Швидка перемога стала фантазією, Уолл-Стріт почав міркувати: як довго ще проживе нафтовий доларˮ?

Редакторська стаття: на початку 2026 року війна на Близькому Сході переступає традиційні географічні межі, унікальним за силою переформатовуючи глобальні капітальні карти та змінюючи логіку цінового ризику глобального капіталу. Від зупинки нафтових танкерів у Ормузькій протоці до прихованих потоків ліквідності на Уолл-стріт — «ефект метелика» війни викликає потрясіння у всіх класах активів.

Макроекономічні цикли та геополітичні конфлікти стикаються, випробовуючи стійкість кожного ринкового учасника. У відповідь на цю складну системну кризу Tencent Finance запускає серію матеріалів «Глобальний «рахунок» війни на Близькому Сході», у яких відновлюємо події через призму ланцюгів постачання та коливань капітальних ринків, аналізуємо зміщення цінових центрів нафти, перерозподіл захисних коштів у дорогоцінних металах, політику ФРС між інфляцією та рецесією, а також переоцінку активів у Дубаї як регіонального притулку для капіталу. Ми прагнемо через глибоке спостереження окреслити макроекономічний контекст та логіку еволюції активів.

Автор|Чжоу Айлін

Редактор|Лю Пень

Війна на Близькому Сході триває вже рівно три тижні, і трейдери на Уолл-стріт поступово втрачають стійкість — де ж швидке завершення? Де короткострокове зростання цін на нафту і їхнє швидке падіння?

Ці помилки особливо очевидні через різницю між індексами та реальністю — у минулу п’ятницю S&P 500 знизився всього на близько 4% від високих рівнів, але ми вже стикаємося з найбільшим у історії ударом по нафтових поставках, у 15 разів більшим за пікові втрати під час конфлікту Росії та України.

Тому 21 березня емоції прорвалися — S&P 500 прорвався нижче 200-денної середньої, хедж-фонди зменшили леверидж, а чистий продаж акцій США триває вже п’ятий тиждень поспіль. Крім зростання цін на нафту, всі інші активи падають.

Проте, шлях вперед не відкриває надії — навпаки, зростає занепокоєння щодо затяжної війни. За даними新华社, 20 числа адміністрація Трампа повідомила про посилення військової присутності в Близькому Сході, зокрема, про додаткові наземні сили. Це підвищує ймовірність захоплення американськими військами ключового нафтового хабу Ірану — Халек. Кілька аналітиків ринку в коментарі Tencent News «潜望» зазначили, що навіть за умов односторонніх дій Трампа швидке завершення війни малоймовірне, і будь-які дії — чи то капітуляція, чи затяжна боротьба — негативно вплинуть на доларові активи, а ризик розпаду нафтового долара зростає.

Трамп не може односторонньо TACO

23 березня Трамп заявив, що під час переговорів він відкладе будь-які удари по іранських електростанціях на п’ять днів. Він назвав діалог з Іраном «ідеальним» і заявив, що досягнуто ключових домовленостей. Однак, за відкритими даними, Іран заперечує будь-який прогрес у завершенні війни, яка вже триває четвертий тиждень.

««Швидке завершення» фактично неможливе», — каже старший глобальний макро-фондовий менеджер, директор інвестиційної компанії量客, Юань Юйвэй, — «TACO — це суто американська історія, яка не враховує іранські вимоги».

«Ірану немає куди відступати (ізраїль прагне знищити його повністю, Трамп не визнає нове керівництво), а Трамп капітулює — це політичне самогубство, розпад нафтового долара. Демократична партія починає розправу, а спроби захопити Халек не є американським шляхом. Це поставить американські війська під удар іранських безпілотників, і можливо, доведеться посилити військову присутність або розширити фронт. Трамп боїться саме цього сценарію».

Тому дедалі більше трейдерів сходяться на думці, що ймовірність затяжної війни зростає — це призведе до зростання цін на нафту, інфляції, зростання боргів США і падіння американських акцій. Водночас, ризик підвищення ставок може спровокувати кризу й у інших сегментах — зокрема у приватному кредитуванні, і трейдери не заклали цього у ціноутворення.

Поки ціна на нафту зростає, інші активи, ймовірно, не зможуть піднятися. Ця модель вже змусила трейдерів відмовитися від торгівлі.

«Зараз важко торгувати, потрібно просто спостерігати за ситуацією», — каже досвідчений трейдер із США, менеджер приватного фонду Ло Яньцзе. — «У березні на початку ринку думки ще були більш оптимістичними, що конфлікт між Іраном і США рано чи пізно завершиться переговором, оскільки, за оцінками, Іран, зазнавши такого удару, все одно може піти на компроміс. Але тепер трейдери вважають, що це — помилка щодо Ірану».

За даними新华社, 22 березня Міністерство закордонних справ Ірану заявило, що Ормузька протока не заблокована, і за умови дотримання необхідних заходів у зв’язку з війною судна можуть продовжувати рух у цій водній артерії. У заяві йдеться, що кораблі США, Ізраїлю та інших агресорів не відповідають нормам і будуть оброблятися відповідно до закону.

«Хоча цю заяву багато сприйняли як зниження ризиків, насправді Іран попереджає Європу, Японію та інші країни не приєднуватися до війни», — каже Ло Яньцзе.

Ризики зростання цін на нафту

Нафта стала єдиним активом, що постійно зростає, і, можливо, саме через це Трамп прагне TACO.

За даними Tencent News «潜望», зараз один із найбільш ймовірних виграшних сценаріїв — це торгівля нафтовими спредами: купівля бренту та продаж WTI.

Брент — це північноморська нафта, глобальний ціновий орієнтир, на основі якого формуються ціни в Європі, Азії та на Близькому Сході; WTI — це західнотехаська середньовагова нафта, базовий американський ціновий індекс, що відображає попит і пропозицію у регіоні Кьюсон. Нещодавно різниця у ціні між ними наблизилася до 20 доларів, WTI залишається нижче 100 доларів, тоді як Brent прорвала позначку у понад 120 доларів.

Однак це лише фінансове ціноутворення на нафту (ф’ючерси), між якими і реальними витратами на фізичний товар існує значна різниця — у реальності вартість доставки сирої нафти до Азії вже перевищує 170 доларів. Зростання цін на готову продукцію, авіаційне паливо у Роттердамі коштує вже 220 доларів, у Сінгапурі — 230 доларів.

Найсерйозніший у історії удар по нафтових поставках. Джерело: аналітика інвестиційних банків Уолл-стріт, Tencent Finance

Постачання все ще зменшується. За даними щодо Ормузької протоки, кількість суден, що проходять, знизилася на 97% від нормального рівня, і зараз рухаються лише близько 600 тисяч барелів на добу. З урахуванням обходу трубопроводами, загальні втрати у перекачці нафти з Перської затоки оцінюються у 17,6 мільйонів барелів на добу — у 18 разів більше, ніж у піковий період російсько-українського конфлікту у квітні 2022 року.

Аналіз історичних даних Goldman Sachs показує, що через чотири роки після масштабного удару по нафтових поставках середня зниження виробництва становить близько 42%, основною причиною є пошкодження інфраструктури.

Останнім часом у регіоні тривають обстріли енергетичної інфраструктури — кілька важливих об’єктів зазнали пошкоджень:

⦁ Дві нафтопереробні заводи у Кувейті зупинилися, загальна потужність — 800 тисяч барелів на добу;

⦁ Нафтопереробний завод у Ямбусамре (40 тисяч барелів на добу) у Саудівській Аравії зазнав атаки, порт Ямбус тимчасово припинив відвантаження;

⦁ Нафтова родовищі Баб у ОАЕ зазнала обстрілу, що призвело до зупинки газових об’єктів поруч.

Катарська енергетична компанія повідомила, що раніше зазнані атаки могли зменшити виробництво LNG на 17%, а вплив триватиме 3–5 років, що ставить під загрозу стабільність регіональних газових родовищ.

Політична допомога майже безрезультатна — Мінфін США офіційно підтвердив, що санкційні обмеження на продаж російської морської нафти продовжаться до 11 квітня; міністр фінансів Бесент натякнув, що розглядається схвалення аналогічних винятків для іранської морської нафти.

Проте, інвестиційні банки з Уолл-стріт дають холодний прогноз: наразі у Росії на поверхні плаває близько 131 мільйона барелів нафти, у Ірану — близько 105 мільйонів, разом — близько 236 мільйонів барелів. Навіть якщо всі вони будуть вивільнені, це зможе компенсувати лише близько двох тижнів перерви у потоках Ормузької протоки. Попередні запаси нефті, що не підпадають під санкції, вже повністю вичерпано.

Для порівняння, під час трьох попередніх нафтових криз (1973, 1979, 1990) ціни на нафту зростали у двоє і більше разів, тоді як з початку конфлікту США і Іран ціна піднялася менш ніж на 40%. Іран навіть попереджає, що ціна може сягнути 200 доларів за барель. Звісно, якщо війна припиниться, ці побоювання зменшаться, але зараз це — не те, що Трамп може вирішити односторонньо.

Ризик розпаду нафтового долара зростає

Різкий нафтовий шок не лише пригнічує зростання і інфляцію, а й може спричинити стиснення ліквідності.

UBS вважає, що навіть без агресивних підвищень ставок ринки можуть почати закладати більш яструбську політику центральних банків, що призведе до зменшення фінансових умов. Це може поширитися на приватний кредит і високоризикові облігації, викриваючи слабкі місця і змушуючи зменшувати леверидж.

На закритті п’ятниці S&P 500 впав нижче 6600 пунктів — найнижчий рівень за довгий час, і вперше знову нижче 200-денної середньої. Nasdaq також знизився нижче підтримки, закрившись під 200-денною середньою.

Ще важливіше — Уолл-стріт починає переоцінювати масштаб майбутніх змін — статус нафтового долара поступово знижується.

У 1974 році ключова угода передбачала, що Саудівська Аравія (та ОПЕК) продаватиме нафту лише за долари, а США гарантували військовий захист королівської сім’ї та відкриття каналів для купівлі облігацій США. Це закріпило долар у глобальній енергетичній торгівлі назавжди.

Юань Юйвэй зазначає у Tencent News «潜望», що незалежно від того, чи буде швидке завершення чи затяжна війна, поточна ситуація є великим негативом для долара. Ризик розпаду нафтового долара зростає, і країни Близького Сходу раптом усвідомлюють, що американські військові бази їм не допомагають, а навпаки — шкодять.

«Якщо США односторонньо припинять війну, країни Перської затоки стануть жертвами ігри, і нафтово-доларовий режим опиниться під загрозою розпаду, наприклад, через вихід з американських облігацій і акцій, що спричинить зростання боргових ризиків США; скасування інвестицій у американські AI-проекти, що прискорить кризу фінансування AI-екосистеми США», — каже він.

Крім того, зростання інфляційних очікувань негативно впливає на борги США. «G7 вже за 20 днів використала майже всі стратегічні запаси нафти. Якщо війна триватиме понад 20 днів, країни G7 опиняться під тиском. У війні США і України інфляція сягнула 9%. Якщо ставки по боргах досягнуть 9%, це спричинить різкий обвал. 5% — важливий поріг, після його досягнення вплив зростає».

Для Азії, за оцінками експертів, залежність від Ормузької протоки становить близько 70% у Кореї, 90% — у Японії, 42% — у Китаї; у TSMC близько 53% енергопостачання — від газу, у Samsung — 27%. Однак, через погані стосунки між Японією, Кореєю та Іраном, блокування протоки може знизити виробничі потужності цих компаній, що може спричинити збої у виробництві чіпів і, зрештою, руйнування логіки AI.

Що стосується Китаю, то у короткостроковій перспективі ситуація може бути негативною, але у довгостроковій — є й позитивні фактори. Вплив полягає у тому, що високі оцінки у секторі AI можуть зазнати удару, але ринок швидко реагує — нові енергетичні технології, електромобілі, тверді батареї вже демонструють зростання (наприклад, BYD 23 березня відкрився з ростом на 8%).

У нинішній ситуації ризики зростають, і управління ними стає дедалі складнішим. Трейдери починають усвідомлювати: ризик — це не лише цифри, а людська природа.

Генерал армії США Герберт МакМастер цитував слова «найвеличнішого військового історика 20 століття» Джона Кігана, і можливо, саме вони найкраще описують цей момент:

“Дослідження битви — це завжди дослідження страху і мужності, керівництва і підпорядкування, сумнівів, помилок і неправильних рішень, віри і далекоглядності; це дослідження насильства, іноді — жорстокості і співчуття. А що понад усе — це дослідження згуртованості — і водночас руйнування.”