As governos vão à falência? Ou estão "a esvaziar as suas dívidas" silenciosamente através da inflação?

Ao longo de 300 anos… o padrão repete-se de forma quase mecânica.

Um estudo recente do Centre for Economic Policy Research analisou o desempenho dos mercados de títulos nos Estados Unidos e Reino Unido durante as grandes guerras e epidemias.

O resultado?

Não são apenas números… mas uma "regra não escrita" na política económica.

Durante os primeiros 4 anos das grandes crises:
•Os detentores de títulos perderam cerca de 14% do seu valor real
•As ações e imobiliário superaram os títulos em mais de 20%
•A inflação acumulada média atingiu cerca de 20%

Mas o mais importante não são os números… mas o mecanismo.

Como é que isto acontece?

Quando os governos enfrentam choques de despesa maciços (guerras, crises, epidemias):
•Não conseguem aumentar os impostos com rapidez suficiente
•E não conseguem parar de gastar
•Então escolhem a "solução silenciosa": inflação

Simplesmente:

A dívida é paga na íntegra…
Mas com um poder de compra muito inferior.

O resultado?

Você, como detentor de títulos, não perde nominalmente…
Mas perde realmente.

E aqui surge um conceito muito importante:

"Repressão financeira" (Financial Repression)
•Fixação ou redução artificial dos rendimentos
•Obrigação das instituições a comprar títulos governamentais
•Permitir uma inflação superior aos rendimentos

Isto não é teoria da conspiração… mas sim uma política usada há séculos.

Vejamos hoje:
•As despesas militares em alta
•Os rácios dívida/PIB em níveis históricos
•Os bancos centrais começaram a sugerir "flexibilidade" em relação à inflação

A verdadeira pergunta já não é:

"Os títulos são seguros?"

Mas sim:

"O rendimento real é positivo?"

Eu pessoalmente trabalho diariamente com títulos… e acredito neles como classe de ativos.

E hoje especificamente há oportunidades reais:
Rendimentos que não víamos há anos… e distorções de preços atrativas.

Mas cada discussão com clientes começa por um ponto:

Inflação em primeiro lugar… depois o rendimento.

Porque:

Um rendimento de 5% não significa nada…
Se a inflação for 6%.

A conclusão:

A segurança dos títulos governamentais não é uma verdade absoluta…
Mas uma suposição que funciona apenas em tempos de paz.

E com a fragilidade da situação global hoje…
Esta suposição pode estar a ser testada.

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