Повний гайд по американському ринку зупинки торгів: від механізмів до інвестиційних стратегій

Що таке “熔断”? Повне розуміння за допомогою метафори

Згадуючи про “熔断” на американському фондовому ринку, багато інвесторів можуть відчувати незнайомість. Насправді це дуже образне поняття — ніби у випадку перевантаження електричної мережі вдома автоматично спрацьовує захисний автомат, так і на фондовому ринку є подібний “захисний пристрій”.

Англійською це називається “Circuit breaker”, коли у разі екстремальних коливань ринку біржа самостійно призупиняє торги, даючи всім учасникам можливість заспокоїтися. Уявіть, що ви дивитеся напружений трилер, серце б’ється швидше, раптом хтось натискає кнопку паузи, щоб зробити паузу на 15 хвилин і зібратися з думками, перед тим як продовжити. Логіка “熔断” на американському ринку саме така — у моменти божевільних емоцій на ринку примусово зупиняють торги, щоб запобігти повному краху раціональності.

Як активується “熔断”? Три рівні з поступовим підвищенням

Механізм “熔断” на американському ринку поділений на три рівні, кожен з яких відповідає різним відсоткам падіння і заходам.

1 рівень熔断 активується при падінні індексу S&P 500 на 7%. Коли цей поріг досягається, біржа призупиняє всі торги на 15 хвилин, але існує особливе правило: якщо падіння трапилось після 15:25, торги не зупиняються. Це зроблено для того, щоб залишити останню можливість для обробки ситуації у цей день.

2 рівень熔断 активується при падінні на 13%. Аналогічно, торги призупиняються на 15 хвилин, але правило залишається тим самим — після 15:25 зупинка не відбувається.

3 рівень熔断 — найсуворіший, активується при падінні індексу на 20%. У цьому випадку торги припиняються до кінця торгового дня, тобто всі залишкові години торгів у цей день блокуються.

Цікаво, що рівні 1 і 2熔断 можуть активуватися лише один раз за один торговий день. Наприклад, якщо індекс впав на 7%, активувався 1 рівень, потім ще на 1%, — повторне активування 1 рівня не станеться, поки падіння не досягне 13%, щоб активувати 2 рівень. Така “послідовність” запобігає хаосу через часті зупинки.

Чому потрібен熔断? Історія дає відповідь

Механізм熔断 з’явився після великої кризи 1987 року. Того дня, 19 жовтня, його назвали “чорним понеділком”, індекс Dow Jones за один день впав на 22.61%, і світові ринки почали руйнуватися. Тоді ще не було механізму熔断, і ринок падав у вільному падінні, знищуючи активи багатьох інвесторів.

Після цієї катастрофи регулятори зрозуміли, що потрібно створити механізм для запобігання неконтрольованих емоцій. Їхній логіка була такою: коли ринок дуже коливається, рішення інвесторів часто ґрунтується не на раціональності, а на страху. Натискання паузи дає всім можливість передихнути і уникнути подальшого краху.

“熔断” також допомагає уникнути так званих “швидких крахів” (flash crashes). Наприклад, 6 травня 2010 року стався подібний випадок — високочастотна торгівля викликала різке зниження ринку, і Dow Jones за 5 хвилин впав на 1000 пунктів. Завдяки熔断у такі миттєві обвалення отримали механізм стримування.

Реальні випадки熔断 на американському ринку: 1997 і 2020 роки

З моменту запровадження механізму熔断 у 1987 році, випадки його активації траплялися нечасто. У 1997 році, під час азійської фінансової кризи, індекс Dow Jones впав на 7.18%, активувавши 1 рівень熔断, і торги були призупинені на 15 хвилин.

Але найбільш вражаючий випадок — це серія з чотирьох熔断 у 2020 році.

На початку 2020 року раптово спалахнула пандемія COVID-19, і світ опинився у паніці. Щодня зростали цифри заражених, країни вводили карантини, економіка зупинялася. У березні сталася криза на нафтовому ринку — Саудівська Аравія і Росія не домовилися про ціну, Саудівська Аравія почала збільшувати видобуток, що спричинило різке падіння цін на нафту. Це спричинило ланцюгову реакцію на фондовому ринку.

9 березня індекс S&P 500 впав на 7%, активувавши 1 рівень熔断; 12 березня — знову; 16 березня — ще раз; 18 березня — четвертий раз. За два тижні інвестори пережили чотири зупинки торгів. За цей час Nasdaq знизився на 26%, S&P 500 — на 30%, а Dow Jones — на 31%.

Деякі підрахунки показують, що Бенджамін Грехем у своїй понадп’ятдесятилітній інвестиційній кар’єрі бачив лише 5 випадків熔断, але багато звичайних інвесторів за місяць пережили вже 4. Це свідчить про надзвичайну напруженість ринкових подій 2020 року.

Двоїстий ефект熔断: порятунок чи посилення кризи?

Теоретично механізм熔断 — це спосіб порятунку ринку, він допомагає зменшити емоційний тиск і запобігти повному виходу ситуації з-під контролю. У 2020 році кожна пауза по 15 хвилин давала інвесторам час подумати і створювала можливість для урядових заходів. У США швидко запустили програми стимулювання, знизили ставки — ці кроки базувалися на механізмі熔断.

Але з іншого боку,熔断 може посилювати коливання. Коли інвестори бачать, що ринок наближається до межі熔断, вони починають панікувати і намагаються швидше продати активи, що прискорює падіння. Деякі навіть не можуть вчасно продати під час паузи і ще більше панікують, що може посилити загальну паніку на ринку.

Отже, механізм熔断 — це меч із двома лезами: з одного боку, він спрямований на стабілізацію, з іншого — може сприяти ще більшій волатильності залежно від психології ринку і політичної реакції.

Повномасштабний熔断 vs індивідуальні熔断: різні механізми

Тут потрібно розрізняти два поняття. У США існує два типи熔断.

Перший — повномасштабний熔断, про який йшлося вище, — це зупинка всього ринку при досягненні певних меж індексу S&P 500.

Другий — 熔断 окремих акцій або механізм LULD (Limit Up-Limit Down). Цей механізм застосовується до окремої акції: якщо її ціна різко змінюється понад встановлений ліміт, біржа вводить 15-секундний обмежувальний режим, а якщо після цього ціна не стабілізується — призупиняє торги цією акцією на 5 хвилин. Це запобігає виникненню “швидких крахів” на рівні окремих цінних паперів.

Чи буде ще熔断 на американському ринку? Поточна ситуація

Зазвичай熔断 трапляється у двох випадках: або несподіваної “чорної лебедя” події, або коли ринок досягає піку і раптово зазнає несподіваного удару.

Зараз у США залишаються ризики — Федеральна резервна система ще не завершила підвищення ставок, і побоювання рецесії все ще присутні. Але з іншого боку, на початку року технологічний сектор отримав імпульс через штучний інтелект (зокрема ChatGPT), і Nasdaq виріс на 16.15%, S&P 500 — на 8.2%. Це свідчить про те, що ринок вже почав виходити з песимізму минулого року.

З політичної точки зору, уряд швидко реагує на будь-які кризи. У березні, коли почалася криза у банківському секторі, Мінфін США швидко запустив програми підтримки депозитів, а ФРС змінила політику. Така швидка реакція зменшує ймовірність неконтрольованого падіння.

Загалом, у короткостроковій перспективі ймовірність активування熔断 невелика, хіба що станеться несподіваний “чорний лебідь”.

Що робити інвестору при熔断?

Якщо трапиться, що американський ринок знову активує熔断, найголовніше — не панікувати. Головний принцип — захищати капітал і ліквідність.

Конкретні поради: мати достатньо готівки, щоб не продавати активи за низькою ціною; обережно обирати інвестиційні об’єкти — у періоди волатильності можливі менше вигідних можливостей, краще почекати яснішого сигналу; диверсифікувати портфель, мати різноманітні джерела доходу; постійно вчитися і накопичувати знання для майбутніх інвестицій.

У складних макроекономічних умовах важливо зберегти життєздатність і гнучкість, а не намагатися активно “грати на підвищенні”. Зберегти капітал — значить зберегти шанс на майбутній відскок.

Підсумок

Механізм熔断 — це автоматичний захисний пристрій фондового ринку, який активується при падінні індексу S&P 500 на 7%, 13% або 20%, відповідно, при цьому спрацьовують 1, 2 або 3 рівні熔断. Його створення було спрямоване на запобігання неконтрольованих панічних продажів і краху ринку. Найвідоміші історичні приклади — “чорний понеділок” 1987 року і серія з чотирьох熔断 у 2020 році.

Хоча熔断 має захисний ефект, іноді він може посилювати коливання — це відображає складність ринкової системи. Найкраща стратегія для інвестора — не панікувати і не недооцінювати ризики, а зберігати ліквідність, бути обережним і постійно вчитися, щоб ефективно реагувати на невизначеність.