，有效管理抵押資產價格波動風險。

2. 高資本效率：相比其他穩定幣項目，USDe 的抵押率接近 1:1，同時保證穩定性。

3. OES 托管模式：採用場外結算模式，有效降低交易所和托管人風險。

4. 跨領域融合：通過 USDe 連接中心化金融、去中心化金融和傳統金融，爲用戶提供更高收益率。

五、項目發展現狀

截至 2025 年 3 月，USDe 已成爲市場第三大美元穩定幣，發行量超過 55 億美元。Ethena 已成爲多個去中心化金融協議的重要組成部分，並正在圍繞 USDe 構建生態系統。

然而，Ethena 也面臨一些潛在風險，包括收益不穩定、交易所自動去槓杆機制可能影響策略執行，以及合作夥伴可能帶來的流動性風險等。

六、ENA 代幣投資分析

ENA 代幣目前完全稀釋估值約 56 億美元，流通市值 20 億美元。項目已完成三輪融資，最新一輪估值較前期有顯著提升。近期市場調整中，ENA 表現相對疲軟，但長期來看，Ethena 的核心業務仍具有發展潛力。