Приватні кредити призвели до катастрофи, JPMorgan Chase заробляє на обох сторонах: одночасно кредитор і помічник у короткому продажу

Призупинення у галузі програмного забезпечення сприяє масовому очищенню ринку приватного кредитування, при цьому JPMorgan виконує рідкісний подвійний ролі — є одним із найбільших джерел фінансування цієї галузі та активно створює короткі позиції щодо відповідних активів для клієнтів.

У понеділок компанія Apollo Global Management зазнала масових заявок на викуп, ставши останнім свідченням поширення цієї кризи. Генеральний директор JPMorgan Джемі Дімон наказав провести всебічну перевірку кредитного портфеля банку, оцінити ризики для програмних компаній і обмежити кредитні можливості для частини приватних кредитних фондів, що мають ризики, пов’язані з цим сектором. Одночасно банк створив короткі стратегії для інвесторів, таких як хедж-фонди, щодо ризиків, пов’язаних із приватним кредитуванням.

З огляду на ринковий вплив, акції альтернативних активів, таких як Blue Owl, Ares і Blackstone, з початку року знизилися більш ніж на 30%, індекс S&P Software & Services Select Industry знизився приблизно на 20%, а індекс KBW Nasdaq Bank знизився на 8%.

Ця криза відображає глибокий конфлікт між великими банками та приватним кредитним сектором: приватні кредитні компанії є одночасно найбільшими платниками на Уолл-стріт і прямими конкурентами банків. Співголова JPMorgan по корпоративному та інвестиційному банкінгу Трой Рорбауґ минулого місяця зазначив: “Вони всі наші клієнти, але мене дивує, що люди дивуються ситуації, яка склалася.”

Галузь програмного забезпечення під тиском: “Кінець SaaS” запускає кризу приватного кредитування

Головна причина цієї кризи — надмірна концентрація ризиків у приватних кредитних фондах щодо галузі програмного забезпечення. Багато років численні неприбуткові компанії у сфері програмного забезпечення отримували високоризикові кредити через приватні кредитні фонди; тепер, із швидким розвитком штучного інтелекту, інвестори почали побоюватися руйнування галузі, що супроводжується кількома відомими дефолтами та затримками викупів, через що ринок назвав цю ситуацію “SaaSpocalypse” (кінець SaaS). Окремі інвестори масово виводять свої кошти з приватних кредитних фондів, а кілька установ вже змушені обмежити вимоги на викуп.

За оцінками JPMorgan, борги галузі програмного забезпечення становлять близько 30% від загального обсягу приватних кредитів, тоді як аналогічні борги банків — лише близько 10%. Ця різниця є однією з головних причин, чому приватні кредитні фонди зазнали більшого удару у цій кризі, ніж традиційні банки.

Два обличчя Дімона

Джемі Дімон довгий час був обережним щодо буму приватного кредитування, але водночас дозволяв JPMorgan глибоко залучатися, щоб не втратити конкурентоспроможність у роботі з великими приватними інвестиційними клієнтами. Зараз банк має на балансі активів і зобов’язань близько 50 мільярдів доларів для видачі приватних кредитів клієнтам.

За інформацією джерел у медіа, Дімон багато років стежить за ризиками на ринку приватних кредитів, і внутрішні банківські фахівці регулярно інформують його про нові проблеми керівників фондів. Минулого року він натякнув, що у фінансовій системі ховаються “таргани”, а з урахуванням швидкого розвитку AI-інструментів, що ставить під загрозу багато програмних компаній, його занепокоєння посилилося.

“Чесно кажучи, те, що ці люди вже пережили у сфері програмного забезпечення, вас здивує — ми досліджуємо кожен кредит, кожне ім’я, щоб зрозуміти, що це означає для нас, і намагаємося робити передбачення наперед,” — сказав Дімон під час інвестиційної конференції у лютому.

За даними Wall Street Journal, інші банки також нещодавно почали новий раунд перевірок ризиків приватного кредитування, включаючи повний перегляд кредитних портфелів і рівнів заставних активів.

Інтереси та дилеми: дилема банків

JPMorgan не є єдиним банком, який помітив можливості для коротких позицій. Bank of America також створила короткі стратегії щодо акцій, пов’язаних із приватним кредитуванням, але швидко їх відкликала та публічно вибачилася, пояснивши, що це було викликано “медійною увагою”.

Аналізатор у Wells Fargo Мік Майо зазначив: “Це дуже чутлива тема, але ринкова нестабільність може дати банкам можливість атакувати конкурентів.”

З початку фінансової кризи 2008–2009 років приватне кредитування постійно відбирає частку ринку у великих банках. Банки, такі як JPMorgan і Goldman Sachs, не лише безпосередньо видають приватним фондам сотні мільйонів доларів, а й запускають власні стратегії приватного кредитування, що ускладнює взаємовідносини і створює дилеми для обох сторін.

Обмеження у продажах кредитів: долі Qualtrics і EA

Ця криза вже має безпосередній вплив на конкретні угоди. JPMorgan зазнав значних труднощів при спробі продати борги технологічної компанії Silver Lake.

За інформацією джерел, банк нещодавно вирішив тимчасово призупинити продаж боргів на близько 5 мільярдів доларів компанії Qualtrics, платформи для хмарних підписок. Інвестори вимагають надати багато даних щодо утримання клієнтів перед інвестуванням, і ці матеріали ще готуються.

У той же час, борги компанії Electronic Arts (EA) на суму близько 8 мільярдів доларів, розпочаті продажі цього понеділка, отримали високий попит. Раніше, під час конференції з фінансування з важелем у Майамі, інвестори висловлювали занепокоєння щодо потенційного впливу AI на EA; але, за повідомленнями, банкіри запевнили, що ймовірність заміни компанії, яка володіє ліцензіями на багато спортивних ліг, є низькою.

Застереження: Цей текст і дані наведені виключно для ознайомлення і не є інвестиційною рекомендацією. Перед використанням перевіряйте інформацію. Ризик несете самі.