ステーブルコインの要因：なぜイーサリアムは暗号通貨の未来でXRPを上回る可能性があるのか

誰も予想しなかったラリー

XRPは驚異的な勢いを見せており、2024年11月から2025年11月までに340%以上の上昇を記録しています。この軌跡は、同じ期間のイーサリアムのパフォーマンスのおよそ15倍に相当します。現在の市場状況では、XRPは約$1.89で取引されている一方、イーサリアムは約$2.99Kに位置しています。しかし、この最近のパフォーマンスの急増は重要な疑問を投げかけます：昨日の勝者が明日の結果を予測するのか？

答えは短期的な価格動向ではなく、各ネットワークが採用から持続可能な価値をどのように生み出しているかの理解にあります。この分析は、彼らの経済モデルに根本的な乖離があることを明らかにします。

リップルのパラドックス：採用が増えてもXRPの価値を保証しない

リップルは銀行の運用効率の問題を解決する手段として位置付けられました。従来の決済システムは安全ですが煩雑であり、国際送金には数日から数週間を要し、複数の仲介者が手数料を徴収します。XRPの基盤技術は、スピード、コスト削減、そしてグローバルなアクセス性を約束します。

同社はRippleNetを世界中の主要な金融機関に展開しています。しかし、XRPの投資仮説を損なう重大な弱点があります：**銀行はXRPを保有せずにRippleのインフラにアクセスできる。**ほとんどの主要機関はこれを行い、効率性の恩恵を享受しながら暗号通貨の価格変動を回避しています。

RippleのOn-Demand Liquidity (ODL)は、XRPをブリッジ資産として使用し、直接的なXRPエクスポージャーを生み出します。この方法は、事前に資金を用意した外貨準備金を不要にし、実質的な資本制約を解決します。しかし、ここに落とし穴があります—機関の流動性圧力は、XRPのボラティリティを一時的にでも受け入れることをほとんど正当化しません。

さらに重要なのは、Rippleが最近Railというステーブルコインプラットフォームを買収したことです。これは、RLUSDというトークン化されたステーブルコインへの戦略的な転換を示しています。この動きは、Ripple自体がステーブルコインをより優れた支払い層と見なしていることを示唆しています。もしRLUSDがODLの主要なブリッジ資産としてXRPに取って代わるなら、トークンのコアなユーティリティ提案は崩壊します。

イーサリアムの追い風：ステーブルコイン経済学が有利に働く

暗号通貨業界のステーブルコイン拡大は、イーサリアムにとって全く異なるダイナミクスを生み出しています。シティグループの調査によると、ステーブルコインは数兆ドル規模の市場セグメントに進化しつつあり、イーサリアムはこの活動の大部分をホストしています。

主要なステーブルコイン—USDC、USDT、DAI—は主にイーサリアムのブロックチェーン上で取引されています。各取引には「ガス」料金が必要で、これはEtherで支払われます。これにより、二つの経済圧力が生じます。

需要圧力：参加者は取引コストを支払うためにEtherを取得しなければならない。

供給圧力：各取引ごとにEtherの一部が恒久的に焼却され、流通供給が縮小する。

このダイナミクスは、XRPの仕組みと大きく異なります。両トークンとも焼却メカニズムを採用していますが、規模が非常に重要です。 XRPは取引ごとにごくわずかな割合を焼却し、供給ダイナミクスに実質的な影響を与えません。一方、イーサリアムの焼却メカニズムは、実際にトークンの循環に影響を及ぼします。

Layer-2ソリューションは、オフチェーンで取引を処理し、メインネットのガスコストを削減することでこの状況を複雑にします。しかし、基本的な原則は変わりません：イーサリアムの経済モデルは、競合ネットワークよりもステーブルコインの取引量増加からより多くの価値を取り込むことに成功しています。

ビットコインからイーサリアムへ：ネットワーク経済の進化

ビットコインのプルーフ・オブ・ワークモデルから、イーサリアムのより高度な仕組みへと進化する過程は、ネットワークの価値がトークンのユーティリティから乖離していく様子を示しています。ビットコインはセキュリティ重視のままですが、イーサリアムはデジタル金融のインフラ基盤へと進化しています。

XRPは中間地点を狙おうとしていますが、その立ち位置は次第に不安定になっています。Ripple自身の戦略的決定が示すように、支払いの未来はXRPではなくステーブルコインにあります。

投資のポイント

イーサリアムの経済的基盤は、ステーブルコイン中心の金融エコシステムにおいて優位性を示しています。ネットワークは自身の課題—特に、バリデーター報酬が供給削減を相殺する点—に直面していますが、2022年以来、そのバランスはほぼ安定しています。

過去1年間のXRPの230%のパフォーマンスは注目に値しますが、過去の上昇だけでは将来の結果を予測できません。真の違いは、どのトークンがネットワーク採用から実際に価値を取り込んでいるかにあります。

ビットコインからイーサリアムへの移行によってデジタル金融が再形成される中、イーサリアムのインフラの優位性と整合した経済インセンティブは、XRPのユーティリティの不確実性が高まる中でも、より長期的に堅実なポジションを示唆しています。