Guía para seleccionar acciones mediante el ratio precio/valor en libros: cómo encontrar buenas acciones subvaloradas usando el valor en libros por acción

¿Qué significa realmente el valor neto por acción?

El valor neto por acción (Net Asset Value Per Share, NAVPS) es uno de los indicadores clave para medir la salud financiera de una empresa cotizada. En pocas palabras, refleja el valor real de los activos que representa cada acción de la compañía.

Desde el punto de vista contable, el valor neto por acción se calcula dividiendo el patrimonio neto de la empresa entre el número de acciones en circulación:

Valor neto por acción = (Activos totales - Pasivos totales) / Número total de acciones en circulación

También puede expresarse como:

Valor neto por acción = (Capital social + Prima de emisión + Reservas + Resultados no distribuidos) / Número total de acciones en circulación

¿En qué consiste esencialmente este indicador? En la cantidad que, en caso de liquidar la empresa hoy, te correspondería teóricamente a cada accionista en función de los activos. En otras palabras, cuanto mayor sea el valor neto por acción, más sólida será la base de activos de la compañía y mayor será el patrimonio de los accionistas.

Veamos un ejemplo para entenderlo mejor: supongamos que una empresa tiene activos totales de 2.500 millones de NTD, pasivos de 1.000 millones de NTD, y 1.000 millones de acciones en circulación. Entonces, el valor neto por acción sería: ((2.500-1.000)/1.000 = 1.5 NTD.

¿Por qué prestar atención al ratio precio-valor en libros (PBR)?

El ratio precio-valor en libros (Price-to-Book Ratio, PBR) es en realidad el indicador que los inversores deben seguir de cerca. Su cálculo es muy sencillo:

PBR = Valor de mercado de la acción / Valor neto por acción

Este ratio refleja cuánto está dispuesto a pagar el mercado por cada unidad de patrimonio neto de la empresa.

Cuanto más bajo sea el PBR, más barata estará la acción; cuanto más alto, más cara. Esto parece intuitivo, pero en la práctica puede ser engañoso y llevar a errores de inversión.

Por ejemplo, si la acción de Master Kong cotiza a 18 NTD y su valor neto por acción es 10 NTD, entonces su PBR = 18/10 = 1.8 veces; si la de Uni-President cotiza a 20 NTD y su valor neto por acción es 15 NTD, entonces PBR = 20/15 ≈ 1.33 veces. Desde el punto de vista del PBR, Uni-President parece más barata, pero esto no significa necesariamente que sea una mejor inversión.

¿Un valor neto por acción alto significa que es una buena acción? Este es un error común

Muchos inversores novatos caen en la trampa de pensar: cuanto más alto sea el valor neto por acción, mejor. En realidad, esta lógica es incorrecta.

El valor neto por acción solo refleja el valor de los activos acumulados en el pasado, y no puede predecir la rentabilidad futura de la empresa. Una compañía puede tener un patrimonio elevado (alto valor neto por acción), pero tener una gestión ineficiente, productos sin demanda, y en ese caso, ese alto valor no aporta nada a los inversores.

Por otro lado, muchas empresas de alto crecimiento tienen un valor neto por acción relativamente bajo. Empresas como Microsoft, Nvidia, Netflix, que dependen de la innovación y activos intangibles, tienen un valor neto por acción mucho menor que las empresas tradicionales manufactureras, pero su retorno de inversión puede ser mucho mayor.

Es importante distinguir dos factores principales que afectan al valor neto por acción:

1. Cambios en la situación operativa de la empresa. Si una mala gestión reduce el patrimonio, eso es una señal de advertencia.
2. La financiación de la empresa, incluyendo emisión de nuevas acciones o distribución de acciones gratuitas. La emisión de nuevas acciones aumenta el patrimonio, pero no necesariamente indica mayor potencial de crecimiento; por otro lado, la distribución de acciones gratuitas diluye el valor neto, pero no implica mala gestión.

¿Por qué el precio de la acción puede desviarse del valor neto?

El precio de mercado de una acción está determinado por las expectativas de beneficios futuros, no por el valor neto actual. Esta es la clave para entender el mercado bursátil.

Valor de la acción = Valor presente de los flujos de caja futuros (descontados)

Mientras que el valor neto por acción es solo un número contable, que refleja los activos acumulados. Si una empresa genera beneficios estables cada año, su valor neto aumentará con el tiempo; si tiene pérdidas continuas, disminuirá. Pero en el corto plazo, el precio puede comportarse de manera opuesta al valor neto.

Esto significa que:

• Un aumento en el valor neto por acción no garantiza que el precio suba.
• Una disminución en el valor neto por acción puede ir acompañada de una subida en el precio de mercado (por ejemplo, mediante emisión de acciones gratuitas o recompra de acciones para optimizar la estructura de capital).

Los inversores deben entender que el precio de mercado está influenciado por el sentimiento del mercado, las perspectivas del sector, la competencia, las políticas, y otros factores que no están directamente relacionados con el valor neto.

La diferencia en la utilidad del valor neto en diferentes industrias

Este es un aspecto que suele pasarse por alto al usar el valor neto por acción para seleccionar acciones: el significado del valor neto varía mucho según la industria.

Para sectores con alta dependencia de activos tangibles (como acero, transporte marítimo, bienes raíces, manufactura), el valor neto por acción es muy importante. Porque sus beneficios dependen en gran medida de fábricas, maquinaria, recursos minerales, etc., y un valor neto alto indica mayor capacidad productiva.

En cambio, en industrias de activos intangibles (software, medios, videojuegos, fintech), la situación es completamente diferente. Estas empresas dependen de propiedad intelectual, marcas, talento, y su valor en libros puede ser bajo, pero su potencial de beneficios y crecimiento puede ser muy alto. En algunos casos, el valor en libros no refleja su valor real.

Comparar el valor neto entre diferentes industrias carece de sentido. El ratio PBR solo tiene sentido dentro de la misma industria, donde puede reflejar con mayor precisión la valoración relativa.

Valor neto por acción vs beneficios por acción (EPS): ¿qué estrategia seguir?

Al seleccionar acciones, los inversores a menudo se enfrentan a la duda entre el valor neto por acción y el beneficio por acción (EPS). Ambos indicadores tienen sus ventajas:

Beneficio por acción (EPS) = )Beneficio neto - Dividendos preferentes( / Número de acciones ordinarias

Su diferencia esencial radica en que:

• El valor neto por acción enfatiza la base de activos — cuánto patrimonio tiene la empresa.
• El EPS enfatiza la rentabilidad — cuánto dinero gana la empresa.

Una compañía puede tener un patrimonio elevado (alto valor neto por acción) pero ser poco eficiente en sus operaciones (bajo EPS); o tener un patrimonio pequeño (bajo valor neto) pero ser muy rentable (alto EPS).

Estrategia basada en el valor neto por acción:

• Inversores value buscan acciones cuyo precio esté por debajo del valor neto por acción, considerando que hay un margen de seguridad.
• Es útil para sectores como finanzas, bienes raíces, manufactura, que dependen mucho de activos tangibles.
• Refleja la capacidad de la empresa para resistir riesgos y su solidez financiera.

Estrategia basada en el EPS:

• Inversores de crecimiento buscan acciones con altas tasas de crecimiento en EPS.
• Es apropiado para sectores como tecnología, consumo, salud, que dependen más de la innovación y la rentabilidad operativa.
• Refleja la capacidad de la empresa para generar beneficios y su potencial de expansión.

Los inversores inteligentes consideran ambos indicadores, junto con el PER, margen de beneficio, y otros datos financieros, para tomar decisiones más completas.

¿Cómo aplicar en la práctica el análisis del PBR para seleccionar acciones?

Cuando el PBR está por debajo de niveles históricos, suele ser una señal de oportunidad. Por ejemplo, si una acción ha oscilado en el rango de 1.6x a 2.5x en el pasado, y ahora está en 1.5x, puede estar infravalorada.

Pero lo importante es entender por qué ha bajado el PBR. Si la caída del precio se debe a una fuerte bajada del mercado, hay que preguntarse: ¿por qué cayó el precio? ¿Es por una sobreventa o por problemas reales de la empresa? Si el PBR continúa bajando, puede indicar deterioro en la gestión o en las perspectivas, y en ese caso, conviene evitar la compra.

Por ejemplo, en el mercado taiwanés, TSMC tiene un PBR de aproximadamente 4.29x, Formosa Plastics 2.45x, y Taiwan Mobile 3.29x. En EE. UU., JPMorgan Chase tiene un PBR de aproximadamente 1.94x, Ford 1.19x, General Electric 0.70x. ¿Por qué las empresas estadounidenses tienen en general un PBR más bajo? Esto refleja diferentes lógicas de valoración, estructura sectorial y expectativas de los inversores en cada mercado.

La importancia del valor neto por acción como referencia principal

Primero, mide el rendimiento operativo acumulado a largo plazo. El valor neto por acción es el resultado acumulado de beneficios o pérdidas a lo largo de los años. Cuanto más alto, mayor capacidad de crear valor a largo plazo. Comparar la tendencia del valor neto en diferentes períodos ayuda a detectar mejoras o deterioros en la gestión.

Segundo, ayuda a evaluar la valoración relativa del precio de mercado. Sin cambios fundamentales en la empresa, comparar el precio con el valor neto por acción permite tener una idea preliminar de si la acción está sobrevalorada o infravalorada. Pero esto solo es una referencia inicial, no una decisión definitiva.

Tercero, refleja el valor presente del patrimonio de los accionistas. El valor neto por acción representa la parte del patrimonio que le corresponde a cada accionista. En teoría, en caso de liquidación, el monto que recibiría cada accionista sería el valor neto por acción. En la práctica, puede variar por depreciación de activos, fluctuaciones de mercado, etc.

Cómo consultar el valor neto por acción

Los inversores tienen principalmente dos formas de obtener estos datos:

1. Consultar plataformas financieras o sitios especializados. La mayoría de plataformas de trading y sitios de finanzas muestran el valor neto por acción, PBR y otros datos básicos en la ficha de la acción.

2. Calcularlo manualmente a partir del informe financiero. Por ejemplo, en el caso de Uni-President, en 2017 reportó un patrimonio neto de 414,655,454 NTD, pasivos de 254,606,345 NTD, y 56,820,154 acciones en circulación. Entonces, el valor neto por acción sería: )(414,655,454 - 254,606,345)/56,820,154 ≈ 2.8 NTD. Este método ayuda a entender mejor qué representa realmente el valor neto.

Cómo tomar decisiones de inversión usando el PBR

El valor del PBR no debe ser el único criterio. Buscar solo acciones con PBR muy bajo puede hacer que se pierdan oportunidades en empresas de alto crecimiento.

La estrategia correcta es:

• Considerar las características del sector para evaluar la utilidad del valor neto.
• Combinar con otros indicadores como EPS, PER, margen de beneficio, para un análisis integral.
• Analizar las causas del cambio en el valor neto (mejoras operativas vs. financiamiento).
• Enfocarse en el potencial de beneficios futuros, no solo en los activos pasados.

Al final, la inversión se basa en el valor presente de los flujos de caja futuros, no en el patrimonio en libros. El valor neto por acción y el PBR son herramientas para detectar si ese valor futuro está siendo subvalorado por el mercado, pero no son objetivos de inversión en sí mismos. Solo combinándolos con un análisis profundo del negocio, la industria, y la ventaja competitiva, se pueden tomar decisiones de inversión realmente acertadas.