علاقة تقييم الشركات وخصائص القطاع مثل النمو، والدورية، والاستمرارية

الأهم من ذلك هو التغلب على النفس البشرية،

أي أن الإنسان يجب أن يكون عقلانيًا،

ويتحلى بالصبر وغيرها،

العديد من المستثمرين يفشلون بسبب هذا السبب؛ ثاني أهم شيء هو اختيار الأسهم؛ ثالثًا هو التقييم.

التقييم هو من أجل اختيار شركة جيدة،

وتريد سعرًا جيدًا،

فكيف تعرف ما هو السعر الجيد؟ لذلك، تحتاج إلى تقييم مبدئي للشركة،

ليس من الضروري أن يكون دقيقًا جدًا،

يكفي أن تقدر قيمة تقريبية.

فكيف تقوم بالتقييم؟ من بين المستثمرين في القيمة السوقية السائدة في السوق، بما في ذلك بيل غيتس نفسه،

جميعهم يستخدمون ما يُعرف بأسلوب خصم التدفقات النقدية المستقبلية.

أسلوب خصم التدفقات النقدية ليس صيغة محددة،

ولذلك لا يمكن القول إنه طريقة محددة.

ما نحتاجه هو نوع من الدقة الغامضة،

لأنك لا تستطيع فهم الكثير من الأمور بعمق.

تمامًا كما تتعامل مع شخص ما،

تقيمه،

ب50 نقطة أو 80 أو 90 نقطة،

هل تعتقد أن هذا الرقم يمكن أن يمثل الشخص بدقة؟ بالمثل،

تقييم الشركة هو نفسه،

هل قيمة الشركة 500 مليون، هل هي حقًا تساوي 500 مليون؟ على سبيل المثال، إذا كانت درجة التقييم 80،

فقد يكون أداء الشخصين مختلفًا تمامًا،

لا يمكنك أن تقول إنهما متساويان،

لذا، لا تتبع القوالب الجامدة أو القواعد الصارمة.

بالعودة إلى الموضوع،

التقييم دائمًا أفضل من عدم التقييم،

فبدون تقييم، لن تعرف كم تساوي قيمة الشركة،

وعند الشراء، يجب أن تقارن السعر بالسوق،

لذا، الحل الوحيد هو التقييم.

فكيف نقوم بالتقييم؟ نسبة السعر إلى الأرباح، العائد على الأصول، وغيرها من المؤشرات يمكن استخدامها،

الكثير من الناس يستخدمون طرقًا مختلفة،

لكن كل طريقة لها عيوبها.

اليوم، سأشرح من عدة أبعاد لإدارة الشركات.

وبما أننا نتحدث عن تقييم الشركات،

فالفكرة الأساسية هي استخدام التدفقات النقدية المستقبلية،

وتعني التدفقات النقدية المستقبلية كم من المال يمكن أن تكسبه الشركة سنويًا في السنوات القادمة،

وتجمع على مدى سنوات،

على سبيل المثال، إذا كانت الشركة التي اشتريتها ستستمر في العمل لمدة 20 سنة،

مثلاً، تكسب مليونًا في هذا العام،

والمليون الثاني يكسب 1.2 مليون،

والثالث 1.3 مليون، وهكذا،

وتقوم بخصمها إلى الحاضر.

هذا هو قيمة شركتك.

عليك أن تفكر هل السعر الحالي يستحق الشراء،

هل السعر مرتفع جدًا الآن،

هل هو أقل من التقييم الحالي.

ترى أن هذا يشبه إلى حد كبير معادلة الفائدة المركبة،

لديها معلمين مهمين جدًا.

الأول هو معدل عائد الشركة،

وهو يختلف من سنة لأخرى،

وأهم شيء في التقييم هو فهم كيف يتغير معدل العائد سنويًا.

لذلك،

نمو الأرباح والعائد مهم جدًا،

لأن عائد هذا العام يمثل العائد الحالي فقط،

وسوف يختلف العام القادم.

لذا، فإن نموه هو المعنى المقصود.

الثاني هو استمرارية الزمن،

كم من الوقت يمكن أن تستمر الشركة؟ إذا اشتريت شركة،

وتعرضت للإفلاس بعد سنتين أو ثلاث، فهذا غير جيد.

مثل شراء شركة ليكسي، التي لديها نمو جيد حقًا،

لكن بعد 3-5 سنوات، ينتهي الأمر.

هل تقول إن الشركة جيدة أم سيئة،

نموها جيد جدًا، لكن استمراريتها ضعيفة.

بعض الشركات قد تكون استمراريتها جيدة جدًا،

لكنها ليست مستقرة دائمًا،

مثل شركات الحديد والصلب، التي تتغير بشكل دوري،

عندما تصل البنية التحتية الوطنية إلى ذروتها كل 3-5 سنوات،

تزداد أرباح القطاع بشكل كبير.

لكن في فترات الركود الاقتصادي،

تنخفض الأرباح بشكل حاد.

مثلاً، بعض شركات تصنيع الرافعات في الصين،

مثل شركة Zhongke Technology وغيرها،

هذه الشركات تنتج معدات صناعية ثقيلة،

بما في ذلك الشاحنات،

السيارات،

الكيماويات،

الأسمنت، وغيرها،

هذه الصناعات دورية،

الإيرادات والأرباح غير مستقرة.

وأيضًا، غالبًا ما تمتلك هذه الشركات تكاليف ثابتة كبيرة،

وفي النهاية، تتأرجح مع تقلبات الطلب في السوق.

عندما تكون في أدنى مستوى،

تنخفض أرباحها بشكل مفاجئ جدًا،

قد تزداد هذا العام،

وتنقص في العام التالي.

وبذلك، يمكنك أن ترى أن معدل النمو المتوسط لها سيء جدًا.

لذا، فإن التدفق النقدي لهذه الشركة، على المدى الطويل، ليس متفائلًا جدًا.

لذلك،

يجب التركيز على جانبين،

الأول هو الربحية الحالية، وهو في الواقع عائد الأصول على حقوق الملكية.

العائد على حقوق الملكية الحالي مرتبط بمعدل الربح،،

ومعدل الدوران، والرافعة المالية.

من خلال تحليل DuPont،

يمكنك معرفة العائد على حقوق الملكية الحالي بشكل أساسي،

وماذا سيكون العائد في المستقبل؟ في الواقع،

يعتمد ذلك على العائد الحالي على حقوق الملكية ونمو أرباح الشركة.

هاتان العاملتان تحددان معدل النمو في السنوات القادمة أو حتى سنويًا،

لذا، عليك أن تقدم متوسطًا.

لذلك،

نمو أرباح الشركة هو أكبر علم،

وأكبر سر في تقييم الأسهم ذات النمو العالي،

لأنه يتعلق بتغيرات صناعة الشركة،

وتقنيات التكنولوجيا،

وسوق العمل،

وتغيرات إدارة الشركة،

وفي بعض الحالات، يكون القطاع نفسه كأنه فطيرة،

يزداد حجمها مع الوقت،

وهذا يساهم في النمو.

من ناحية أخرى،

هناك النمو الداخلي.

ربما لم تتغير الفطيرة،

لكن بسبب خصائص القطاع، قد يكون القطاع مستقرًا نسبيًا،

وتباطؤ النمو الداخلي أبطأ،

ومركزية السوق ليست عالية جدًا،

وكل شركة تملك حصة صغيرة من السوق،

وفجأة، تبدأ شركة رائدة في السوق في التنظيف والدمج،

وفي النهاية، تزداد المركزية بشكل كبير،

وتسيطر على 80-90% من السوق.

على سبيل المثال، قبل أكثر من عشرين عامًا، كانت شركة Qingdao Beer تلعب هذا الدور.

قبل ثلاثين عامًا،

كانت صناعة البيرة في الصين تشبه ألمانيا،

وتضم مئات الشركات المنتجة للبيرة.

لكن، بعد سنوات من الدمج، زادت حصة السوق تدريجيًا.

وهذا يُعد نوعًا من النمو،

حيث أن الشركات تزداد من خلال زيادة تركيز السوق،

وتحقق نموًا، لأن الأرباح السنوية تزداد.

كما ذكرت سابقًا،

القطاعات الدورية ذات النمو المنخفض،

لأنها تتأرجح كثيرًا.

قد تنمو بنسبة 50% سنويًا في السنوات الثلاث الأولى،

لكن في السنة الرابعة، قد ينقلب السوق بشكل مفاجئ،

وتنخفض بنسبة 200%.

لذا، فإن معدل النمو هو علم كبير جدًا،

ويجب الحذر من فخ النمو في العديد من الأسهم ذات النمو العالي.

مشكلة فخ النمو تكمن في المبالغة في تقدير معدل النمو،

مثل شركة LeEco قبل عدة سنوات، التي شهدت نموًا عاليًا جدًا،

حتى اعتقد الجميع أن معدل النمو سيستمر خلال السنوات الخمس القادمة.

لكن، الحقيقة أن السنة التالية شهدت هبوطًا مدمرًا،

وهذا هو المشكلة.

لذا، فإن علم معدل النمو كبير جدًا،

وسأواصل التأكيد على ذلك في الحلقات القادمة،

وسوف أقدم أمثلة لشرح هذه الأمور.

أما الجانب الثاني فهو الاستمرارية،

مثل شركات LeEco وألعاب الفيديو،

إذا كانت جيدة هذا العام،

فلا يمكنها أن تستمر في العام التالي أو تتوقف فجأة،

وهذا غير جيد.

مثل شركات تصنيع الأقنعة،

في فبراير، كان الجميع يريد الأقنعة.

وبعد ثلاثة أشهر،

قد يكون هناك الكثير من المنافسين، أو أن أعماله لا يمكن أن تستمر،

وهذا يدل على ضعف الاستمرارية.

غالبًا، الشركات ذات الاستمرارية الضعيفة تكون بسبب التغيرات السريعة جدًا.

إما أن تتغير التكنولوجيا بشكل جذري، وتُقضي على المنافسين.

أو أن الطلب فجأة يختفي،

مثل الأقنعة، التي انعدمت الحاجة إليها.

في معظم الحالات،

للحفاظ على الاستمرارية، تحتاج الشركات إلى ما يُعرف بـ"خندق الحصن" (حماية تنافسية).

وإذا كانت الصناعة التي تعمل فيها مستقرة، وتوجد طلبات مستمرة،

فعامل مهم هو وجود خندق حصن للشركة.

وأيضًا، تريد أن يكون الطلب على منتجاتك غير متغير بشكل كبير.

مثل المشروبات الكحولية، على الرغم من أن الشباب يقللون من استهلاكها تدريجيًا،

إلا أن قاعدة المستهلكين لا تزال كبيرة.

إذا توقف 1% من السوق عن استهلاك المشروبات الكحولية،

فإن زيادة استهلاك الـ99% المتبقية بنسبة 1%، تعوض السوق المفقودة.

أو رفع السعر بنسبة 1%، يمكن أن يعيد السوق.

وفي هذه الحالة، تكون الاستمرارية جيدة.

بالطبع، بعض الصناعات ذات الاستمرارية جيدة، لكنها ليست مستقرة دائمًا،

مثل الحديد والصلب، التي تتغير بشكل دوري.

عندما تصل البنية التحتية الوطنية إلى ذروتها كل 3-5 سنوات،

تزداد أرباح القطاع بشكل كبير.

لكن في فترات الركود، تنخفض الأرباح بشكل حاد.

مثلاً، بعض شركات تصنيع الرافعات في الصين،

مثل Zhongke Technology وغيرها،

هذه الشركات تنتج معدات صناعية ثقيلة،

بما في ذلك الشاحنات،

السيارات،

الكيماويات،

الأسمنت، وغيرها،

هذه الصناعات دورية،

الإيرادات والأرباح غير مستقرة.

وأيضًا، غالبًا ما تمتلك هذه الشركات تكاليف ثابتة كبيرة،

وفي النهاية، تتأرجح مع تقلبات الطلب في السوق.

عندما تكون في أدنى مستوى،

تنخفض أرباحها بشكل مفاجئ جدًا،

قد تزداد هذا العام،

وتنقص في العام التالي.

وبذلك، يمكنك أن ترى أن معدل النمو المتوسط لها سيء جدًا.

لذا، فإن التدفق النقدي لهذه الشركة، على المدى الطويل، ليس متفائلًا جدًا.

لذلك،

يجب التركيز على جانبين،

الأول هو الربحية الحالية، وهو في الواقع عائد الأصول على حقوق الملكية.

العائد على حقوق الملكية الحالي مرتبط بمعدل الربح،،

ومعدل الدوران، والرافعة المالية.

من خلال تحليل DuPont،

يمكنك معرفة العائد على حقوق الملكية الحالي بشكل أساسي،

وماذا سيكون العائد في المستقبل؟ في الواقع،

يعتمد ذلك على العائد الحالي على حقوق الملكية ونمو أرباح الشركة.

هاتان العاملتان تحددان معدل النمو في السنوات القادمة أو حتى سنويًا،

لذا، عليك أن تقدم متوسطًا.

لذلك،

نمو أرباح الشركة هو أكبر علم،

وأكبر سر في تقييم الأسهم ذات النمو العالي،

لأنه يتعلق بتغيرات صناعة الشركة،

وتقنيات التكنولوجيا،

وسوق العمل،

وتغيرات إدارة الشركة،

وفي بعض الحالات، يكون القطاع نفسه كأنه فطيرة،

يزداد حجمها مع الوقت،

وهذا يساهم في النمو.

من ناحية أخرى،

هناك النمو الداخلي.

ربما لم تتغير الفطيرة،

لكن بسبب خصائص القطاع، قد يكون القطاع مستقرًا نسبيًا،

وتباطؤ النمو الداخلي أبطأ،

ومركزية السوق ليست عالية جدًا،

وكل شركة تملك حصة صغيرة من السوق،

وفجأة، تبدأ شركة رائدة في السوق في التنظيف والدمج،

وفي النهاية، تزداد المركزية بشكل كبير،

وتسيطر على 80-90% من السوق.

على سبيل المثال، قبل أكثر من عشرين عامًا، كانت شركة Qingdao Beer تلعب هذا الدور.

قبل ثلاثين عامًا،

كانت صناعة البيرة في الصين تشبه ألمانيا،

وتضم مئات الشركات المنتجة للبيرة.

لكن، بعد سنوات من الدمج، زادت حصة السوق تدريجيًا.

وهذا يُعد نوعًا من النمو،

حيث أن الشركات تزداد من خلال زيادة تركيز السوق،

وتحقق نموًا، لأن الأرباح السنوية تزداد.

كما ذكرت سابقًا،

القطاعات الدورية ذات النمو المنخفض،

لأنها تتأرجح كثيرًا.

قد تنمو بنسبة 50% سنويًا في السنوات الثلاث الأولى،

لكن في السنة الرابعة، قد ينقلب السوق بشكل مفاجئ،

وتنخفض بنسبة 200%.

لذا، فإن معدل النمو هو علم كبير جدًا،

ويجب الحذر من فخ النمو في العديد من الأسهم ذات النمو العالي.

مشكلة فخ النمو تكمن في المبالغة في تقدير معدل النمو،

مثل شركة LeEco قبل عدة سنوات، التي شهدت نموًا عاليًا جدًا،

حتى اعتقد الجميع أن معدل النمو سيستمر خلال السنوات الخمس القادمة.

لكن، الحقيقة أن السنة التالية شهدت هبوطًا مدمرًا،

وهذا هو المشكلة.

لذا، فإن علم معدل النمو كبير جدًا،

وسأواصل التأكيد على ذلك في الحلقات القادمة،

وسوف أقدم أمثلة لشرح هذه الأمور.

أما الجانب الثاني فهو الاستمرارية،

مثل شركات LeEco وألعاب الفيديو،

إذا كانت جيدة هذا العام،

فلا يمكنها أن تستمر في العام التالي أو تتوقف فجأة،

وهذا غير جيد.

مثل شركات تصنيع الأقنعة،

في فبراير، كان الجميع يريد الأقنعة.

وبعد ثلاثة أشهر،

قد يكون هناك الكثير من المنافسين، أو أن أعماله لا يمكن أن تستمر،

وهذا يدل على ضعف الاستمرارية.

غالبًا، الشركات ذات الاستمرارية الضعيفة تكون بسبب التغيرات السريعة جدًا.

إما أن تتغير التكنولوجيا بشكل جذري، وتُقضي على المنافسين.

أو أن الطلب فجأة يختفي،

مثل الأقنعة، التي انعدمت الحاجة إليها.

في معظم الحالات،

للحفاظ على الاستمرارية، تحتاج الشركات إلى ما يُعرف بـ"خندق الحصن" (حماية تنافسية).

وإذا كانت الصناعة التي تعمل فيها مستقرة، وتوجد طلبات مستمرة،

فعامل مهم هو وجود خندق حصن للشركة.

وأيضًا، تريد أن يكون الطلب على منتجاتك غير متغير بشكل كبير.

مثل المشروبات الكحولية، على الرغم من أن الشباب يقللون من استهلاكها تدريجيًا،

إلا أن قاعدة المستهلكين لا تزال كبيرة.

إذا توقف 1% من السوق عن استهلاك المشروبات الكحولية،

فإن زيادة استهلاك الـ99% المتبقية بنسبة 1%، تعوض السوق المفقودة.

أو رفع السعر بنسبة 1%، يمكن أن يعيد السوق.

وفي هذه الحالة، تكون الاستمرارية جيدة.

بالطبع، بعض الصناعات ذات الاستمرارية جيدة، لكنها ليست مستقرة دائمًا،

مثل الحديد والصلب، التي تتغير بشكل دوري.

عندما تصل البنية التحتية الوطنية إلى ذروتها كل 3-5 سنوات،

تزداد أرباح القطاع بشكل كبير.

لكن في فترات الركود، تنخفض الأرباح بشكل حاد.

مثلاً، بعض شركات تصنيع الرافعات في الصين،

مثل Zhongke Technology وغيرها،

هذه الشركات تنتج معدات صناعية ثقيلة،

بما في ذلك الشاحنات،

السيارات،

الكيماويات،

الأسمنت، وغيرها،

هذه الصناعات دورية،

الإيرادات والأرباح غير مستقرة.

وأيضًا، غالبًا ما تمتلك هذه الشركات تكاليف ثابتة كبيرة،

وفي النهاية، تتأرجح مع تقلبات الطلب في السوق.

عندما تكون في أدنى مستوى،

تنخفض أرباحها بشكل مفاجئ جدًا،

قد تزداد هذا العام،

وتنقص في العام التالي.

وبذلك، يمكنك أن ترى أن معدل النمو المتوسط لها سيء جدًا.

لذا، فإن التدفق النقدي لهذه الشركة، على المدى الطويل، ليس متفائلًا جدًا.

لذلك،

يجب التركيز على جانبين،

الأول هو الربحية الحالية، وهو في الواقع عائد الأصول على حقوق الملكية.

العائد على حقوق الملكية الحالي مرتبط بمعدل الربح،،

ومعدل الدوران، والرافعة المالية.

من خلال تحليل DuPont،

يمكنك معرفة العائد على حقوق الملكية الحالي بشكل أساسي،

وماذا سيكون العائد في المستقبل؟ في الواقع،

يعتمد ذلك على العائد الحالي على حقوق الملكية ونمو أرباح الشركة.

هاتان العاملتان تحددان معدل النمو في السنوات القادمة أو حتى سنويًا،

لذا، عليك أن تقدم متوسطًا.

لذلك،

نمو أرباح الشركة هو أكبر علم،

وأكبر سر في تقييم الأسهم ذات النمو العالي،

لأنه يتعلق بتغيرات صناعة الشركة،

وتقنيات التكنولوجيا،

وسوق العمل،

وتغيرات إدارة الشركة،

وفي بعض الحالات، يكون القطاع نفسه كأنه فطيرة،

يزداد حجمها مع الوقت،

وهذا يساهم في النمو.

من ناحية أخرى،

هناك النمو الداخلي.

ربما لم تتغير الفطيرة،

لكن بسبب خصائص القطاع، قد يكون القطاع مستقرًا نسبيًا،

وتباطؤ النمو الداخلي أبطأ،

ومركزية السوق ليست عالية جدًا،

وكل شركة تملك حصة صغيرة من السوق،

وفجأة، تبدأ شركة رائدة في السوق في التنظيف والدمج،

وفي النهاية، تزداد المركزية بشكل كبير،

وتسيطر على 80-90% من السوق.

على سبيل المثال، قبل أكثر من عشرين عامًا، كانت شركة Qingdao Beer تلعب هذا الدور.

قبل ثلاثين عامًا،

كانت صناعة البيرة في الصين تشبه ألمانيا،

وتضم مئات الشركات المنتجة للبيرة.

لكن، بعد سنوات من الدمج، زادت حصة السوق تدريجيًا.

وهذا يُعد نوعًا من النمو،

حيث أن الشركات تزداد من خلال زيادة تركيز السوق،

وتحقق نموًا، لأن الأرباح السنوية تزداد.

كما ذكرت سابقًا،

القطاعات الدورية ذات النمو المنخفض،

لأنها تتأرجح كثيرًا.

قد تنمو بنسبة 50% سنويًا في السنوات الثلاث الأولى،

لكن في السنة الرابعة، قد ينقلب السوق بشكل مفاجئ،

وتنخفض بنسبة 200%.

لذا، فإن معدل النمو هو علم كبير جدًا،

ويجب الحذر من فخ النمو في العديد من الأسهم ذات النمو العالي.

مشكلة فخ النمو تكمن في المبالغة في تقدير معدل النمو،

مثل شركة LeEco قبل عدة سنوات، التي شهدت نموًا عاليًا جدًا،

حتى اعتقد الجميع أن معدل النمو سيستمر خلال السنوات الخمس القادمة.

لكن، الحقيقة أن السنة التالية شهدت هبوطًا مدمرًا،

وهذا هو المشكلة.

لذا، فإن علم معدل النمو كبير جدًا،

وسأواصل التأكيد على ذلك في الحلقات القادمة،

وسوف أقدم أمثلة لشرح هذه الأمور.

أما الجانب الثاني فهو الاستمرارية،

مثل شركات LeEco وألعاب الفيديو،

إذا كانت جيدة هذا العام،

فلا يمكنها أن تستمر في العام التالي أو تتوقف فجأة،

وهذا غير جيد.

مثل شركات تصنيع الأقنعة،

في فبراير، كان الجميع يريد الأقنعة.

وبعد ثلاثة أشهر،

قد يكون هناك الكثير من المنافسين، أو أن أعماله لا يمكن أن تستمر،

وهذا يدل على ضعف الاستمرارية.

غالبًا، الشركات ذات الاستمرارية الضعيفة تكون بسبب التغيرات السريعة جدًا.

إما أن تتغير التكنولوجيا بشكل جذري، وتُقضي على المنافسين.

أو أن الطلب فجأة يختفي،

مثل الأقنعة، التي انعدمت الحاجة إليها.

في معظم الحالات،

للحفاظ على الاستمرارية، تحتاج الشركات إلى ما يُعرف بـ"خندق الحصن" (حماية تنافسية).

وإذا كانت الصناعة التي تعمل فيها مستقرة، وتوجد طلبات مستمرة،

فعامل مهم هو وجود خندق حصن للشركة.

وأيضًا، تريد أن يكون الطلب على منتجاتك غير متغير بشكل كبير.

مثل المشروبات الكحولية، على الرغم من أن الشباب يقللون من استهلاكها تدريجيًا،

إلا أن قاعدة المستهلكين لا تزال كبيرة.

إذا توقف 1% من السوق عن استهلاك المشروبات الكحولية،

فإن زيادة استهلاك الـ99% المتبقية بنسبة 1%، تعوض السوق المفقودة.

أو رفع السعر بنسبة 1%، يمكن أن يعيد السوق.

وفي هذه الحالة، تكون الاستمرارية جيدة.

بالطبع، بعض الصناعات ذات الاستمرارية جيدة، لكنها ليست مستقرة دائمًا،

مثل الحديد والصلب، التي تتغير بشكل دوري.

عندما تصل البنية التحتية الوطنية إلى ذروتها كل 3-5 سنوات،

تزداد أرباح القطاع بشكل كبير.

لكن في فترات الركود، تنخفض الأرباح بشكل حاد.

مثلاً، بعض شركات تصنيع الرافعات في الصين،

مثل Zhongke Technology وغيرها،

هذه الشركات تنتج معدات صناعية ثقيلة،

بما في ذلك الشاحنات،

السيارات،

الكيماويات،

الأسمنت، وغيرها،

هذه الصناعات دورية،

الإيرادات والأرباح غير مستقرة.

وأيضًا، غالبًا ما تمتلك هذه الشركات تكاليف ثابتة كبيرة،

وفي النهاية، تتأرجح مع تقلبات الطلب في السوق.

عندما تكون في أدنى مستوى،

تنخفض أرباحها بشكل مفاجئ جدًا،

قد تزداد هذا العام،

وتنقص في العام التالي.

وبذلك، يمكنك أن ترى أن معدل النمو المتوسط لها سيء جدًا.

لذا، فإن التدفق النقدي لهذه الشركة، على المدى الطويل، ليس متفائلًا جدًا.

لذلك،

يجب التركيز على جانبين،

الأول هو الربحية الحالية، وهو في الواقع عائد الأصول على حقوق الملكية.

العائد على حقوق الملكية الحالي مرتبط بمعدل الربح،،

ومعدل الدوران، والرافعة المالية.

من خلال تحليل DuPont،

يمكنك معرفة العائد على حقوق الملكية الحالي بشكل أساسي،

وماذا سيكون العائد في المستقبل؟ في الواقع،

يعتمد ذلك على العائد الحالي على حقوق الملكية ونمو أرباح الشركة.

هاتان العاملتان تحددان معدل النمو في السنوات القادمة أو حتى سنويًا،

لذا، عليك أن تقدم متوسطًا.

لذلك،

نمو أرباح الشركة هو أكبر علم،

وأكبر سر في تقييم الأسهم ذات النمو العالي،

لأنه يتعلق بتغيرات صناعة الشركة،

وتقنيات التكنولوجيا،

وسوق العمل،

وتغيرات إدارة الشركة،

وفي بعض الحالات، يكون القطاع نفسه كأنه فطيرة،

يزداد حجمها مع الوقت،

وهذا يساهم في النمو.

من ناحية أخرى،

هناك النمو الداخلي.

ربما لم تتغير الفطيرة،

لكن بسبب خصائص القطاع، قد يكون القطاع مستقرًا نسبيًا،

وتباطؤ النمو الداخلي أبطأ،

ومركزية السوق ليست عالية جدًا،

وكل شركة تملك حصة صغيرة من السوق،

وفجأة، تبدأ شركة رائدة في السوق في التنظيف والدمج،

وفي النهاية، تزداد المركزية بشكل كبير،

وتسيطر على 80-90% من السوق.

على سبيل المثال، قبل أكثر من عشرين عامًا، كانت شركة Qingdao Beer تلعب هذا الدور.

قبل ثلاثين عامًا،

كانت صناعة البيرة في الصين تشبه ألمانيا،

وتضم مئات الشركات المنتجة للبيرة.

لكن، بعد سنوات من الدمج، زادت حصة السوق تدريجيًا.

وهذا يُعد نوعًا من النمو،

حيث أن الشركات تزداد من خلال زيادة تركيز السوق،

وتحقق نموًا، لأن الأرباح السنوية تزداد.

كما ذكرت سابقًا،

القطاعات الدورية ذات النمو المنخفض،

لأنها تتأرجح كثيرًا.

قد تنمو بنسبة 50% سنويًا في السنوات الثلاث الأولى،

لكن في السنة الرابعة، قد ينقلب السوق بشكل مفاجئ،

وتنخفض بنسبة 200%.

لذا، فإن معدل النمو هو علم كبير جدًا،

ويجب الحذر من فخ النمو في العديد من الأسهم ذات النمو العالي.

مشكلة فخ النمو تكمن في المبالغة في تقدير معدل النمو،

مثل شركة LeEco قبل عدة سنوات، التي شهدت نموًا عاليًا جدًا،

حتى اعتقد الجميع أن معدل النمو سيستمر خلال السنوات الخمس القادمة.

لكن، الحقيقة أن السنة التالية شهدت هبوطًا مدمرًا،

وهذا هو المشكلة.

لذا، فإن علم معدل النمو كبير جدًا،

وسأواصل التأكيد على ذلك في الحلقات القادمة،

وسوف أقدم أمثلة لشرح هذه الأمور.

أما الجانب الثاني فهو الاستمرارية،

مثل شركات LeEco وألعاب الفيديو،

إذا كانت جيدة هذا العام،

فلا يمكنها أن تستمر في العام التالي أو تتوقف فجأة،

وهذا غير جيد.

مثل شركات تصنيع الأقنعة،

في فبراير، كان الجميع يريد الأقنعة.

وبعد ثلاثة أشهر،

قد يكون هناك الكثير من المنافسين، أو أن أعماله لا يمكن أن تستمر،

وهذا يدل على ضعف الاستمرارية.

غالبًا، الشركات ذات الاستمرارية الضعيفة تكون بسبب التغيرات السريعة جدًا.

إما أن تتغير التكنولوجيا بشكل جذري، وتُقضي على المنافسين.

أو أن الطلب فجأة يختفي،

مثل الأقنعة، التي انعدمت الحاجة إليها.

في معظم الحالات،

للحفاظ على الاستمرارية، تحتاج الشركات إلى ما يُعرف بـ"خندق الحصن" (حماية تنافسية).

وإذا كانت الصناعة التي تعمل فيها مستقرة، وتوجد طلبات مستمرة،

فعامل مهم هو وجود خندق حصن للشركة.

وأيضًا، تريد أن يكون الطلب على منتجاتك غير متغير بشكل كبير.

مثل المشروبات الكحولية، على الرغم من أن الشباب يقللون من استهلاكها تدريجيًا،

إلا أن قاعدة المستهلكين لا تزال كبيرة.

إذا توقف 1% من السوق عن استهلاك المشروبات الكحولية،

فإن زيادة استهلاك الـ99% المتبقية بنسبة 1%، تعوض السوق المفقودة.

أو رفع السعر بنسبة 1%، يمكن أن يعيد السوق.

وفي هذه الحالة، تكون الاستمرارية جيدة.

بالطبع، بعض الصناعات ذات الاستمرارية جيدة، لكنها ليست مستقرة دائمًا،

مثل الحديد والصلب، التي تتغير بشكل دوري.

عندما تصل البنية التحتية الوطنية إلى ذروتها كل 3-5 سنوات،

تزداد أرباح القطاع بشكل كبير.

لكن في فترات الركود، تنخفض الأرباح بشكل حاد.

مثلاً، بعض شركات تصنيع الرافعات في الصين،

مثل Zhongke Technology وغيرها،

هذه الشركات تنتج معدات صناعية ثقيلة،

بما في ذلك الشاحنات،

السيارات،

الكيماويات،

الأسمنت، وغيرها،

هذه الصناعات دورية،

الإيرادات والأرباح غير مستقرة.

وأيضًا، غالبًا ما تمتلك هذه الشركات تكاليف ثابتة كبيرة،

وفي النهاية، تتأرجح مع تقلبات الطلب في السوق.

عندما تكون في أدنى مستوى،

تنخفض أرباحها بشكل مفاجئ جدًا،

قد تزداد هذا العام،

وتنقص في العام التالي.

وبذلك، يمكنك أن ترى أن معدل النمو المتوسط لها سيء جدًا.

لذا، فإن التدفق النقدي لهذه الشركة، على المدى الطويل، ليس متفائلًا جدًا.

لذلك،

يجب التركيز على جانبين،

الأول هو الربحية الحالية، وهو في الواقع عائد الأصول على حقوق الملكية.

العائد على حقوق الملكية الحالي مرتبط بمعدل الربح،،

ومعدل الدوران، والرافعة المالية.

من خلال تحليل DuPont،

يمكنك معرفة العائد على حقوق الملكية الحالي بشكل أساسي،

وماذا سيكون العائد في المستقبل؟ في الواقع،

يعتمد ذلك على العائد الحالي على حقوق الملكية ونمو أرباح الشركة.

هاتان العاملتان تحددان معدل النمو في السنوات القادمة أو حتى سنويًا،

لذا، عليك أن تقدم متوسطًا.

لذلك،

نمو أرباح الشركة هو أكبر علم،

وأكبر سر في تقييم الأسهم ذات النمو العالي،

لأنه يتعلق بتغيرات صناعة الشركة،

وتقنيات التكنولوجيا،

وسوق العمل،

وتغيرات إدارة الشركة،

وفي بعض الحالات، يكون القطاع نفسه كأنه فطيرة،

يزداد حجمها مع الوقت،

وهذا يساهم في النمو.

من ناحية أخرى،

هناك النمو الداخلي.

ربما لم تتغير الفطيرة،

لكن بسبب خصائص القطاع، قد يكون القطاع مستقرًا نسبيًا،

وتباطؤ النمو الداخلي أبطأ،

ومركزية السوق ليست عالية جدًا،

وكل شركة تملك حصة صغيرة من السوق،

وفجأة، تبدأ شركة رائدة في السوق في التنظيف والدمج،

وفي النهاية، تزداد المركزية بشكل كبير،

وتسيطر على 80-90% من السوق.

على سبيل المثال، قبل أكثر من عشرين عامًا، كانت شركة Qingdao Beer تلعب هذا الدور.

قبل ثلاثين عامًا،

كانت صناعة البيرة في الصين تشبه ألمانيا،

وتضم مئات الشركات المنتجة للبيرة.

لكن، بعد سنوات من الدمج، زادت حصة السوق تدريجيًا.

وهذا يُعد نوعًا من النمو،

حيث أن الشركات تزداد من خلال زيادة تركيز السوق،

وتحقق نموًا، لأن الأرباح السنوية تزداد.

كما ذكرت سابقًا،

القطاعات الدورية ذات النمو المنخفض،

لأنها تتأرجح كثيرًا.

قد تنمو بنسبة 50% سنويًا في السنوات الثلاث الأولى،

لكن في السنة الرابعة، قد ينقلب السوق بشكل مفاجئ،

وتنخفض بنسبة 200%.

لذا، فإن معدل النمو هو علم كبير جدًا،

ويجب الحذر من فخ النمو في العديد من الأسهم ذات النمو العالي.

مشكلة فخ النمو تكمن في المبالغة في تقدير معدل النمو،

مثل شركة LeEco قبل عدة سنوات، التي شهدت نموًا عاليًا جدًا،

حتى اعتقد الجميع أن معدل النمو سيستمر خلال السنوات الخمس القادمة.

لكن، الحقيقة أن السنة التالية شهدت هبوطًا مدمرًا،

وهذا هو المشكلة.

لذا، فإن علم معدل النمو كبير جدًا،

وسأواصل التأكيد على ذلك في الحلقات القادمة،

وسوف أقدم أمثلة لشرح هذه الأمور.

أما الجانب الثاني فهو الاستمرارية،

مثل شركات LeEco وألعاب الفيديو،

إذا كانت جيدة هذا العام،

فلا يمكنها أن تستمر في العام التالي أو تتوقف فجأة،

وهذا غير جيد.

مثل شركات تصنيع الأقنعة،

في فبراير، كان الجميع يريد الأقنعة.

وبعد ثلاثة أشهر،

قد يكون هناك الكثير من المنافسين، أو أن أعماله لا يمكن أن تستمر،

وهذا يدل على ضعف الاستمرارية.

غالبًا، الشركات ذات الاستمرارية الضعيفة تكون بسبب التغيرات السريعة جدًا.

إما أن تتغير التكنولوجيا بشكل جذري، وتُقضي على المنافسين.

أو أن الطلب فجأة يختفي،

مثل الأقنعة، التي انعدمت الحاجة إليها.

في معظم الحالات،

للحفاظ على الاستمرارية، تحتاج الشركات إلى ما يُعرف بـ"خندق الحصن" (حماية تنافسية).

وإذا كانت الصناعة التي تعمل فيها مستقرة، وتوجد طلبات مستمرة،

فعامل مهم هو وجود خندق حصن للشركة.

وأيضًا، تريد أن يكون الطلب على منتجاتك غير متغير بشكل كبير.

مثل المشروبات الكحولية، على الرغم من أن الشباب يقللون من استهلاكها تدريجيًا،

إلا أن قاعدة المستهلكين لا تزال كبيرة.

إذا توقف 1% من السوق عن استهلاك المشروبات الكحولية،

فإن زيادة استهلاك الـ99% المتبقية بنسبة 1%، تعوض السوق المفقودة.

أو رفع السعر بنسبة 1%، يمكن أن يعيد السوق.

وفي هذه الحالة، تكون الاستمرارية جيدة.

بالطبع، بعض الصناعات ذات الاستمرارية جيدة، لكنها ليست مستقرة دائمًا،

مثل الحديد والصلب، التي تتغير بشكل دوري.

عندما تصل البنية التحتية الوطنية إلى ذروتها كل 3-5 سنوات،

تزداد أرباح القطاع بشكل كبير.

لكن في فترات الركود، تنخفض الأرباح بشكل حاد.

مثلاً، بعض شركات تصنيع الرافعات في الصين،

مثل Zhongke Technology وغيرها،

هذه الشركات تنتج معدات صناعية ثقيلة،

بما في ذلك الشاحنات،

السيارات،

الكيماويات،

الأسمنت، وغيرها،

هذه الصناعات دورية،

الإيرادات والأرباح غير مستقرة.

وأيضًا، غالبًا ما تمتلك هذه الشركات تكاليف ثابتة كبيرة،

وفي النهاية، تتأرجح مع تقلبات الطلب في السوق.

عندما تكون في أدنى مستوى،

تنخفض أرباحها بشكل مفاجئ جدًا،

قد تزداد هذا العام،

وتنقص في العام التالي.

وبذلك، يمكنك أن ترى أن معدل النمو المتوسط لها سيء جدًا.

لذا، فإن التدفق النقدي لهذه الشركة، على المدى الطويل، ليس متفائلًا جدًا.

لذلك،

يجب التركيز على جانبين،

الأول هو الربحية الحالية، وهو في الواقع عائد الأصول على حقوق الملكية.

العائد على حقوق الملكية الحالي مرتبط بمعدل الربح،،

ومعدل الدوران، والرافعة المالية.

من خلال تحليل DuPont،

يمكنك معرفة العائد على حقوق الملكية الحالي بشكل أساسي،

وماذا سيكون العائد في المستقبل؟ في الواقع،

يعتمد ذلك على العائد الحالي على حقوق الملكية ونمو أرباح الشركة.

هاتان العاملتان تحددان معدل النمو في السنوات القادمة أو حتى سنويًا،

لذا، عليك أن تقدم متوسطًا.

لذلك،

نمو أرباح الشركة هو أكبر علم،

وأكبر سر في تقييم الأسهم ذات النمو العالي،

لأنه يتعلق بتغيرات صناعة الشركة،

وتقنيات التكنولوجيا،

وسوق العمل،

وتغيرات إدارة الشركة،

وفي بعض الحالات، يكون القطاع نفسه كأنه فطيرة،

يزداد حجمها مع الوقت،

وهذا يساهم في النمو.

من ناحية أخرى،

هناك النمو الداخلي.

ربما لم تتغير الفطيرة،

لكن بسبب خصائص القطاع، قد يكون القطاع مستقرًا نسبيًا،

وتباطؤ النمو الداخلي أبطأ،

ومركزية السوق ليست عالية جدًا،

وكل شركة تملك حصة صغيرة من السوق،

وفجأة، تبدأ شركة رائدة في السوق في التنظيف والدمج،

وفي النهاية، تزداد المركزية بشكل كبير،

وتسيطر على 80-90% من السوق.

على سبيل المثال، قبل أكثر من عشرين عامًا، كانت شركة Qingdao Beer تلعب هذا الدور.

قبل ثلاثين عامًا،

كانت صناعة البيرة في الصين تشبه ألمانيا،

وتضم مئات الشركات المنتجة للبيرة.

لكن، بعد سنوات من الدمج، زادت حصة السوق تدريجيًا.

وهذا يُعد نوعًا من النمو،

حيث أن الشركات تزداد من خلال زيادة تركيز السوق،

وتحقق نموًا، لأن الأرباح السنوية تزداد.

كما ذكرت سابقًا،

القطاعات الدورية ذات النمو المنخفض،

لأنها تتأرجح كثيرًا.

قد تنمو بنسبة 50% سنويًا في السنوات الثلاث الأولى،

لكن في السنة الرابعة، قد ينقلب السوق بشكل مفاجئ،

وتنخفض بنسبة 200%.

لذا، فإن معدل النمو هو علم كبير جدًا،

ويجب الحذر من فخ النمو في العديد من الأسهم ذات النمو العالي.

مشكلة فخ النمو تكمن في المبالغة في تقدير معدل النمو،

مثل شركة LeEco قبل عدة سنوات، التي شهدت نموًا عاليًا جدًا،

حتى اعتقد الجميع أن معدل النمو سيستمر خلال السنوات الخمس القادمة.

لكن، الحقيقة أن السنة التالية شهدت هبوطًا مدمرًا،

وهذا هو المشكلة.

لذا، فإن علم معدل النمو كبير جدًا،

وسأواصل التأكيد على ذلك في الحلقات القادمة،

وسوف أقدم أمثلة لشرح هذه الأمور.

أما الجانب الثاني فهو الاستمرارية،

مثل شركات LeEco وألعاب الفيديو،

إذا كانت جيدة هذا العام،

فلا يمكنها أن تستمر في العام التالي أو تتوقف فجأة،

وهذا غير جيد.

مثل شركات تصنيع الأقنعة،

في فبراير، كان الجميع يريد الأقنعة.

وبعد ثلاثة أشهر،

قد يكون هناك الكثير من المنافسين، أو أن أعماله لا يمكن أن تستمر،

وهذا يدل على ضعف الاستمرارية.

غالبًا، الشركات ذات الاستمرارية الضعيفة تكون بسبب التغيرات السريعة جدًا.

إما أن تتغير التكنولوجيا بشكل جذري، وتُقضي على المنافسين.

أو أن الطلب فجأة يختفي،

مثل الأقنعة، التي انعدمت الحاجة إليها.

في معظم الحالات،

للحفاظ على الاستمرارية، تحتاج الشركات إلى ما يُعرف بـ"خندق الحصن" (حماية تنافسية).

وإذا كانت الصناعة التي تعمل فيها مستقرة، وتوجد طلبات مستمرة،

فعامل مهم هو وجود خندق حصن للشركة.

وأيضًا، تريد أن يكون الطلب على منتجاتك غير متغير بشكل كبير.

مثل المشروبات الكحولية، على الرغم من أن الشباب يقللون من استهلاكها تدريجيًا،

إلا أن قاعدة المستهلكين لا تزال كبيرة.

إذا توقف 1% من السوق عن استهلاك المشروبات الكحولية،

فإن زيادة استهلاك الـ99% المتبقية بنسبة 1%، تعوض السوق المفقودة.

أو رفع السعر بنسبة 1%، يمكن أن يعيد السوق.

وفي هذه الحالة، تكون الاستمرارية جيدة.

بالطبع، بعض الصناعات ذات الاستمرارية جيدة، لكنها ليست مستقرة دائمًا،

مثل الحديد والصلب، التي تتغير بشكل دوري.

عندما تصل البنية التحتية الوطنية إلى ذروتها كل 3-5 سنوات،

تزداد أرباح القطاع بشكل كبير.

لكن في فترات الركود، تنخفض الأرباح بشكل حاد.

مثلاً، بعض شركات تصنيع الرافعات في الصين،

مثل Zhongke Technology وغيرها،

هذه الشركات تنتج معدات صناعية ثقيلة،

بما في ذلك الشاحنات،

السيارات،

الكيماويات،

الأسمنت، وغيرها،

هذه الصناعات دورية،

الإيرادات والأرباح غير مستقرة.

وأيضًا، غالبًا ما تمتلك هذه الشركات تكاليف ثابتة كبيرة،

وفي النهاية، تتأرجح مع تقلبات الطلب في السوق.

عندما تكون في أدنى مستوى،

تنخفض أرباحها بشكل مفاجئ جدًا،

قد تزداد هذا العام،

وتنقص في العام التالي.

وبذلك، يمكنك أن ترى أن معدل النمو المتوسط لها سيء جدًا.

لذا، فإن التدفق النقدي لهذه الشركة، على المدى الطويل، ليس متفائلًا جدًا.

لذلك،

يجب التركيز على جانبين،

الأول هو الربحية الحالية، وهو في الواقع عائد الأصول على حقوق الملكية.

العائد على حقوق الملكية الحالي مرتبط بمعدل الربح،،

ومعدل الدوران، والرافعة المالية.

من خلال تحليل DuPont،

يمكنك معرفة العائد على حقوق الملكية الحالي بشكل أساسي،

وماذا سيكون العائد في المستقبل؟ في الواقع،

يعتمد ذلك على العائد الحالي على حقوق الملكية ونمو أرباح الشركة.

هاتان العاملتان تحددان معدل النمو في السنوات القادمة أو حتى سنويًا،

لذا،