ポートフォリオの教訓：なぜ忍耐強い創業者と長期的なビジョンが短期的な懐疑主義に勝るのか

投資の失敗を理解することが将来の成功の基盤となる

投資哲学について議論する際、他人の過ちから学ぶことが自分の過ちから学ぶよりも重要であるというウォーレン・バフェットの知恵は特に共鳴します。しかし、時には個人的な失敗が最も強力な教訓をもたらします。特にそれが、変革的なビジョンを持つ創業者主導の企業にアプローチする方法を形作るときです。この記事では、Amazon [(NASDAQ: AMZN)](株を保有していた初期の頃に経験した一つの重要な失敗が、どのように現在の最も有望な成長機会に関する意思決定を導く貴重な原則を教えてくれたのかを探ります。

痛ましい真実？私の最も高価な取引のミスは、真の長期的な潜在能力を認識する上での最も大きな教育となりました。失敗から学ぶという名言は、知恵は経験から得られると強調していますが、過去の教訓を将来のポジションに適用することで本当の富が複利で増えていくのです。

優れた企業が悪いアイデアを立ち上げるとき: ファイアフォンの教訓

2014年、私はすでに大幅な利益を生んでいたAmazonの株を保有していました。このポジションは私の保有期間中にほぼ3倍になり、行動ファイナンスの専門家が「ハウスマネー効果」と呼ぶ心理的状態を生み出しました。これは、短期的な勝利が過信を生む状態です。

そして、2014年6月にFire Phoneの発表がありました。

正直なところ、私はその製品が根本的に欠陥があることを完全に正しく指摘していました。そのデバイスは決して注目を集めることなく、企業の過剰な進出の教科書的な例となりました。市場の検証は後になって行われました – この電話は、アマゾンの広範な事業の中で指摘できる数少ない真の失敗の一つを代表していました。

しかし、この正確な評価は壊滅的な投資ミスを隠していました。私はその単一の製品の失敗に基づいてポジションを売却しました。

実際に何が起こったのか？アマゾンは複数の分野で見事に実行し続けた。同社はAmazon Web Servicesをクラウドコンピューティングの巨大企業に育て上げ、Amazon Primeを止められない会員制度の現象として立ち上げ、Whole Foodsを買収して実店舗への進出を果たし、現在は伝統的なメディアプラットフォームに匹敵する広告ビジネスを構築した。2014年の出口以来、株は14倍になった – つまり、14倍の価値を持つようになった。

後悔に埋め込まれた隠れた投資原則

この高価な教育から浮かび上がった三つの重要な教訓は:

第一: 短期的な思考の重力に抵抗する。単一の失敗した製品の立ち上げは、企業の基本的な価値創造エンジンを無効にするものではない。

第二に: 創業者主導の組織は異なる運営を行います。ビジョナリーリーダーが重要なステークを持ち、意思決定権を保持している場合、彼らは通常、市場平均を上回るパフォーマンスを示します。なぜなら、彼らは四半期ではなく、十年単位で考えるからです。ジェフ・ベゾスが彼の広範な戦略的方向性を疑問視することなくFire Phoneの損失を受け入れたことは、この創業者のメンタリティを体現しています。

第三: イノベーションには常に失敗のリスクが伴います。大胆な実験を試みない企業は、変革の機会を捉えることも稀です。新しいアイデアを完全に避けるという決定は、逆説的に停滞を保証します。

トランスメディクス: 獲得した知恵を現代の機会に活かす

これらの原則は、Organ Care SystemsテクノロジーのプロバイダーであるTransMedics Group [)NASDAQ: TMDX(])/market-activity/stocks/tmdx(での自分のポジションを評価したときに具体化されました。私は2023年初頭に有望な成長投資としてこのポジションを開始し、すぐに印象的な早期リターンを生み出しました。

そして、2023年8月に、経営陣はサミット・アビエーションの買収を発表しました。これは、トランスメディクスの成長軌道やマージン拡大の目標に反するように見える、資本集約的な航空宇宙企業です。市場は厳しく反応し、その後数ヶ月で株価を半分に引き下げました。

私の最初の本能？懐疑心。これは再びファイアフォンのように感じました – 経営陣が株主のリターンを希薄にする疑わしい方向性を追求している。

しかし、今回はアマゾンの教訓が優先されました。初期の市場の悲観主義に基づいてポジションを手放すのではなく、私は保有株を維持し、創業者兼CEOのワリード・ハッサニーンが実際に構築しているものに注意を払いました。それは、臓器の利用率を向上させ、移植の結果を改善するために設計された全国的な物流ネットワークです。

忍耐が複利リターンを生む方法

過去2年間は、この忍耐強いアプローチの妥当性を証明しました。TransMedicsの株価は2023年の安値から3倍になり、収益は2倍以上に増加しました。同社の社内航空部門は、全国OCSプログラムを通じて行われる移植の78%に参加しています。

最も重要なのは、財務モデルが創業者の予測通りに進化したことです：

• 予想通り、粗利益率は控えめな圧力に直面しましたが、フリーキャッシュフローマージンは大幅に拡大しました
• 最近の四半期の結果は、移植収益が32%増加し、物流収益が35%増加したことを示しています。
• ネット利益率は17%に達しました

航空部門は気を散らすものではなく、競争の堀となった。

拡張タイムラインと今後の市場機会

TransMedicsは、今後数年以内に移植を10,000件に倍増することを目指しています。さらに興味深いのは、経営陣が腎臓提供の拡大と国際市場への進出を計画していることで、これは現在の業務の数倍に及ぶ可能性のある機会です。

当然、これらの追加市場が成功裏に実行できるか、次世代の心臓および肺システムが意義のある採用を達成できるかについて新たな懸念が浮上しています。これらは正当な不確実性を表しています。

しかし、失敗から学ぶことに関する名言が捉えようとしている洞察はこれです：不確実性と可能性はしばしば一緒に存在します。世代を超える富を得る企業は、通常、経営チームが初期の懐疑心を乗り越えて、野心的なビジョンを実行する企業です。

パターン認識の知恵

TransMedics Groupに追加投資をし続ける決定は、その高価なアマゾンの教訓から得られた適用された知恵を表しています。これは、現在の機会だけでなく、過去の実績と短期的な市場の疑念にもかかわらず長期的な価値創造を追求する信念を持つ創業者主導の組織に対する信頼を反映しています。

バフェットが観察したように、自分の過ちから学ぶことは価値があります。しかし、過去のパターンを調べることから学ぶこと、つまり、過去の誤りが現在の機会にどのように関連しているかを認識すること、これこそが本物の富の蓄積が始まるところです。

Fire Phoneは、私に単一の製品を超えて見ることを教えてくれました。TransMedicsは、その教訓が今も有効であることを思い出させてくれます。