Еволюція ринків прогнозів: від папських ставок до платформ на базі блокчейну

Ринок прогнозування має дивовижно давню історію. Те, що ми вважаємо сучасною фінансовою інновацією, насправді має корені столітньої давнини, включаючи високоризикові ставки на все — від релігійної спадкоємності до політичних переворотів. Історія ринків прогнозування відкриває не лише еволюцію ринку, а й безперервне людське прагнення вкладати гроші у те, що ми говоримо.

Століття неформальних ставок: як з’явилися ринки прогнозування

Ставки на важливі події виникли задовго до сучасних фінансів більш ніж за тисячу років. Історичні записи свідчать, що неформальні ринки прогнозування існували навколо військових битв, королівських спадкоємців і китайських імператорських іспитів на державну службу. Однак перші офіційно задокументовані ринки прогнозування з’явилися у Італії на початку XVI століття, де люди використовували організовані ринки для прогнозування папської спадкоємності та навіть публікували коефіцієнти у листах. Ця практика стала настільки поширеною, що папа Григорій XIV у 1591 році видав крайній захід: відлучення від церкви для тих, хто ставив на конклави.

Британці перетворили ставки у щось більш структуроване. У XVIII столітті лондонські кав’ярні стали імпровізованими біржами, де еліта торгувала політичними скандалами та змінами прем’єр-міністрів. Jonathan’s Coffee House (який згодом перетворився на Лондонську фондову біржу) започаткував цю практику. Коефіцієнти навіть публікувалися у сучасних газетах — це був перший у світі рейтинг лідерів прогнозних ринків.

Найвідомішим раннім учасником був Чарльз Джеймс Фокс, британський член парламенту, який з 1771 року робив великі ставки на політичні події, від законодавства щодо торгівлі чаєм до Американської революційної війни. Його інтерес до ринків прогнозування зрештою призвів до банкрутства; його батько змушений був його викупити за суми, що сьогодні становили б десятки мільйонів доларів. Непомітний паралель із сучасними китами очевидна.

Ринки прогнозування з’явилися в Америці у XIX столітті. Майбутній президент Джеймс Б’юкенен, за повідомленнями, у 1816 році втратив три земельні ділянки через невдалу ставку на виборах. Генеральний прокурор Нью-Йорка, Джон Ван Бюрен, зробив понад 100 ставок на суму понад півмільйона доларів (індексовано з урахуванням інфляції) на проміжні вибори 1834 року. Його батько, Мартін Ван Бюрен, тоді був віце-президентом і сам був задокументованим азартним гравцем.

До середини XIX століття пул-хауси Нью-Йорка стали центрами активності ринків прогнозування. На відміну від елітних кав’ярень Лондона, ці заклади були грубими, де прості люди та політичні діячі ставили ставки. Вибори 1876 року спричинили перший серйозний конфлікт із правилами, коли “Smoking Old” Morrissey, відомий боксер, який керував найбільшим пул-хаусом, зіткнувся з потоком порушень. Замість того, щоб дозволити хаосу вщухнути природним шляхом, він повернув усім ставки — але залишив свою комісію. Ніхто не наважився заперечувати людині його статусу. Коефіцієнти на вибори регулярно з’являлися у журналах, слугуючи основним індикатором настроїв, доки у 1936 році їх не змінили опитування Gallup.

Регуляторна лабіринт: чому традиційні ринки прогнозування у США зазнавали труднощів

XX століття принесло регулювання та занепад. Британські букмекери, такі як Ladbrokes, започаткували ставки на вибори у 1960-х роках, пропонуючи коефіцієнти на консервативні лідерські перегони. Betfair став найбільшим у світі пірінговим ринком прогнозування, легально працюючи у Великій Британії, де політичні та спортивні ставки стали культурно нормалізованими. Американці ж стикалися з посиленням правових перешкод.

Інтернет-ринок Iowa Electronic Market, запущений у 1988 році як академічний експеримент, отримав неформальну толерантність від Комісії з товарних ф’ючерсів (CFTC) за угодою: тримайте позиції під контролем, і ми не переслідуватимемо. IEM вижив, але залишався навмисно малим, більше як історичний артефакт, ніж серйозна платформа.

З’явився Intrade — справжній прорив. Заснований у 2002 році за підтримки мільярдерів Пола Тюдора Джонса та Стена Друкенміллера, він пропонував пірінгові бінарні контракти, де переможці отримували (а програвші — $0). Базуючись в Ірландії, Intrade дотримувався мовчазної угоди 2005 року з CFTC: уникайте товарних ф’ючерсів, і американці не будуть заблоковані. Платформа стала головним джерелом коефіцієнтів на вибори у 2004, 2008 і 2012 роках. Генеральний директор Джон Делані став відомою фігурою CNBC, просуваючи цінність ринків прогнозування. У 2011 році він загинув, підкорюючись горі Еверест, за кілька тижнів до того, як уряд США звинуватив Intrade у ймовірному порушенні тієї 1995 року угоди. Замість судового процесу Intrade вигнав усіх американців і збанкрутував.

Intrade запам’ятався створенням “китів” Маккейна і Ромні — величезних ставок, які накопичували величезні позиції проти Барака Обами, але втратили свої статки і спричинили прогнозний поворот у бік переможця. Ще одне короткочасне регуляторне вікно відкрилося у 2010 році, коли Cantor Exchange отримала схвалення CFTC для ф’ючерсів на касові збори у кіноіндустрії — єдині два ф’ючерсні контракти, які заборонили в Америці, — на цибулю та на касові збори у кіно. Лобістська кампанія кіноіндустрії була настільки жорсткою, що Конгрес заборонив їх за два місяці. Генеральний директор Cantor Fitzgerald Говард Лутнік з 2025 року обіймає посаду міністра фінансів США.

PredictIt, запущений у 2014 році як американський наступник Intrade, отримав ще один лист “без дій” від CFTC за тим самим шаблоном, що й Iowa Electronic Market. Обмеживши позиції до $500 $10 скоригованого індексу інфляції$850 , він став основним джерелом коефіцієнтів на вибори 2016 і 2020 років. У 2022 році CFTC відкликала свою підтримку, посилаючись на надмірну гейміфікацію ринків — включно з ставками на щотижневу кількість твітів. Боротися за регуляторну підтримку PredictIt було важко, і хоча чутки про реструктуризацію тривають, платформа залишилася пошкодженою.

Крипто відкриває майбутнє: як Polymarket і Kalshi змінюють ринки прогнозування

Ландшафт ринків прогнозування кардинально змінився у 2020 році з появою Polymarket і Kalshi, а також експериментами від Augur, Catnip і FTX. Ці платформи пропонували криптовалютні токени за (на правильних прогнозах і )на неправильних. Більшість зникли або стали жартами; FTX стикнувся з юридичними проблемами, не пов’язаними з його операціями прогнозування. Один із відомих китів FTX, виявляється, накопичив такі величезні позиції на Trump 2024 за наказом SBF, що збитки з’явилися у рядках у банкрутстві.

Сьогодні домінують Polymarket і Kalshi, обслуговуючи майже цілком різні групи користувачів, які іноді створюють цінові розбіжності щодо однакових подій. Kalshi, після випуску з Y Combinator, отримала повне схвалення CFTC у 2020 році для контрактів на події — окрім виборів. Комісія офіційно відхилила її заявку на ринок виборів у 2022 році. Kalshi подала позов. Коли у 2024 році Верховний суд ухвалив рішення щодо деференції Chevron і послабив повноваження агентства, суддя ухвалив рішення на користь Kalshi, дозволивши розміщення контрактів на вибори. Зараз Kalshi ще більше розширює свою діяльність, пропонуючи ставки на спорт і стикаючись із позовами з кількох штатів. Вона працює виключно для користувачів із США з ставками у доларах.

Polymarket обрав інший шлях: глобалізація через криптовалюту. Всі транзакції відбуваються у мережі Ethereum через Polygon Layer 2, а смарт-контракти обробляють кожну ставку через протокол перевірки UMA. Користувачі ставлять USDC $1 стабільну монету Circle$0 , захищену від волатильності криптовалют(, що робить ставки цілком децентралізованими. Після штрафу CFTC у січні 2022 року Polymarket заборонив американським користувачам — хоча регуляторний тиск залишається.

Обидві компанії були засновані у Нью-Йорку молодими амбіційними підприємцями за підтримки відомих інвесторів і радників. Їхня конкуренція нагадує Uber проти Lyft або Visa проти Mastercard.

Конкуренція розігрівається: вибори 2024 року демонструють силу і проблеми ринків прогнозування

Виборчий цикл у США 2024 року спричинив вибуховий ріст. Політичні перевороти — включно з відмовою одного з кандидатів від участі — спричинили безпрецедентний медіа-фокус на коефіцієнтах ринків прогнозування як інструментах аналізу. Обсяги торгівлі обох компаній зросли в рази.

Одна фігура привернула увагу громадськості: “Французький кит” — загадковий гравець, який за кілька тижнів накопичив десятки мільйонів у позиціях на Трампа, різко змінюючи коефіцієнти. Його прогноз підтвердився. Але він уособлював щось ширше: ринки прогнозування нарешті почали сприймати як серйозний інструмент прогнозування.

За межами голосування: що далі для ринків прогнозування у поляризованому світі

Майбутнє ринків прогнозування частково залежить від конкуренції між Kalshi і Polymarket, але ще більше — від регуляторного врегулювання. Позиція CFTC залишається невизначеною. Юридичні перемоги Kalshi і увага DOJ до Polymarket наприкінці президентства Байдена створили нестабільний ландшафт.

Попит на інноваційні ринки прогнозування ніколи не був таким високим. Але складність і регуляторна невизначеність стримують зростання. Нові користувачі важко орієнтуються у цій сфері, а інновації гальмуються через невизначеність правового статусу.

Попри століття пригнічення, ринки прогнозування існують і знову з’являються, коли правові бар’єри зменшуються. Принцип залишається простим: коли двоє не погоджуються, підтвердження слів грошима відкриває істину. Збираючи це від тисяч учасників, ви отримуєте колективну мудрість ринку.

Ринки прогнозування ніколи не стануть кришталевими кулею. Вони працюють краще як спеціалізовані інструменти — точніші за експертні спекуляції і кращі за опитування, бо враховують дані опитувань і додаткові сигнали. У міру розпаду західних демократій на поляризовані інформаційні сектори, ринки прогнозування пропонують потужний баланс: для роботи їм потрібні реальні ставки, а не просто думки. Майбутнє залишається невідомим, але ринки прогнозування краще за більшість альтернатив освітлюють його. Регуляторна еволюція зрештою визначить, чи стануть ці платформи масовими інструментами прогнозування, чи залишаться нішевими для фінансово зацікавлених.