Nos últimos 24 meses, o iene foi a moeda principal que mais resistiu à desvalorização, e essa onda de depreciação ainda não diminuiu em 2026. Na semana passada, o dólar atingiu e ultrapassou a barreira de 159 ienes, atingindo um pico desde julho do ano passado.

Falando em recuperação do iene, de fato ocorreram algumas vezes. Entre julho e agosto de 2024, o iene em relação ao dólar subiu para perto de 140, principalmente devido ao estouro repentino de posições de arbitragem do iene, que provocou liquidações de pânico. Depois, houve uma nova queda para cerca de 140, devido à entrada de compras de proteção e à venda em massa de ativos denominados em dólares.

Até o início do segundo semestre deste ano, a situação parecia favorável ao iene. Dados da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA e da Bolsa de Mercadorias de Chicago mostraram que a posição líquida de não comerciais do iene mudou de posições vendidas para compradas, atingindo até mesmo um recorde em abril. O sentimento dos investidores também mudou — as vozes pessimistas em relação ao iene diminuíram, enquanto aumentaram as perspectivas de alta. A lógica por trás disso é clara: o Federal Reserve vai cortar as taxas de juros de forma significativa, o Banco do Japão continuará a aumentá-las, e o governo japonês pode intervir no mercado cambial a qualquer momento.

A questão é: a partir do segundo semestre, o roteiro se inverteu. A política do Federal Reserve não é tão dovish quanto o mercado pensava. Em setembro do ano passado, a expectativa era de um corte acumulado de 2,5 pontos percentuais até o final de 2025, mas e o resultado? Devido à resiliência da economia americana e à inflação que não caiu, o Fed acabou cortando apenas 1,75 pontos percentuais. Olhando para o futuro, a situação fica ainda mais desfavorável ao iene...