FRBの利下げが「政治化」されているのではないかと懸念されていますが、アナリストは、投資家が米国政府が長期金利を抑えるために使用する可能性のあるさまざまな伝統的および非伝統的な政策ツールを過小評価している可能性があると考えています。 この記事は、Li Xiaoyinによって書かれ、TechFlowによって編集および書かれた記事に基づいています。 (あらすじ:サークルの利下げジレンマ:FRBは利益率をつぶす)(背景追加:市場は9月の利下げの「隠れた危機」を祝っており、ボールの演説は見かけほどハト派的ではない)それは「政治化された」利下げですか、それともデータ主導の利下げですか? FRBの(Fed)金融政策決定会合が今月開催されますが、現在の市場の焦点は、FRBの独立性が損なわれるかどうか、そして今後の利下げが「政治化」されるかどうかです。 最近、アカデミー・セキュリティーズのマクロ戦略責任者であるピーター・ティール氏は、この懸念が、FRBが利下げを開始したとしても、短期金利を押し下げるだけであり、インフレ懸念により長期利回りは上昇圧力に直面するという広範な期待を煽っていると投稿しました。 現在、この見方は市場で主流となり、多くの投資家のポジションレイアウトを導いています。 しかし、Tchir氏は、投資家は政府の金利引き下げ計画を過小評価するほど既成概念にとらわれない可能性があると考えています。 米国政府は、伝統的な金融政策に加えて、FRBのバランスシートの調整、インフレデータのカウント方法の変更、さらには長期金利の引き下げという目標を達成するための金準備の再評価など、一連の非伝統的な措置を講じる可能性が高いです。 チール氏は、これらの潜在的な政策オプションは単なる利下げを超えており、FRB、財務省、さらには会計基準の間の相乗効果を伴う可能性があると付け加えました。 「政治化」された利下げか、データに基づいた利下げか? 「政治化された」利下げに対する市場の懸念は、利下げ自体の経済的正当性を見落としている可能性があります。 データレベルで大幅な利下げを支持する十分な理由がある場合、長期金利に関する市場のパニックは現れない可能性があります。 チール氏は、経済指標は利下げ問題で当局者が意見が分かれるずっと前から弱さの兆候を示していたと指摘した。 例えば、7月のFRB会合では、2人の高官が利下げの決定に異議を唱え、その後に発表された6月の雇用統計は大幅に下方修正されました。 バウアー・(Jerome Powell)のジャクソン・ホールでの演説も(Jackson Hole)ハト派的なスタンスを示していた。 これらの兆候は、FRB内の利下げのケースが議事録が明らかにするよりも強い可能性があることを示しています。 チア氏は、9月の50ベーシスポイントの利下げは「妥当な」範囲内であり、その後の雇用統計が力強い改善を示さない場合、単に政治的な動機によるものと見なすことはできないと主張しています。 利下げが市場によって正当化されると見なされた場合、投資家が期待する「警鐘」、つまり長期債の売りが実現する可能性は低いです。 米国政府が非伝統的な選択肢を検討しているもう一つの理由は、伝統的な金融政策ツールの有効性が薄れていることだとチア氏は主張する。 この記事では、フロントエンドでフェデラルファンド金利を調整するだけで経済に影響を与えるには、その伝達経路に「長くて変動しやすい」タイムラグがあり、その影響を評価するのは難しいと説明しています。 この政策が施行されてから数カ月以内に、貿易戦争や地政学的な紛争などのあらゆる要因が経済の軌道を変える可能性があります。 また、ゼロ金利政策の時代以降、多くの社債発行体、個人債券発行体、地方債発行体は長期の低金利を固定化してきたため、フロントエンド金利の変動に対する感応度が大幅に低下しています。 これは、短期金利を通じた金融政策の波及が、もはや以前ほど効果的ではないことを意味します。 型破りな政策の「ツールボックス」とは何でしょうか? 伝統的なツールが効果的でない場合、政府は非伝統的な政策の「ツールボックス」を開き、長期金利に直接介入する可能性があります。 積極的な利下げとフォワードガイダンスの組み合わせ 考えられる戦略の1つは、「やり遂げる」ことです。 例えば、100ベーシスポイントの1回限りの急激な利下げを行いつつ、データが劇的に変化しない限り、今後数四半期は金利を据え置くことを約束します。 この動きは、将来の利下げの道筋に関する継続的な憶測を迅速に払拭することを目的としています。 100ベーシスポイントの1回限りの利下げでは、10年債利回りを4%以上に維持するために非常にスティープなイールドカーブが必要になりますが、これは「債券市場」の(bond vigilantes)にとって難しい課題かもしれません。 データレベルからインフレを「攻撃」する もう一つの戦略は、インフレデータの妥当性に直接挑戦することです。 現在の米国消費者物価指数(CPI)では、住宅費に占める割合が大きな割合を占めており、「所有者相当家賃」(OER)のアルゴリズムが遅れているため、インフレデータを人為的に押し上げています。 チール氏は、クリーブランド連銀が作成した新しい指標は、実質賃貸インフレ率が通常の水準に戻り、CPIの住宅インフレ率を大きく下回っていることを示していると指摘しました。 このようなデータの不一致を浮き彫りにすることで、米国政府は市場におけるインフレ懸念を効果的に軽減し、利下げの道を切り開くことができます。 おそらく、「ツイスト・オペレーション」を再開する中核的な手段(Operationツイスト、OT)、短期米国債の売却と長期米国債の購入を同時に行い、長期金利を引き下げることだろう。 現在、FRBのバランスシートは短期債に大きく偏っており、満期が7年未満の債券を約2兆ドル保有しているのに対し、15年以上の満期の債券はわずか1兆ドルです。 アナリストは、FRBが満期が3年以下の債券を約1兆2000億ドル売却し、その資金を使用して満期が20年以上の長期債を購入できると想定しています。 チール氏は、この動きにより、超長期債市場におけるFRBの保有規模がほぼ3倍になり、その購買力は、浮動株の約50%を占める超長期債市場に影響を与えたり、さらには制御したりするのに十分であり、それによって長期利回りを直接押し下げると指摘しました。 その他の潜在的なオプション 他の、より破壊的なオプションも検討される可能性があります。 例えば、イールドカーブ・コントロール・(YCC)は、米国では前例はありませんが、日本では実践されていますが、関税を通じて「価格を設定する」ことに慣れている政府にとっては考えられないことではありません。 さらに、米国の金準備を再評価することもオプションです。 公式のアメリカ金準備を市場価値で再評価すると、約5000億ドルの会計上の利益を生み出すと見積もられている。 これは複雑な動きですが、効果的な気晴らしであり、他の投資計画に資金を提供する可能性があります。 チール氏は、この動きはドル安につながる可能性があるが、貿易赤字の改善を目指す政府にとっては「欠点ではなく、特徴」になる可能性があると付け加えた。 関連レポート 下落は全てペーパータイガー、利下げによってもたらされた暴れまわるコテージシーズンは4シーズン目? FRBの9月の利下げ後、市場は上昇するのでしょうか? トランプ氏、経済データ改ざんを叫ぶ 「直ちに金利を引き下げる」:米連邦準備制度理事会(FRB)の新議長と労働統計局長を3日後に発表 「トランプ氏の決意を過小評価するな。米国はどうして「金利を引き下げる」のか? この記事は、BlockTempoの「Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media」に掲載されたものです。
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トランプの決意を過小評価してはいけない：アメリカはどのように「利下げ」を行うのか？
FRBの利下げが「政治化」されているのではないかと懸念されていますが、アナリストは、投資家が米国政府が長期金利を抑えるために使用する可能性のあるさまざまな伝統的および非伝統的な政策ツールを過小評価している可能性があると考えています。 この記事は、Li Xiaoyinによって書かれ、TechFlowによって編集および書かれた記事に基づいています。 (あらすじ:サークルの利下げジレンマ:FRBは利益率をつぶす)(背景追加:市場は9月の利下げの「隠れた危機」を祝っており、ボールの演説は見かけほどハト派的ではない)それは「政治化された」利下げですか、それともデータ主導の利下げですか? FRBの(Fed)金融政策決定会合が今月開催されますが、現在の市場の焦点は、FRBの独立性が損なわれるかどうか、そして今後の利下げが「政治化」されるかどうかです。 最近、アカデミー・セキュリティーズのマクロ戦略責任者であるピーター・ティール氏は、この懸念が、FRBが利下げを開始したとしても、短期金利を押し下げるだけであり、インフレ懸念により長期利回りは上昇圧力に直面するという広範な期待を煽っていると投稿しました。 現在、この見方は市場で主流となり、多くの投資家のポジションレイアウトを導いています。 しかし、Tchir氏は、投資家は政府の金利引き下げ計画を過小評価するほど既成概念にとらわれない可能性があると考えています。 米国政府は、伝統的な金融政策に加えて、FRBのバランスシートの調整、インフレデータのカウント方法の変更、さらには長期金利の引き下げという目標を達成するための金準備の再評価など、一連の非伝統的な措置を講じる可能性が高いです。 チール氏は、これらの潜在的な政策オプションは単なる利下げを超えており、FRB、財務省、さらには会計基準の間の相乗効果を伴う可能性があると付け加えました。 「政治化」された利下げか、データに基づいた利下げか? 「政治化された」利下げに対する市場の懸念は、利下げ自体の経済的正当性を見落としている可能性があります。 データレベルで大幅な利下げを支持する十分な理由がある場合、長期金利に関する市場のパニックは現れない可能性があります。 チール氏は、経済指標は利下げ問題で当局者が意見が分かれるずっと前から弱さの兆候を示していたと指摘した。 例えば、7月のFRB会合では、2人の高官が利下げの決定に異議を唱え、その後に発表された6月の雇用統計は大幅に下方修正されました。 バウアー・(Jerome Powell)のジャクソン・ホールでの演説も(Jackson Hole)ハト派的なスタンスを示していた。 これらの兆候は、FRB内の利下げのケースが議事録が明らかにするよりも強い可能性があることを示しています。 チア氏は、9月の50ベーシスポイントの利下げは「妥当な」範囲内であり、その後の雇用統計が力強い改善を示さない場合、単に政治的な動機によるものと見なすことはできないと主張しています。 利下げが市場によって正当化されると見なされた場合、投資家が期待する「警鐘」、つまり長期債の売りが実現する可能性は低いです。 米国政府が非伝統的な選択肢を検討しているもう一つの理由は、伝統的な金融政策ツールの有効性が薄れていることだとチア氏は主張する。 この記事では、フロントエンドでフェデラルファンド金利を調整するだけで経済に影響を与えるには、その伝達経路に「長くて変動しやすい」タイムラグがあり、その影響を評価するのは難しいと説明しています。 この政策が施行されてから数カ月以内に、貿易戦争や地政学的な紛争などのあらゆる要因が経済の軌道を変える可能性があります。 また、ゼロ金利政策の時代以降、多くの社債発行体、個人債券発行体、地方債発行体は長期の低金利を固定化してきたため、フロントエンド金利の変動に対する感応度が大幅に低下しています。 これは、短期金利を通じた金融政策の波及が、もはや以前ほど効果的ではないことを意味します。 型破りな政策の「ツールボックス」とは何でしょうか? 伝統的なツールが効果的でない場合、政府は非伝統的な政策の「ツールボックス」を開き、長期金利に直接介入する可能性があります。 積極的な利下げとフォワードガイダンスの組み合わせ 考えられる戦略の1つは、「やり遂げる」ことです。 例えば、100ベーシスポイントの1回限りの急激な利下げを行いつつ、データが劇的に変化しない限り、今後数四半期は金利を据え置くことを約束します。 この動きは、将来の利下げの道筋に関する継続的な憶測を迅速に払拭することを目的としています。 100ベーシスポイントの1回限りの利下げでは、10年債利回りを4%以上に維持するために非常にスティープなイールドカーブが必要になりますが、これは「債券市場」の(bond vigilantes)にとって難しい課題かもしれません。 データレベルからインフレを「攻撃」する もう一つの戦略は、インフレデータの妥当性に直接挑戦することです。 現在の米国消費者物価指数(CPI)では、住宅費に占める割合が大きな割合を占めており、「所有者相当家賃」(OER)のアルゴリズムが遅れているため、インフレデータを人為的に押し上げています。 チール氏は、クリーブランド連銀が作成した新しい指標は、実質賃貸インフレ率が通常の水準に戻り、CPIの住宅インフレ率を大きく下回っていることを示していると指摘しました。 このようなデータの不一致を浮き彫りにすることで、米国政府は市場におけるインフレ懸念を効果的に軽減し、利下げの道を切り開くことができます。 おそらく、「ツイスト・オペレーション」を再開する中核的な手段(Operationツイスト、OT)、短期米国債の売却と長期米国債の購入を同時に行い、長期金利を引き下げることだろう。 現在、FRBのバランスシートは短期債に大きく偏っており、満期が7年未満の債券を約2兆ドル保有しているのに対し、15年以上の満期の債券はわずか1兆ドルです。 アナリストは、FRBが満期が3年以下の債券を約1兆2000億ドル売却し、その資金を使用して満期が20年以上の長期債を購入できると想定しています。 チール氏は、この動きにより、超長期債市場におけるFRBの保有規模がほぼ3倍になり、その購買力は、浮動株の約50%を占める超長期債市場に影響を与えたり、さらには制御したりするのに十分であり、それによって長期利回りを直接押し下げると指摘しました。 その他の潜在的なオプション 他の、より破壊的なオプションも検討される可能性があります。 例えば、イールドカーブ・コントロール・(YCC)は、米国では前例はありませんが、日本では実践されていますが、関税を通じて「価格を設定する」ことに慣れている政府にとっては考えられないことではありません。 さらに、米国の金準備を再評価することもオプションです。 公式のアメリカ金準備を市場価値で再評価すると、約5000億ドルの会計上の利益を生み出すと見積もられている。 これは複雑な動きですが、効果的な気晴らしであり、他の投資計画に資金を提供する可能性があります。 チール氏は、この動きはドル安につながる可能性があるが、貿易赤字の改善を目指す政府にとっては「欠点ではなく、特徴」になる可能性があると付け加えた。 関連レポート 下落は全てペーパータイガー、利下げによってもたらされた暴れまわるコテージシーズンは4シーズン目? FRBの9月の利下げ後、市場は上昇するのでしょうか? トランプ氏、経済データ改ざんを叫ぶ 「直ちに金利を引き下げる」:米連邦準備制度理事会(FRB)の新議長と労働統計局長を3日後に発表 「トランプ氏の決意を過小評価するな。米国はどうして「金利を引き下げる」のか? この記事は、BlockTempoの「Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media」に掲載されたものです。