Advertencia de Morgan Stanley: ¡Se espera que la tasa de incumplimiento del crédito privado aumente al 8%! ¿¿Es el impacto de la IA el factor más importante??

Los periodistas de Mei Jing | Li Lei Los editores de Mei Jing | Xiao Ruidong

El periodista de “Diario Económico” ha sabido que la ola de rescates en el mercado de crédito privado en Estados Unidos sigue en marcha. Recientemente, Morgan Stanley emitió una advertencia: con el desarrollo continuo de la inteligencia artificial que impacta en la industria del software, el mercado de crédito privado se prepara para una nueva ronda de presión, y la tasa de incumplimiento se espera que aumente a aproximadamente el 8%.

El equipo de analistas liderado por Joyce Jiang afirmó que, aunque aún no se ha producido un impacto sustancial de la inteligencia artificial en el crédito privado, los riesgos potenciales se están acumulando rápidamente, especialmente en los préstamos relacionados con la industria del software. La alta apalancamiento y la capacidad de cobertura de flujo de efectivo en constante debilitamiento podrían elevar la tasa de incumplimiento a niveles cercanos a los picos de los últimos años.

Cabe destacar que, hace unos días, Morgan Stanley y Cliffwater LLC establecieron límites de rescate para fondos de deuda valorados en miles de millones de dólares, debido a que las solicitudes de rescate de los inversores superaron los límites trimestrales habituales.

Según el Financial Times del Reino Unido, en el primer trimestre de este año, algunos fondos de crédito privado de gran tamaño enfrentaron solicitudes de rescate que superaron los 10 mil millones de dólares, involucrando a instituciones como Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley y Monroe Capital.

Recientemente, Morgan Stanley indicó claramente en su informe que, a medida que la transformación de la industria impulsada por la inteligencia artificial reconfigura el sector del software, el mercado de crédito privado se prepara para una nueva ronda de presión. La tasa de incumplimiento de préstamos directos se estima en alrededor del 8%, cerca del pico de incumplimientos durante la pandemia de COVID-19.

Según el informe, los fundamentos crediticios de los préstamos en la industria del software son los más frágiles en todo el sector, enfrentando una doble presión de alto apalancamiento y baja cobertura de pago. El equipo de Joyce Jiang escribió en el informe que los préstamos de software tienen el nivel de apalancamiento más alto y la menor cobertura de intereses entre las principales industrias, y la capacidad de flujo de efectivo continúa debilitándose, poniendo en riesgo la capacidad de pago de la deuda.

En el momento en que se emite esta advertencia, el mercado global de crédito está enfrentando dificultades para hacer frente al impacto de la inteligencia artificial en los modelos comerciales de las empresas, especialmente en la industria del software. Durante mucho tiempo, esta industria ha sido un campo preferido por los inversores en crédito privado debido a sus ingresos estables y altos márgenes de beneficio.

En los últimos diez años, las instituciones de gestión de activos alternativos han aumentado significativamente su exposición al riesgo en empresas de software. Datos de Morgan Stanley muestran que actualmente, esta industria representa aproximadamente el 26% de la cartera de inversiones en empresas de desarrollo comercial no cotizadas (BDC). En los valores respaldados por préstamos en el mercado de crédito privado (CLO), la exposición en el sector del software también es considerable, aproximadamente el 19%, y muchos préstamos están a punto de vencer.

Según PitchBook, una organización global de seguimiento financiero, los vencimientos de deuda en la industria del software muestran una tendencia de “primero pesado, luego ligero”: el 11% de los préstamos vencerán en 2027, y en 2028 la proporción aumentará al 20%. Si la liquidez del mercado se restringe y la preferencia de riesgo de las instituciones de préstamo disminuye, los costos de refinanciamiento de las empresas de software aumentarán considerablemente, y la dificultad para extender los vencimientos de la deuda también elevará directamente el riesgo de incumplimiento.

Bajo esta advertencia de riesgo, la presión de liquidez en el mercado ya se ha manifestado. La semana pasada, Morgan Stanley y Cliffwater LLC establecieron límites de rescate para fondos de deuda privada valorados en miles de millones de dólares, otro ejemplo de la tensión en la liquidez del sector. Ambas instituciones indicaron que la principal razón para activar estos límites fue que las solicitudes de rescate de los inversores superaron ampliamente los límites trimestrales habituales, dificultando a los fondos cumplir con todos los pagos sin impactar los precios de los activos.

Los límites de rescate de Morgan Stanley y Cliffwater no son casos aislados.

Según el Financial Times del Reino Unido, en el primer trimestre de 2026, fondos de crédito privado de grandes instituciones como Blackstone, BlackRock y Morgan Stanley recibieron en total solicitudes de rescate por 10.1 mil millones de dólares, y solo se pagó aproximadamente el 70% de esas solicitudes, mientras que el resto fue aplazado.

Entre ellos, el fondo de préstamos empresariales HPS de BlackRock, con un tamaño de 26 mil millones de dólares, enfrentó solicitudes de rescate del 9.3%, pero solo ejecutó el 5% del límite trimestral; el fondo insignia de crédito privado de Blackstone, con 82 mil millones de dólares, tuvo una tasa de rescate del 7.9% en un solo trimestre, alcanzando un récord.

La presión de rescate se transmite al mercado de capitales, provocando una caída colectiva en los precios de las acciones relacionadas. Desde marzo (hasta el 16 de marzo), las acciones de Blue Owl Capital han caído un 16.97% en total, con una caída anual superior al 40%, y Ares Management también cayó más del 10% en marzo. Solo el 6 de marzo, las acciones de BlackRock cayeron un 7.17%, mientras que Blue Owl Capital, KKR y Ares Management cayeron un 5.09%, 4.46% y 6.01%, respectivamente.

Cabe destacar que, el 11 de marzo, KKR declaró públicamente que los préstamos directos representan el 5% de su tamaño de gestión de activos, y que su desempeño reciente se debe principalmente a inversiones heredadas y a inversiones sin prioridad de pago. “Los indicadores operativos clave no han mostrado una desaceleración sustancial”, afirmó el director financiero de la compañía, Robert Luin. Según el comportamiento del mercado en los últimos días, las acciones de KKR muestran signos de estabilización y recuperación.

Frente al pánico del mercado, varias instituciones han realizado evaluaciones sobre los límites de riesgo. Un estratega de Morgan Stanley enfatizó que los riesgos en el crédito privado son actualmente limitados al sector y no constituyen un riesgo sistémico, con efectos de contagio limitados. El informe señala que los mecanismos de restricción de liquidez en el crédito privado han bloqueado efectivamente la transmisión del riesgo, y que el sector bancario tiene una exposición defensiva a estos riesgos, por lo que no se repetirá una crisis similar a la de las hipotecas subprime de 2008.

Huatai Securities también señaló que el crédito privado se encuentra en una fase de limpieza del sector, y que la presión a corto plazo continuará. Sin embargo, en un escenario de aterrizaje suave de la economía estadounidense, el riesgo de contagio sistémico es en general controlable, más parecido a una “tormenta en una tetera” (es decir, riesgos sectoriales localizados).

Algunos expertos advierten que la disrupción de la IA en la sector del software tiene una naturaleza a largo plazo y una incertidumbre significativa, y que la reconstrucción del modelo de ingresos de las empresas de software seguirá afectando la calidad del crédito. Además, el aumento de la proporción de inversores minoristas, que puede hacer que la liquidez sea más vulnerable, podría agravar aún más la volatilidad del mercado, y la fase de rápido crecimiento del mercado de crédito privado en la última década podría estar llegando a su fin.

Hasta ahora, las medidas de restricción de rescate continúan vigentes. En las próximas dos semanas, a medida que instituciones como Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree y Goldman Sachs completen sus análisis, se espera que el volumen de rescates siga aumentando, y la prueba de liquidez en el mercado de crédito privado aún no ha terminado.

Imagen de portada: Fuente: AIGC