Gần đây, đợt giảm giá này, nhiều người phản ứng đầu tiên là "Lại có tin xấu rồi à?" — thực ra không phải vậy.

Trong nhiều năm theo dõi thị trường, tôi để ý đến một chi tiết: độ lệch giữa mức giảm giá và khối lượng giao dịch có phần bất thường. Sau đó, tôi đã xem các báo cáo của Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang, mới phát hiện ra vấn đề nằm ở tính thanh khoản. Nói đơn giản, tiền trong thị trường đã bị rút đi một cách lặng lẽ, và còn rút mạnh hơn so với dự đoán.

Cụ thể chuyện gì xảy ra? Trong đợt đấu giá trái phiếu ngắn hạn của Mỹ (3 tháng và 6 tháng), kế hoạch trên sổ sách là 1630 tỷ USD, nhưng thực tế giao dịch lại đạt tới 1706.9 tỷ USD. Điều quan trọng hơn, khi trừ đi phần tái đầu tư của Cục Dự trữ Liên bang, tương đương với việc rút sạch 1630 tỷ tiền mặt khỏi hệ thống tài chính. Phải biết rằng, trong thời gian chính phủ tạm ngưng hoạt động, tài khoản của Bộ Tài chính vốn đã căng thẳng, mà lúc này thị trường trái phiếu còn dùng như "máy bơm tiền", thì làm sao có thể không gây căng thẳng về tính thanh khoản?

Tài sản số rất nhạy cảm với biến động về thanh khoản. Bitcoin, như là đại diện cho tài sản rủi ro, thường là phản ứng đầu tiên. Khi thị trường không còn tiền, dòng vốn tự nhiên sẽ rút khỏi các tài sản biến động lớn — logic này thực sự rất đơn giản. Vì vậy, những gì bạn thấy không phải là "thiên nga đen", mà là dòng tiền ở cấp độ vĩ mô bị đàn áp và truyền dẫn lên trên chuỗi.

Trước đây thị trường như chợ đêm sôi động, giờ đây cảm giác như chợ rau sáng sớm — người vẫn còn đó, nhưng khí mua đã giảm rõ rệt. Trong tình huống này, thay vì cứ tập trung vào biểu đồ K-line để lo lắng, tốt hơn là chú ý đến nhịp độ phát hành trái phiếu Mỹ và biến động của bảng cân đối tài sản của Cục Dự trữ Liên bang. Dù sao, nguồn nước chảy ở đâu, tiền sẽ chảy về đó.