Arthur Hayes affirme : le « rythme » du Bitcoin va bientôt revenir, et sous la vague de liquidités de 2026, il doit dépasser le précédent sommet

Arthur Hayes 最新发文，直面比特币在 2025 年相对于黄金与科技股的疲软表现，并给出了充满信心的预判。他认为，比特币能否重拾上涨“节奏”，完全取决于美元流动性环境。

尽管 2025 年流动性收紧压制了加密货币，但 Hayes 列举了多项关键催化剂，坚信 2026 年将迎来流动性的“急剧扩张”，从而推动比特币创下历史新高。本文将深度解读 Hayes 的宏观逻辑，分析 2025 年市场分化背后的真相，并展望 2026 年可能重塑加密市场的资金浪潮。

Hayes 的核心论断：流动性是比特币唯一的叙事

在加密世界，Arthur Hayes 的声音始终无法被忽视。这位衍生品交易所 BitMEX 的联合创始人，以其大胆的宏观视野和对市场机制的深刻理解而闻名。近日，他发表了一篇题为《愁云》的文章，直指当前市场最核心的困惑：当黄金大涨 44.40%，纳斯达克科技股狂飙 24.6% 时，为何比特币却在 2025 年下跌了 14.40%？Hayes 的答案简洁而有力：一切都是流动性故事。

Hayes 摒弃了所有复杂的短期技术分析或叙事炒作，将比特币的价值回归到最本质的层面——它是一项“货币技术”。他认为，比特币的价值基础在于法定货币的持续贬值（debasement），其价格高度锚定于全球美元流动性的潮起潮落。“如果黄金和纳斯达克表现强劲，比特币如何找回自己的节奏？答案只能是美元流动性必须扩张。” Hayes 在文中写道，“显然，我相信这将在 2026 年发生。” 这一论断，为理解比特币在传统资产序列中的位置提供了清晰的坐标系：它不是科技股，也并非纯粹的避险资产，而是全球流动性最敏感、最极端的晴雨表。

这一观点并非凭空而来。回顾历史，比特币的每一轮超级牛市，都伴随着全球主要央行，尤其是美联储资产负债表的大规模扩张。2020 年至 2021 年的牛市与新冠疫情后的“大放水”同步；而 2025 年的回调，则与美联储为抑制通胀而收缩流动性、美元实际利率高企的环境相符。Hayes 所做的，是指出这一历史规律并未失效，市场的短期噪音掩盖了长期的主旋律。当流动性收紧时，风险资产承压，而比特币作为风险谱系中最前沿的资产，自然首当其冲。

2025年分化之谜：为何AI与黄金吸金，比特币失血？

要理解 Hayes 对 2026 年的乐观，必须先厘清 2025 年市场为何如此分裂。根据 Curvo 的数据，在标准普尔 500 指数整体回报 18% 的背景下，科技板块一骑绝尘，实现了 24.6% 的总回报。与此同时，黄金作为传统避险和价值储存工具，竟实现了惊人的 44.40% 年度涨幅。反观比特币，则录得两位数跌幅。这种极端分化在历史上并不多见。

Hayes 对此提供了犀利的解读。他认为，纳斯达克科技股（尤其是 AI 概念股）的强势，脱离了一般的流动性框架，因为人工智能已被中美两国“国有化”。他解释道：“通过行政命令和政府投资，（特朗普）政府正在钝化自由市场的信号，以至于资本——无论股本的实际回报率如何——都涌入一切与 AI 相关的领域。” 换句话说，这是一场由国家意志和战略竞争驱动的资本定向灌溉，形成了局部的“流动性绿洲”，使得科技股即便在整体流动性收紧的沙漠中也能茁壮成长。

黄金的暴涨则更易理解。在全球地缘政治紧张（Hayes 特别提到美国将继续“展示其军事肌肉”）、去美元化思潮涌动以及多国央行持续购金的背景下，黄金的货币属性和避险属性被双重激活。它吸引了那些对主权信用心存疑虑、同时又对高波动性加密货币持观望态度的传统大型资金。

2025年关键资产表现对比

• 比特币（BTC）：下跌 14.40%，报收于约 96,297 美元。
• 黄金（XAU）：暴涨 44.40%，表现远超传统股指与加密货币。
• 标普500科技板块：上涨 24.6%，成为美股中的领涨先锋。
• 标普500指数：整体上涨 18%，在流动性收紧背景下仍保持韧性。

相比之下，比特币在 2025 年显得“两头不靠”。它未能像黄金一样吸引到足够的传统避险资金，因为它仍被普遍视为高风险资产；同时，它也无法像受政策强力扶持的 AI 股票那样，获得结构性的资本流入。Hayes 强调，这并不意味着比特币的基本面出现问题，只是说明“流动性不支持我们的加密投资组合”。市场的资金池总量有限，当水流被引导至特定渠道时，其他领域就会暂时干涸。

2026年展望：哪些催化剂将引爆美元流动性？

那么，Hayes 所笃信的、将在 2026 年发生的美元流动性扩张，其依据何在？他在文章中勾勒了几条清晰的路径，这些路径相互交织，共同指向一个更为宽松的货币环境。

首要的也是最直接的催化剂，是美联储资产负债表的再度扩张，即所谓的“印钞”。尽管美联储始终强调其政策的独立性，但在经济增长压力、政府债务利息负担沉重或金融市场出现系统性风险时，重启量化宽松（QE）或类似操作的可能性始终存在。Hayes 预判，为了维持经济增长和应对可能出现的经济下滑，货币政策转向宽松是必然选择。

其次，抵押贷款利率的下降将成为流动性松动的信号。利率下行会直接刺激信贷需求，重新激活房地产市场的融资与交易活动，而房地产是美国金融体系的核心抵押品来源。这一链条的松动，意味着银行体系创造信用的能力恢复，货币乘数效应开始显现。

第三，Hayes 指出了一个关键但常被忽视的领域：商业银行对美国政府和军工产业的信贷支持。他写道：“美国将继续展示其军事肌肉，而这样做需要通过商业银行系统融资来生产大规模杀伤性武器。” 这意味着，出于国家战略需要，政府可能会以各种形式（如担保、补贴）鼓励银行向国防及相关战略产业发放贷款。这种政策驱动的信贷创造，将直接向经济体系注入新的美元流动性。

这些因素汇聚在一起，将形成一个比 2025 年更为充沛的美元流动性池。而历史表明，溢出的流动性总会寻找回报最高的出口。届时，估值相对较低、且对流动性极度敏感的比特币市场，很可能成为这股浪潮的首要目的地之一。

比特币作为“货币技术”：在法币贬值中确立永恒价值

Hayes 的论述最终回归到比特币最根本的价值主张上。他不仅仅是在预测一次价格反弹，更是在重申比特币存在的哲学基础。他将比特币定义为“货币技术”，这一定位精妙地概括了其双重属性：它既是具有革命性意义的去中心化数字技术，其核心功能又是承载和传递货币价值。

“这本身就保证了比特币的价值大于零。” Hayes 指出。只要世界上存在对不受单一实体控制的、抗审查的价值存储与转移方式的需求，比特币就有其存在的基础价值。然而，要让比特币的价值接近或超过 10 万美元，则需要“持续的法币货币贬值”这一外部条件的催化。

这里的“法币贬值”并非单指恶性通胀，而是泛指所有导致法定货币购买力长期下降的过程：包括温和通胀、债务货币化、以及为应对危机而进行的无节制财政支出与货币扩张。在 Hayes 看来，当前全球主要经济体的政治经济结构，内嵌了持续进行法币贬值的强大动力——无论是为了偿付巨额债务、为社会福利融资，还是为军事竞赛提供资金。比特币，作为设计总量恒定、发行规则不可篡改的资产，天然成为这种系统性贬值趋势的对冲工具。

因此，投资比特币在宏观上是一种“做空全球法币体系，尤其是美元信用长期滥用”的行为。Hayes 对 2026 年的乐观，深层逻辑是他对主权国家无法摆脱“印钞”路径依赖的坚信。当这一过程在 2026 年以某种形式加速时，比特币作为最纯粹、最硬核的“货币技术”，其价值储存的叙事将获得最强大的动能，推动价格突破前高，迈向新的里程。

市场启示与策略思考：在周期轮回中布局

Arthur Hayes 的宏观推演，为投资者提供了一个超越日线波动的顶层思考框架。他的观点暗示，与其每日纠结于技术指标或短期消息，不如将更多精力用于观察全球流动性指标的转向信号，例如美联储的资产负债表变化、美国 M2 货币供应量增速、以及全球美元互换基差等。

对于当前的操作策略，可以得出几点启示。首先，承认并接受市场的周期性。2025 年比特币相对于黄金和科技股的弱势，是特定流动性周期阶段的正常表现，不应因此对比特币的长期价值产生根本性质疑。其次，保持耐心与定力。Hayes 将时间点明确指向 2026 年，这意味着市场可能需要时间来完成筑底和流动性条件的转变。盲目追高或恐慌杀跌都不可取。

对于稳健型投资者，可以考虑采用分批定投的方式，在市场的相对低位逐步积累筹码，以平滑成本并规避择时风险。而对于风险偏好更高的交易者，则需要密切关注上述流动性催化剂是否如期出现，并将突破关键历史阻力位视为趋势可能逆转的重要技术确认信号。

最后，必须意识到，Hayes 的观点虽然逻辑严密，但终究是一种预测。市场永远充满意外，地缘政治黑天鹅、监管政策的突变都可能改变流动性的传导路径。因此，在倾听宏观大师见解的同时，管理好仓位风险，始终是穿越牛熊的第一要务。比特币的“节奏”或许终将回归，但只有做好准备的舞者，才能跟上它的步伐。

Arthur Hayes：从交易员到宏观叙事旗手

要全面理解 Hayes 观点的分量，有必要了解其背景。Arthur Hayes 并非传统的金融科班出身，他毕业于沃顿商学院，曾在德意志银行和花旗银行担任股票衍生品交易员。这段经历使他深谙传统金融市场的运行规则与缺陷。2014 年，他联合创立了 BitMEX，并推出了永续掉期合约这一革命性产品，彻底改变了加密货币衍生品市场的格局。

Hayes 的个人经历也颇具传奇色彩。他曾因 BitMEX 未能建立反洗钱机制而与美国监管机构产生法律纠纷，最终达成和解。这些经历让他对全球金融权力结构与监管博弈有着切身的体会。如今，他更多以独立作家的身份发声，其博客成为许多加密投资者获取宏观视角的重要来源。他的观点之所以受到重视，正是因为他兼具传统金融的实战经验、加密世界的开创性视野以及对宏观趋势的敏锐洞察力。

流动性周期与比特币价格的关键节点

Hayes 的“流动性叙事”并非新论，而是被历史反复验证的规律。回顾过去：

• 2017年牛市：背景是美联储在 2015 年启动加息后，于 2017 年开始缩表，但全球市场（尤其中国）流动性仍充裕，加密市场自身 ICO 热潮创造了内生流动性。
• 2020-2021年牛市：直接由新冠疫情后以美联储为首的全球央行“大放水”驱动，数万亿美元的财政刺激与量化宽松成为牛市最核心的引擎。
• 2022年熊市：随着通胀高企，美联储开启数十年来最激进的加息缩表周期，流动性急速退潮，导致比特币从高点下跌超过 77%。

每一次比特币的剧烈波动，几乎都与全球美元流动性的拐点高度同步。2025 年的回调，可以看作是 2022 年开始的紧缩周期的一次延续和深化。而 Hayes 对 2026 年的展望，则是基于对下一个宽松周期必然到来的判断。理解这些周期，有助于投资者在恐慌中看到希望，在狂热中保持清醒，从而做出更理性的长期决策。