Як обчислити внутрішню норму доходності (ВНД): ключова метрика для оцінки ваших інвестицій у облігації

Вступ: Чому вам потрібно розуміти ВНД?

Якщо ви інвестор у фіксований дохід, ймовірно, ви стикалися з такою ситуацією: перед вами два облігації, одна платить купон 8%, інша — 5%, але ви не знаєте, яку обрати насправді. Тут на допомогу приходить Внутрішня норма доходності (ВНД), важливий інструмент, який виходить за межі простого відсотка, що ви бачите в рекламі. ВНД дозволяє об’єктивно порівнювати інвестиції, враховуючи не лише періодичні виплати, а й ціну, за якою ви купуєте облігацію. Без неї ви можете приймати рішення, ґрунтуючись лише на поверхневих цифрах.

Що таке саме ВНД?

ВНД — це відсоткова ставка, виражена у відсотках, яка відображає реальну прибутковість, яку ви отримаєте від інвестиції у фіксований дохід. Купуючи облігацію, ваш загальний дохід складається не лише з періодичних купонних виплат (платежів відсотків), а й з різниці між ціною покупки та сумою, яку ви отримаєте при погашенні.

Уявіть, що ви купуєте облігацію за 94 євро, але її номінал — 100 євро. Ця різниця у 6 євро — додатковий прибуток, який не врахований у оголошеному купоні. Навпаки, якщо ви платите 107 євро за ту саму облігацію, ви зазнаєте збитку у 7 євро, що зменшить вашу фактичну доходність.

Два компоненти вашої доходності за облігаціями

Ваш загальний дохід у фіксованому доході походить із двох джерел:

1. Періодичні купони: Це виплати відсотків, які ви отримуєте протягом життя облігації, зазвичай щороку, напівріччя або щокварталу. Вони можуть бути фіксованими, змінними або плаваючими (відкоригованими відповідно до інфляції). Також існують облігації без купонів, так звані нульовий купон.

2. Прибуток або збиток від ціни: Це різниця між ціною покупки на вторинному ринку та номіналом, який ви отримаєте при погашенні. Якщо ви купуєте нижче номіналу (за ціну нижчу за номінал), ви отримуєте прибуток. Якщо ви купуєте вище номіналу (за ціну вище за номінал), зазнаєте збитку.

Механіка облігації: практичний приклад

Розглянемо звичайну облігацію на п’ять років. У нульовий рік ви здійснюєте початкову покупку. Протягом років 1–4 отримуєте періодичні купони. У п’ятому році ви отримуєте номінал плюс останній купон.

Ціна облігації постійно коливається через зміни ставок відсотка, кредитний стан емітента та ринкові умови. Тут з’являється можливість: облігація, яка котирується за 100 євро, суттєво відрізняється від тієї, що котирується за 93 євро, хоча це один і той самий інструмент.

Облігація, куплена за номіналом: Купуєте за точну номінальну ціну (якщо вона 1 000 євро, платите 1 000 євро).

Облігація, куплена з дисконтом: Купуєте з знижкою (платите 975 євро за номінал 1 000 євро).

Облігація, куплена з премією: Купуєте з премією (платите 1 086 євро за номінал 1 000 євро).

ВНД саме і є тією ставкою, яка враховує всю цю складність: купони плюс прибуток або збиток від ціни.

ВНД проти інших ставок: не плутайте терміни

Легко сплутати ВНД з іншими видами відсотків. Ось основні відмінності:

ВНД (Внутрішня норма доходності): Загальна прибутковість з урахуванням купонів і ціни покупки.

TIN (Типовий номінальний відсоток): Чистий погоджений відсоток без урахування додаткових витрат. Це найпростіша форма вираження відсотка.

TAE (Річна еквівалентна ставка): Включає додаткові витрати, окрім номінального відсотка. Наприклад, іпотека з TIN 2% може мати TAE 3,26%, оскільки враховує комісії та страхування.

Технічний відсоток: Використовується у страхуванні, включає додаткові витрати, наприклад, страх життя, інтегрований у продукт.

Формула для обчислення ВНД

Рівняння, яке потрібно знати:

Ціна = (C₁/((1+ВНД) + )C₂/)(1+ВНД)² + … + (Cₙ + N/((1+ВНД)ⁿ

Де:

• P = поточна ціна облігації
• C = періодичний купон
• N = номінал
• n = кількість періодів до погашення
• ВНД = шуканий показник

Практичні приклади: ВНД у дії

Сценарій 1: Купівля з дисконтом

Облігація котирується за 94,50 євро, платить 6% щороку і погашається через 4 роки.

Застосовуючи формулу, отримуємо: ВНД = 7,62%

Зверніть увагу, як ВНД перевищує купон у 6% завдяки вигідній ціні покупки. Ви купуєте з дисконтом, тому отримуєте додатковий прибуток.

Сценарій 2: Купівля з премією

Та сама облігація, але тепер котирується за 107,50 євро.

Результат: ВНД = 3,93%

Тут ситуація змінюється. Ви заплатили більше, ніж отримаєте при погашенні, тому ваша фактична доходність суттєво знижується з номінальних 6% до 3,93% ефективних.

Фактори, що впливають на вашу ВНД

Без складних обчислень ви вже можете передбачити, як змінюватиметься ВНД:

Купон: Вищі купони — вищий ВНД, і навпаки. Це найпряміший зв’язок.

Ціна покупки: Якщо купуєте нижче номіналу, ВНД зростає. Якщо вище — знижується. Це найважливіший компенсаторний фактор.

Особливі характеристики: Конвертовані облігації залежать від акцій підґрунтя. Інфляційно-зв’язані облігації коливаються разом із економічними змінами. Кожна характеристика додає рівень складності.

Інвестиційне рішення: не дозволяйте ВНД вас осліпити

Ось найголовніша порада: хоча ВНД — ваш компас, ніколи не забувайте оцінювати кредитний ризик емітента.

Уявіть облігацію з ВНД 15%. Звучить привабливо, так? Але така висока ставка зазвичай відображає високий ризик неплатежу. Ринок каже: «Цей емітент нас турбує, тому вимагаємо набагато більшої доходності, щоб компенсувати ризик.»

Ідеальний баланс — шукати найвищу ВНД, але переконатися, що емітент здатен платити. ВНД 7% у надійного емітента — безпечніше, ніж ВНД 13% у ненадійного.

Висновок

ВНД — ваш основний інструмент для оцінки та порівняння інвестицій у фіксований дохід. Вона дозволяє побачити більше, ніж оголошений купон, і зрозуміти вашу справжню прибутковість. З формулою у арсеналі та цими прикладами для орієнтира ви зможете приймати більш обґрунтовані інвестиційні рішення. Пам’ятайте: правильна ВНД — це та, що збалансовує привабливу доходність із керованим ризиком.