La guerra interna de Aave se intensifica, Morpho duplica silenciosamente: ¿El trono de los préstamos cambiará de dueño?

Autor: Dingdang, Odaily Planet Daily

Las altcoins están muertas, casi un consenso que los usuarios de criptomonedas no quieren aceptar pero deben enfrentar en el último año. Incluso las antiguas blue chips, ante la caída sostenida del mercado, han caído en largos periodos de consolidación o bajistas, sin mostrar signos claros de recuperación.

Sin embargo, en medio de esta tendencia general de declive, el token MORPHO se recuperó desde su mínimo de principios de febrero de 0.96 dólares hasta el rango de 1.8-1.9 dólares, duplicándose en contra de la tendencia. En el gráfico diario, esta recuperación parece haber formado una forma de fondo en arco, lo que podría ser una señal de reversión en el fondo. ¿Este repunte es solo un impulso momentáneo del mercado emocional, o el inicio de una tendencia impulsada por fundamentos y variables estructurales en resonancia?

Cuando los viejos imperios comienzan a consumirse a sí mismos

Morpha es un protocolo de préstamos lanzado en 2021. Al principio, su mecanismo era similar al de Aave, Compound y otros protocolos de préstamos, pero en 2023, Morpha empezó a lanzar Morpho Blue (que también es la versión principal actual), transformándose completamente en una capa de base de préstamos independiente y sin permisos, consolidándose en la delantera del ecosistema de préstamos en Ethereum.

No obstante, en el sector de préstamos, Aave sigue siendo el líder en tamaño y marca, un hecho innegable. Pero recientemente, Aave ha vuelto a estar en medio de una grave controversia de gobernanza debido a una propuesta de 50 millones de dólares en fondos “Aave Will Win” presentada por su fundador Stani.

Este fondo estaba destinado a apoyar el desarrollo de nuevos productos, y la propuesta especificaba que los ingresos relacionados con la marca en el futuro serían transferidos en un 100% a la tesorería DAO—lo que parecía una operación ideal de “entregar control y beneficiar a la comunidad”, pero que inesperadamente encendió conflictos acumulados en el interior de la DAO.

La razón fue que Marc Zeller, fundador de ACI y figura clave en la gobernanza de DAO, publicó el 25 de febrero un informe de “auditoría” acusando a Labs de tener baja utilización de fondos, habiendo tomado aproximadamente 86 millones de dólares de la DAO en los últimos años sin transparencia suficiente. Además, el desarrollador principal de la DAO, BGD Labs, anunció que saldría en abril de 2026 debido a fricciones en la gobernanza. Los altos derechos de voto del fundador también han dominado propuestas controvertidas, agravando la lucha por el poder y la distribución de fondos en toda la DAO. Desde diciembre del año pasado, ya existían fisuras en la comunidad de Aave, como se detalla en “¿AAVE aún se puede comprar con la profunda división interna?”.

Ahora, mientras Aave ralentiza su ritmo por las disputas de gobernanza, la “sencillez” del modelo de gobernanza de Morpho empieza a captar la atención de muchos. Aave representa la primera generación de gobernanza de préstamos basada en DAO y parámetros globales, donde todos los riesgos (como el factor de colateralización y los umbrales de liquidación) son decididos por votación comunitaria. Aunque este diseño garantiza estabilidad, también puede caer en cuellos de botella de gobernanza: cualquier ajuste requiere consenso amplio, y pequeñas diferencias pueden retrasar decisiones, especialmente en periodos de controversia donde la parálisis es más probable.

En contraste, Morpho adopta una segunda generación modular y orientada al mercado: el protocolo en sí es altamente sin permisos, permitiendo a cualquier crear mercados aislados en cualquier momento. Los parámetros de riesgo de cada mercado (como LTV, curvas de interés, incentivos de liquidación) son establecidos por gestores de riesgo especializados (curators) independientes, en lugar de depender de votaciones globales de la DAO. Esto significa que el riesgo se localiza estrictamente en cada mercado, con responsabilidades dispersas entre los curators, acelerando la toma de decisiones sin esperar consenso general. Los curators pueden ajustar rápidamente los parámetros según las condiciones del mercado, reduciendo significativamente los fricciones de gobernanza y los retrasos en decisiones.

Cuando los viejos imperios comienzan a desgastarse por dentro, quizás sea la oportunidad para que las nuevas fuerzas tomen la delantera.

Verificación de datos: ¿Se merece esta oportunidad?

Veamos si los fundamentos de Morpho justifican su potencial para desafiar a Aave como rey de los préstamos. Según datos de Tokenterminal, en el tercer y cuarto trimestre de 2025, el TVL (valor total bloqueado) del protocolo Morpho se mantuvo por encima de 9.5 mil millones de dólares, creciendo aproximadamente un 80% respecto a la primera mitad del año;

El volumen de préstamos activos en el protocolo en esos dos trimestres también superó los 3.5 mil millones de dólares, con un aumento interanual de aproximadamente 80%.

En uno de los indicadores más importantes en DeFi—los ingresos del protocolo—, salvo un rendimiento relativamente débil en el segundo trimestre, los demás trimestres se mantuvieron cerca de 50 millones de dólares.

El crecimiento de usuarios es aún más evidente: el número de direcciones activas trimestralmente pasó de aproximadamente 30,000 en el primer trimestre a cerca de 400,000, mostrando un fuerte crecimiento orgánico.

Aunque actualmente el TVL y el volumen de préstamos activos de Morpho aún no alcanzan a Aave, la velocidad de crecimiento de usuarios la convierte en una de las “cabras negras” más prometedoras en el sector de préstamos. Especialmente en un 2025 en el que todo el sector DeFi enfrenta presión y dolor, el desempeño de Morpho puede considerarse un crecimiento inverso a la tendencia, demostrando que su modelo de producto ha resistido la prueba del mercado. En un mercado bajista, los protocolos que logran captar fondos y usuarios de manera sostenida suelen tener mayor potencial de explosión en la próxima fase.

Variables institucionales: cuando el capital tradicional empieza a apostar

Un buen desempeño en los fundamentos solo demuestra que el protocolo tiene una base sólida, pero el catalizador que realmente puede cambiar la curva de capitalización es la entrada de gigantes financieros tradicionales.

El 13 de febrero, la gestora de fondos de Wall Street Apollo Global Management firmó un acuerdo de colaboración con la organización sin fines de lucro Morpho Association, que respalda a Morpho, para adquirir gradualmente hasta 90 millones de tokens MORPHO en los próximos 48 meses, lo que equivale aproximadamente al 9% de la oferta total de Morpho. A un precio actual de 1.8 dólares, esto representa un valor de unos 160 millones de dólares.

Desde una perspectiva de mercado, esto generará una demanda de compra continua de MORPHO. Pero si conoces a Apollo, sabes que esto puede ser más una estrategia de penetración en DeFi.

Apollo gestiona activos por casi 940 mil millones de dólares, y su negocio de crédito privado es conocido por buscar altos rendimientos, aprovechando el mundo en cadena para apalancamiento y liquidez global instantánea. Desde 2024, Apollo ha comenzado a explorar el sector cripto, centrado en RWA (activos del mundo real), colaborando con Securitize para tokenizar su estrategia de crédito diversificada en ACRED, que ya alcanza 130 millones de dólares.

El principal problema de los RWA en la cadena no ha sido la emisión, sino la liberación de liquidez. Los activos pueden tokenizarse, pero sin un mercado de préstamos eficiente y un entorno de apalancamiento, su potencial de rendimiento no se realiza. Desde la estrategia de Apollo, no es difícil suponer que busca usar el mercado de préstamos de Morpho para aumentar los rendimientos de sus productos de crédito. La estructura modular de Morpho, con mercados aislados, parámetros de riesgo independientes y entornos de apalancamiento personalizables, ofrece un escenario natural para los RWA—los mecanismos de mercado aislado, con riesgos y parámetros ajustables, son mucho más atractivos para las instituciones que los parámetros de gobernanza unificados.

Esta hipótesis no carece de fundamento: aunque Morpho es altamente sin permisos, los parámetros clave aún requieren expansión mediante la gobernanza de Morpho DAO. Si Apollo posee una cantidad significativa de tokens MORPHO, tendrá derechos de voto que podrían impulsar la incorporación de parámetros favorables a los RWA. Si la estrategia de Apollo se concreta como se sospecha, la estructura modular de Morpho podría atraer más capital institucional, convirtiéndose en una infraestructura clave para ampliar productos de crédito institucional en la cadena. Este respaldo institucional no solo fortalecerá la competitividad de Morpho, sino que también reducirá la brecha con Aave, especialmente cuando Aave está sumido en una crisis interna de gobernanza.

Conclusión

La crisis de gobernanza de Aave podría seguir afectando su valor de mercado y liquidez a corto plazo, mientras que Morpho, aprovechando sus ventajas en estructura de producto y el impulso institucional, está cambiando silenciosamente el panorama competitivo en el sector de préstamos. Sin embargo, si Morpho logrará realmente desafiar la posición de Aave, aún hay que observar si su TVL continúa creciendo y si más actores tradicionales entran en juego. Pero al menos, en este momento, ya se ha iniciado la transición del “segundo capítulo de préstamos” y la redistribución del poder.

Aviso de riesgo: en marzo, el token MORPHO enfrentará un gran desbloqueo, con participación de Morpho DAO, el fondo de reserva de Morpho y contribuyentes clave, por lo que se debe prestar atención a posibles impactos en la liquidez a corto plazo.