Казначейство цифровых активов (DATs) процветает на бычьих рынках, но его работа с кредитным плечом и премиальная торговая модель скрывают риски. Когда рынок разворачивается, что может спровоцировать цепную распродажу, в этой статье мы разберем, какие монеты находятся под наибольшей угрозой. Эта статья написана Энтони ДеМартино (Anthony DeMartino) – ADM, а компилирована, компилирована и написана Жанной, ChainCatcher. (Резюме: Снижение ставок, DAT и приливы продаж, бычий рынок криптовалют достиг пика или все еще находится на полпути?) (Предыстория добавлена: Рост цифрового хранилища DAT: от холдинга биткоина к управлению доходностью) Акции DAT, как правило, значительно растут во время бычьих рынков криптовалют со значительной премией к стоимости их чистых активов в (NAV). С начала текущего года компании-казначейцы цифровых активов, как типичный представитель волны валютной и фондовой интеграции, стремительно развивались. Однако, в то время как такие казначейские компании вливают ликвидность в основные активы, такие как биткоин и эфириум, они также подвержены определенным уязвимостям. Эта статья основана на анализе потенциальных рисков, стоящих за бумом DAT, проведенном Энтони ДеМартино, основателем Sentora и генеральным партнером венчурной компании Istari. Вот исходный текст: В 2025 году новый класс листинговых компаний привлечет широкое внимание инвесторов: казначейство цифровых активов (DATs). Такие организации, которые обычно используют криптовалюты, такие как биткоин, в качестве основных резервных активов, только в этом году привлекли более 15 миллиардов долларов, что больше, чем традиционный венчурный капитал в криптопространстве. Эту тенденцию возглавили такие компании, как MicroStrategy, и она набирает обороты, поскольку все больше и больше компаний накапливают цифровые активы на публичных рынках. Несмотря на то, что эта стратегия принесла огромную прибыль во время бычьих рынков, она также несет в себе неотъемлемые риски, которые могут привести к болезненной волне ликвидаций, что, в свою очередь, усугубит волатильность на фондовых и криптовалютных рынках. (i) Операционная модель DAT Формирование DAT обычно опирается на инновационные структуры финансирования, включая shells(, зарегистрированные на NASDAQ, ), зарегистрированные на NASDAQ, через (reverse mergers) обратного поглощения. Такой подход позволяет частным организациям быстро выйти на биржу без строгого контроля, как при традиционных IPO (IPO). Например, в мае 2025 года Asset Entities и Strive Asset Management создали казначейскую компанию, ориентированную на биткоин, путем обратного поглощения. Другие примеры включают Twenty One Capital при поддержке SoftBank (SoftBank) и TEDA (Tether) для создания компании в масштабе 36 долларов путем обратного поглощения с Cantor Equity Partners Инвестиционный инструмент в биткоинах на миллиарды долларов. После того, как эти компании становятся публичными, они привлекают средства через размещение акций и инвестируют почти все привлеченные средства в цифровые активы. Его основная миссия ясна: покупать и хранить криптовалюты, такие как Bitcoin, Ethereum, SOL, XRP и даже TRON. Эта модель реализует перекрестную интеграцию традиционных финансов и криптовалют, предоставляя инвесторам инвестиционный инструмент, который может получить «кредитное плечо» без прямого владения активами. (2) Рост цен на акции и торговля премией Во время бычьих рынков криптовалют акции DAT, как правило, резко растут и имеют значительную премию по отношению к стоимости их чистых активов (NAV). Цена акций MicroStrategy торговалась более чем на 50% выше Bitcoin NAV, а мультипликатор NAV (mNAV) недавно достиг 1,56. Эта премия обусловлена рядом факторов: во-первых, эти компании имеют доступ к недорогому публичному рыночному капиталу; Во-вторых, энтузиазм инвесторов в отношении ставок с кредитным плечом на криптовалюты; В-третьих, рынок рассматривает такие компании как средство для увеличения доходности акций. Когда цена акций выше NAV, эффект разводнения для акционеров на каждый привлеченный $1 ниже, чем рост стоимости за счет покупки активов, создавая благотворный круг. В 2025 году публичные компании и инвесторы приобрели более 157 000 BTC ( на сумму более 16 миллиардов долларов в ), что еще больше подстегнуло этот импульс. Акции таких компаний, как Metaplanet, Bitmine и SharpLink, резко выросли, часто опережая рост цен на лежащие в их основе криптовалюты. (3) Леверидж: подливаем масла в огонь Поскольку страховые премии сохраняются, DAT часто увеличивают прибыль за счет увеличения левериджа. Они выпускают конвертируемые облигации или дополнительные акции, чтобы купить больше цифровых активов, по сути, занимая под залог будущего повышения стоимости. MicroStrategy, например, широко использует конвертируемые ноты и имеет 11% своего долга Bitcoin NAV. Эта стратегия усиливает прибыль на растущем рынке, но подвергает компанию значительному риску при падении рынка. Кредитное плечо снижает способность компании противостоять потрясениям и может спровоцировать маржин-коллы или вынужденные продажи. Привлекательность очевидна: на растущем рынке кредитное плечо может превратить скромную прибыль криптовалют в взрывной рост акций. Однако присущая цифровым активам высокая волатильность может привести к быстрому снижению стоимости активов. Высокая волатильность крипторынка хорошо известна, и когда цена криптовалют падает, цена акций DAT может упасть еще больше. Если цены падают слишком быстро, или доверие рынка к таким компаниям ослабевает, премия к NAV в цене акций может быстро превратиться в дисконт. Позиции с кредитным плечом могут еще больше усугубить проблему: снижение NAV вынуждает компании снижать риски, создавая ловушку волатильности, где ставки, увеличивающие прибыль, могут вместо этого привести к большим потерям для держателей. Дисконт цены акции относительно СЧА означает, что у рынка есть сомнения в способности компании управлять активами или покрывать операционные расходы в периоды снижения стоимости активов. Без вмешательства возникнет волновой эффект: потеря доверия инвесторов, рост стоимости заимствований и потенциальный кризис ликвидности. (5) Варианты действий в условиях кризиса: три пути вперед Предполагая, что DAT обладает достаточными денежными резервами для покрытия операционных расходов, он сталкивается с тремя основными вариантами при торговле с дисконтом к цене акций: 1. Сохраняйте статус-кво: компания продолжает держать активы и ждать восстановления рынка. Такой подход позволяет сохранить криптовалютные активы, но может привести к долгосрочному недовольству акционеров, что, в свою очередь, усугубляет снижение цен на акции. До сих пор Strategy упорно не продавал биткоин во время нескольких медвежьих рынков. 2. Одноранговые выкупы: Если дисконт значительно увеличивается, некоторые спекулятивные покупатели ( обычно другие DATs) могут приобрести компанию по низкой цене, по сути, покупая ее базовый токен по цене ниже рыночной. Это будет стимулировать консолидацию отрасли, но также высвободит спрос раньше времени и ослабит новые потоки покупок, что является одним из основных драйверов текущего ралли. 3. Продажа активов для выкупа акций: Совет директоров компании может продать некоторые цифровые активы для выкупа акций, чтобы сузить дисконт и восстановить цену акций до NAV. Этот подход проактивно управляет динамикой премий и скидок, но по сути продает криптовалюты, когда рынок слаб. Эти три варианта подчеркивают хрупкий баланс между сохранением активов и акционерной стоимостью. (vi) Давление со стороны продавцов: мотивация и влияние Лица, принимающие решения в DAT, обычно используют акции в качестве основной формы вознаграждения. Хотя это согласует их интересы с динамикой цен на акции, это также заставляет их отдавать предпочтение краткосрочным решениям. Поскольку личное благосостояние напрямую связано с ценами на акции...
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Цифровые активы (DATs) Тревоги за блестящими перспективами: какие Токены несут наибольшие риски?
Казначейство цифровых активов (DATs) процветает на бычьих рынках, но его работа с кредитным плечом и премиальная торговая модель скрывают риски. Когда рынок разворачивается, что может спровоцировать цепную распродажу, в этой статье мы разберем, какие монеты находятся под наибольшей угрозой. Эта статья написана Энтони ДеМартино (Anthony DeMartino) – ADM, а компилирована, компилирована и написана Жанной, ChainCatcher. (Резюме: Снижение ставок, DAT и приливы продаж, бычий рынок криптовалют достиг пика или все еще находится на полпути?) (Предыстория добавлена: Рост цифрового хранилища DAT: от холдинга биткоина к управлению доходностью) Акции DAT, как правило, значительно растут во время бычьих рынков криптовалют со значительной премией к стоимости их чистых активов в (NAV). С начала текущего года компании-казначейцы цифровых активов, как типичный представитель волны валютной и фондовой интеграции, стремительно развивались. Однако, в то время как такие казначейские компании вливают ликвидность в основные активы, такие как биткоин и эфириум, они также подвержены определенным уязвимостям. Эта статья основана на анализе потенциальных рисков, стоящих за бумом DAT, проведенном Энтони ДеМартино, основателем Sentora и генеральным партнером венчурной компании Istari. Вот исходный текст: В 2025 году новый класс листинговых компаний привлечет широкое внимание инвесторов: казначейство цифровых активов (DATs). Такие организации, которые обычно используют криптовалюты, такие как биткоин, в качестве основных резервных активов, только в этом году привлекли более 15 миллиардов долларов, что больше, чем традиционный венчурный капитал в криптопространстве. Эту тенденцию возглавили такие компании, как MicroStrategy, и она набирает обороты, поскольку все больше и больше компаний накапливают цифровые активы на публичных рынках. Несмотря на то, что эта стратегия принесла огромную прибыль во время бычьих рынков, она также несет в себе неотъемлемые риски, которые могут привести к болезненной волне ликвидаций, что, в свою очередь, усугубит волатильность на фондовых и криптовалютных рынках. (i) Операционная модель DAT Формирование DAT обычно опирается на инновационные структуры финансирования, включая shells(, зарегистрированные на NASDAQ, ), зарегистрированные на NASDAQ, через (reverse mergers) обратного поглощения. Такой подход позволяет частным организациям быстро выйти на биржу без строгого контроля, как при традиционных IPO (IPO). Например, в мае 2025 года Asset Entities и Strive Asset Management создали казначейскую компанию, ориентированную на биткоин, путем обратного поглощения. Другие примеры включают Twenty One Capital при поддержке SoftBank (SoftBank) и TEDA (Tether) для создания компании в масштабе 36 долларов путем обратного поглощения с Cantor Equity Partners Инвестиционный инструмент в биткоинах на миллиарды долларов. После того, как эти компании становятся публичными, они привлекают средства через размещение акций и инвестируют почти все привлеченные средства в цифровые активы. Его основная миссия ясна: покупать и хранить криптовалюты, такие как Bitcoin, Ethereum, SOL, XRP и даже TRON. Эта модель реализует перекрестную интеграцию традиционных финансов и криптовалют, предоставляя инвесторам инвестиционный инструмент, который может получить «кредитное плечо» без прямого владения активами. (2) Рост цен на акции и торговля премией Во время бычьих рынков криптовалют акции DAT, как правило, резко растут и имеют значительную премию по отношению к стоимости их чистых активов (NAV). Цена акций MicroStrategy торговалась более чем на 50% выше Bitcoin NAV, а мультипликатор NAV (mNAV) недавно достиг 1,56. Эта премия обусловлена рядом факторов: во-первых, эти компании имеют доступ к недорогому публичному рыночному капиталу; Во-вторых, энтузиазм инвесторов в отношении ставок с кредитным плечом на криптовалюты; В-третьих, рынок рассматривает такие компании как средство для увеличения доходности акций. Когда цена акций выше NAV, эффект разводнения для акционеров на каждый привлеченный $1 ниже, чем рост стоимости за счет покупки активов, создавая благотворный круг. В 2025 году публичные компании и инвесторы приобрели более 157 000 BTC ( на сумму более 16 миллиардов долларов в ), что еще больше подстегнуло этот импульс. Акции таких компаний, как Metaplanet, Bitmine и SharpLink, резко выросли, часто опережая рост цен на лежащие в их основе криптовалюты. (3) Леверидж: подливаем масла в огонь Поскольку страховые премии сохраняются, DAT часто увеличивают прибыль за счет увеличения левериджа. Они выпускают конвертируемые облигации или дополнительные акции, чтобы купить больше цифровых активов, по сути, занимая под залог будущего повышения стоимости. MicroStrategy, например, широко использует конвертируемые ноты и имеет 11% своего долга Bitcoin NAV. Эта стратегия усиливает прибыль на растущем рынке, но подвергает компанию значительному риску при падении рынка. Кредитное плечо снижает способность компании противостоять потрясениям и может спровоцировать маржин-коллы или вынужденные продажи. Привлекательность очевидна: на растущем рынке кредитное плечо может превратить скромную прибыль криптовалют в взрывной рост акций. Однако присущая цифровым активам высокая волатильность может привести к быстрому снижению стоимости активов. Высокая волатильность крипторынка хорошо известна, и когда цена криптовалют падает, цена акций DAT может упасть еще больше. Если цены падают слишком быстро, или доверие рынка к таким компаниям ослабевает, премия к NAV в цене акций может быстро превратиться в дисконт. Позиции с кредитным плечом могут еще больше усугубить проблему: снижение NAV вынуждает компании снижать риски, создавая ловушку волатильности, где ставки, увеличивающие прибыль, могут вместо этого привести к большим потерям для держателей. Дисконт цены акции относительно СЧА означает, что у рынка есть сомнения в способности компании управлять активами или покрывать операционные расходы в периоды снижения стоимости активов. Без вмешательства возникнет волновой эффект: потеря доверия инвесторов, рост стоимости заимствований и потенциальный кризис ликвидности. (5) Варианты действий в условиях кризиса: три пути вперед Предполагая, что DAT обладает достаточными денежными резервами для покрытия операционных расходов, он сталкивается с тремя основными вариантами при торговле с дисконтом к цене акций: 1. Сохраняйте статус-кво: компания продолжает держать активы и ждать восстановления рынка. Такой подход позволяет сохранить криптовалютные активы, но может привести к долгосрочному недовольству акционеров, что, в свою очередь, усугубляет снижение цен на акции. До сих пор Strategy упорно не продавал биткоин во время нескольких медвежьих рынков. 2. Одноранговые выкупы: Если дисконт значительно увеличивается, некоторые спекулятивные покупатели ( обычно другие DATs) могут приобрести компанию по низкой цене, по сути, покупая ее базовый токен по цене ниже рыночной. Это будет стимулировать консолидацию отрасли, но также высвободит спрос раньше времени и ослабит новые потоки покупок, что является одним из основных драйверов текущего ралли. 3. Продажа активов для выкупа акций: Совет директоров компании может продать некоторые цифровые активы для выкупа акций, чтобы сузить дисконт и восстановить цену акций до NAV. Этот подход проактивно управляет динамикой премий и скидок, но по сути продает криптовалюты, когда рынок слаб. Эти три варианта подчеркивают хрупкий баланс между сохранением активов и акционерной стоимостью. (vi) Давление со стороны продавцов: мотивация и влияние Лица, принимающие решения в DAT, обычно используют акции в качестве основной формы вознаграждения. Хотя это согласует их интересы с динамикой цен на акции, это также заставляет их отдавать предпочтение краткосрочным решениям. Поскольку личное благосостояние напрямую связано с ценами на акции...