Bitcoin Điều Hướng $28B Hết Hạn Trong Bối Cảnh Thanh Khoản Cuối Năm Hiếm Hỏi

Tổng quan thị trường: Bitcoin giữ gần $90K khi giao dịch dịp lễ thưa thớt

Bitcoin giao dịch trong phạm vi hẹp quanh mức $90,460 vào cuối tháng 12 năm 2025, với sự tham gia giảm sút khi các nhà đầu tư tổ chức chuyển hướng sang các công cụ phòng ngừa rủi ro vĩ mô truyền thống trước thềm năm mới. Những nỗ lực vượt qua mức $90,000 liên tục thất bại mà không có sự theo đuổi bền vững, khiến hành động giá dễ bị ảnh hưởng bởi các chuyển động cơ học liên quan đến sự kiện thanh toán phái sinh khổng lồ đang đến gần trong lịch trình. Khối lượng giao dịch 24 giờ của BTC đạt $937,30 triệu, phản ánh hoạt động trầm lắng điển hình trong các kỳ nghỉ lễ. Trong khi đó, Ethereum giảm xuống còn $3,090 (giảm 0,20% trong 24 giờ giao dịch), với các token layer-1 cũng mất đà. Tâm lý thị trường chung vẫn thận trọng — các đợt tăng giá thiếu thuyết phục, và các đợt giảm, dù nông, vẫn tiếp tục diễn ra trong suốt phiên.

Mốc quan trọng phái sinh: Boxing Day trở thành bước ngoặt

Một kỳ hạn phái sinh lịch sử dự kiến vào Boxing Day đã thu hút sự chú ý của thị trường như một yếu tố rủi ro quyết định cho giai đoạn cuối năm. Giám sát trên chuỗi cho thấy khoảng 300.000 hợp đồng quyền chọn Bitcoin — tương đương khoảng $23,7 tỷ về mặt danh nghĩa — đang chờ thanh toán, với các quyền chọn ether bổ sung hơn $4 tỷ vào tổng số. Với $28B tỷ đô la giá trị danh nghĩa kết hợp, đây là tập hợp các hợp đồng đáo hạn lớn nhất mà ngành công nghiệp từng chứng kiến trong một chu kỳ hàng quý. Các mức giá thực hiện quanh mức $85,000 và $100,000 đã trở thành điểm tập trung của các nhà quản lý rủi ro, vì các vùng này có thể kích hoạt các phản ứng dây chuyền của việc thoái lui phòng ngừa rủi ro và thanh lý nếu giá tiến gần đến chúng trong các khung thời gian thanh toán.

$28 Tại sao các kỳ hạn phái sinh tập trung tạo ra ma sát thị trường

Các lô hợp đồng đáo hạn lớn buộc các nhà tạo lập thị trường và nhà môi giới phải thực hiện các chu kỳ cân bằng lại nhanh chóng, tạo ra áp lực theo hướng trong các sổ lệnh đã bị căng thẳng bởi sự khan hiếm trong kỳ nghỉ lễ. Khi các nhóm vị thế tích tụ quanh các mức giá tròn, ngay cả những biến động giá nhỏ cũng có thể làm nén rủi ro thành các điểm siết chặt cục bộ. Cơ chế này trở nên dữ dội hơn trong các môi trường thanh khoản thấp — một bức tranh về trạng thái hiện tại của thị trường. Các chuỗi thanh lý trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn làm tăng tốc các chuyển động ban đầu, trong khi bán bảo vệ có thể thúc đẩy các đợt giảm sâu hơn nếu tâm lý thay đổi.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn và vòng phản hồi đòn bẩy

Dữ liệu chuỗi cho thấy bức tranh rõ ràng về vị thế trước kỳ hạn. Tỷ lệ tài trợ cho các hợp đồng vĩnh viễn tăng từ 0,04% lên 0,09% trong giai đoạn trước, báo hiệu sự sẵn sàng trả phí cao hơn để vay đòn bẩy — một dấu hiệu điển hình của sự tham lam cuối chu kỳ. Ngược lại, số lượng mở (open interest) lại giảm mạnh trong cùng khoảng thời gian, với các hợp đồng vĩnh viễn theo dõi giá spot mất hàng tỷ đô la về mặt danh nghĩa trong một đêm. Sự phân kỳ này phản ánh các nhà giao dịch bị mắc kẹt giữa hai xung lực: tích lũy đòn bẩy để tận dụng biến động dự kiến, trong khi đồng thời đóng hoặc xoay vòng các vị thế trước một sự kiện có thể gây ra các đảo chiều đột ngột. Kết quả ròng là một thị trường cực kỳ nhạy cảm với ngay cả những biến động nhỏ.

Tấm chắn vĩ mô: vàng, chính sách lãi suất và phòng ngừa rủi ro

Sự không chắc chắn cuối năm đã củng cố các vị thế phòng thủ trong cả thị trường truyền thống lẫn kỹ thuật số. Vàng tăng lên mức cao mới trong chu kỳ gần $4.450, thu hút bởi nhu cầu phòng ngừa rủi ro từ các nhà phân bổ tài sản đang điều hướng qua sương mù chính trị và chính sách. Các thông báo của Cục Dự trữ Liên bang dự kiến vào đầu tháng 1 đã thêm một lớp thận trọng — các nhà tham gia thị trường thường giảm thiểu rủi ro theo hướng khi có sự rõ ràng từ ngân hàng trung ương. Xu hướng này của các tổ chức đầu tư về phía phòng thủ đã gây ra sức cản đối với các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử, trong những tuần cuối cùng của năm 2025.

Tiến trình ETF giao ngay: mở rộng tiếp cận, nén biến động ###cho đến khi không còn nữa(

Sự phổ biến của các sản phẩm đầu tư tiền điện tử giao ngay trong suốt năm 2025 đã cơ bản thay đổi dòng chảy của thị trường bitcoin và ether. Việc tiếp cận dễ dàng hơn cho các nhà quản lý tài sản truyền thống đã mở rộng cơ sở nhà đầu tư tổ chức và giảm biến động cấu trúc trong các khung thời gian nhiều tháng. Tuy nhiên, dòng vốn mới cũng mang lại các điểm dễ tổn thương mới. Các báo cáo dòng vốn cuối tháng 12 cho thấy có ngày rút ròng khỏi các sản phẩm theo dõi Bitcoin, nhưng bù lại có dòng vào vào Ethereum và các phương tiện layer-2. Các vòng xoay chiến thuật này, đặc biệt trong các thị trường mỏng, có thể thúc đẩy các chuyển động tiêu đề lớn và làm trầm trọng thêm các biến động tâm lý.

) Sự tham gia ETF như một con dao hai lưỡi

Trong khi sự chấp nhận của các tổ chức đã trưởng thành thị trường, nó cũng tạo ra các mô hình theo mùa và theo sự kiện tương tác không thể dự đoán với các công cụ phòng ngừa rủi ro phái sinh. Việc cân bằng lại danh mục của các nhà quản lý lớn có thể va chạm với dòng chảy delta-hedging từ các nhà môi giới quyền chọn, làm giảm thanh khoản hơn nữa và làm tăng biến động thực tế trong các khung thời gian ngắn. Việc tích hợp thị trường spot và phái sinh có nghĩa là biến động trong một kênh nhanh chóng truyền sang kênh kia.

Động thái hồi phục muộn: tại sao các biến động tháng 12 có thể không tồn tại qua tháng 1

Phân tích lịch sử về giao dịch cuối năm cho thấy một mô hình rõ ràng: các biến động giá trong tuần lễ Giáng sinh thường đảo chiều khi hoạt động tham gia trở lại bình thường vào tháng 1. Các nhà bình luận thị trường cảnh báo rằng tính chất cơ học của sự biến động thưa thớt trong kỳ nghỉ lễ — do thanh lý bắt buộc và phòng ngừa rủi ro của nhà môi giới chứ không phải do các thay đổi cơ bản — khiến các đợt bật tăng điều chỉnh về mặt thống kê là khả năng cao khi độ sâu của sổ lệnh được cải thiện. “Ý nghĩa của sự hồi phục muộn” trong ngôn ngữ của nhà giao dịch chính xác là xu hướng mùa vụ này của các biến động tháng 12 sẽ quay trở lại trung bình khi các nhà cung cấp thanh khoản quay lại. Ngay cả khi kỳ hạn Boxing Day kích hoạt một chuyển động hướng rõ ràng, quan điểm chung dự đoán việc trung bình hóa một phần hoặc toàn bộ sẽ xảy ra trong vòng 2-3 tuần sau khi năm mới bắt đầu. Tuy nhiên, giả định này sẽ không còn đúng nếu kỳ hạn tạo ra các kết quả rủi ro đuôi thu hút dòng chảy phòng ngừa rủi ro vĩ mô mới.

Khung quản lý rủi ro cho khung thời gian kỳ hạn

Việc điều hướng sự hội tụ của lượng phái sinh kỷ lục và sự khan hiếm trong kỳ nghỉ lễ đòi hỏi các biện pháp phòng ngừa có chủ ý:

Giảm tiếp xúc đòn bẩy: Cắt giảm quy mô vị thế và hệ số nhân đòn bẩy giúp bảo vệ danh mục khỏi các vòng xoáy thanh lý bắt buộc. Ngay cả đòn bẩy 2x thận trọng cũng trở nên rủi ro trong các thị trường có thể có gap giá 5-10% trong vài phút.

Theo dõi sự chênh lệch tỷ lệ tài trợ: Khi tỷ lệ tài trợ tăng đột biến trong khi số lượng mở lại giảm, điều này báo hiệu khả năng mất cân bằng vị thế. Các nhà giao dịch nên coi đây là tín hiệu cảnh báo vàng về khả năng biến động sắp tới.

Triển khai lệnh giới hạn và kiểm soát trượt giá: Các lệnh thị trường trong môi trường sổ lệnh mỏng thường khớp giá cao hơn dự kiến 2-3%. Việc xác định mức trượt giá tối đa chấp nhận được và sử dụng lệnh giới hạn cố định giúp tránh các lệnh khớp giá bất lợi.

Xây dựng lớp phòng ngừa quyền chọn: Các spread put out-of-the-money hoặc collar cung cấp bảo vệ rủi ro đuôi trong khi vẫn giữ khả năng tham gia tăng giá. Điều này đặc biệt hữu ích khi đòn bẩy tập trung.

Phân bổ thực hiện và thay đổi vị thế theo từng giai đoạn: Các lệnh khớp lớn thực hiện dưới dạng các khối đơn lẻ làm tăng tác động thị trường. Phân chia các giao dịch qua nhiều phiên giúp giảm trượt giá và để lại ít dấu vết hơn trên sổ lệnh.

Đối với các nhà đầu tư mua giữ, mô hình trung bình hóa theo mùa vụ thường ủng hộ kiên nhẫn hơn là bán hoảng loạn trong đợt biến động tháng 12. Việc cân bằng lại theo các quy tắc đã định trước sẽ vượt trội hơn so với giao dịch phản ứng trong các đợt căng thẳng.

Những gì sắp tới: cấu trúc hai giai đoạn của tháng 1

Sau kỳ hạn, các động thái thị trường có khả năng diễn ra theo hai giai đoạn. Giai đoạn đầu ###ngày 1-3( sẽ tập trung vào việc sổ lệnh nhanh chóng được làm đầy lại như thế nào và liệu biến động thực tế có duy trì trên hoặc dưới dự báo ngụ ý hay không. Nếu biến động thực tế vượt quá mức dự báo, các nhà bán quyền chọn sẽ gặp lỗ và có thể giảm phòng ngừa, tạo ra một vòng phản hồi khác. Giai đoạn thứ hai )tuần 2-4( sẽ phụ thuộc vào các thông báo chính sách vĩ mô, kỳ vọng lãi suất thực, và liệu dòng chảy vào các sản phẩm spot có được xây dựng lại hay tạm dừng. Hầu hết các nhà bình luận dự đoán rằng cuối tháng 1 sẽ mang lại một phần thưởng rõ ràng khi các yếu tố bất định vĩ mô được giải tỏa.

Tổng kết: các yếu tố hỗ trợ cấu trúc vẫn còn tồn tại bất chấp biến động ngắn hạn

Kỳ hạn phái sinh trị giá )tỷ đô la phản ánh các rủi ro ngắn hạn tiềm ẩn trong thị trường tiền điện tử cuối năm. Vị thế tập trung, thanh khoản thưa thớt và đòn bẩy cao đã tạo ra môi trường mà dòng chảy nhỏ cũng có thể tạo ra các biến động giá lớn. Tuy nhiên, bối cảnh rộng hơn — sự chấp nhận của tổ chức qua các phương tiện spot, sự tham gia ngày càng tăng của các nhà phân bổ, và hạ tầng thị trường được cải thiện — vẫn tiếp tục hỗ trợ triển vọng trung hạn. Sự biến động cơ học trong tháng 12 có khả năng là đặc điểm của giai đoạn chuyển tiếp, chứ không phải là một sự thay đổi căn bản. Các nhà tham gia thị trường nên dựa vào các xu hướng trung bình, duy trì các kiểm soát rủi ro chặt chẽ trước các sự kiện lớn, và theo dõi tỷ lệ tài trợ, độ sâu của số lượng mở và các chỉ số sổ lệnh như các chỉ báo hàng đầu về rủi ro siết chặt. Tháng 1 dự kiến sẽ mang lại sự nhẹ nhõm dưới dạng tham gia bình thường hóa và rõ ràng chính sách, mặc dù quản lý rủi ro kỷ luật vẫn là điều cần thiết cho đến khi điều kiện thanh khoản ổn định.