Sự thật tàn khốc của Web3 đang hiển hiện trước mắt: dùng định giá ph膨胀cao để nhanh chóng chiết khấu tiền mặt dễ dàng hơn nhiều so với xây dựng một kinh doanh có khả năng tự sinh lợi.

Nhìn vào dữ liệu là rõ ràng. 99% dự án Web3 hoàn toàn không có nguồn lưu chuyển tiền mặt, nhưng vẫn chi tiêu lớn trên tiếp thị và các hoạt động. Số tiền này từ đâu mà có? Tới từ token và gọi vốn, chứ không phải từ doanh thu sản phẩm.

Vấn đề ở đâu? Quá nhiều dự án vội vàng phát hành token上市. Một khi token lưu thông, ngân sách tiếp thị sẽ tăng vọt. Để đẩy giá token lên cao, các nhà phát triển dự án phải tạo ra tiếng tăm, chi tiền tổ chức các hoạt động. Nhưng hậu quả của làm như vậy là sản phẩm cốt lõi bị biên ngoài, sức cạnh tranh cũng giảm sút theo.

Nhìn kỹ lưỡng những 1% dự án thực sự kiếm được tiền, tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của chúng thực sự khá hợp lý. Ngược lại, 99% dự án còn lại hoàn toàn không thể chịu được sự xem xét kỹ lưỡng về định giá như vậy.

Nguyên nhân gốc rễ thực sự nằm ở thiết kế cơ chế phát hành token ban đầu (TGE). Các sáng lập viên thông qua TGE đã thực hiện được chiết khấu tiền mặt nhanh chóng — bất kể dự án có thành công hay không, họ đã lên tàu rồi. Điều này tạo ra một vòng lặp biến dạng: tổn thất của nhà đầu tư trở thành nhiên liệu của toàn bộ hệ thống.

Vì vậy, những dự án có thể tồn tại phải có một điều kiện tiên quyết: khả năng sinh lợi đã được xác minh. Những dự án không có người dùng thực sự, không có doanh số thực tế, các nắm giữ token cuối cùng sẽ nhìn rõ ràng. Thị trường trưởng thành rất nhanh, các nhà đầu tư từ lâu đã không còn bị lõi đắm bởi những tầm nhìn rỗng tuếch.