Equity Perps: Grandes Desafios e Começos Lentos

Principais Insights

• Equity perps continuam sendo uma categoria de alto potencial, porém ainda não comprovada, com pouca adesão on-chain devido à incompatibilidade de público, baixa demanda e alternativas mais populares como opções 0DTE.
• Plataformas como Ostium movimentam em média apenas US$ 1,8 milhão em volume diário de perpétuos de ações, enquanto os perps de cripto somam US$ 44,3 milhões, evidenciando a baixa tração.
• Isso pode indicar uma demanda reprimida devido a limitações de infraestrutura e regulação. O recente upgrade HIP-3 da Hyperliquid representa a melhor oportunidade para os equity perps ganharem tração, embora a adoção deva ocorrer de forma gradual.

Fonte: Messari (@ 0xCryptoSam)

Os equity perpetuals têm sido apontados como a próxima grande fronteira dos mercados on-chain, mas, por ora, faltam dados que sustentem essa expectativa no curto prazo. A Ostium, DEX de perps popular para RWAs, movimenta em média US$ 1,8 milhão em volume diário de perps de ações, enquanto os perpetuals de cripto chegam a US$ 44,3 milhões, sinalizando uma demanda ainda fraca.

O gap de adoção decorre da incompatibilidade de público. Traders on-chain mostram pouco interesse em equities, enquanto traders off-chain em plataformas como a Robinhood podem negociar ações e opções, mas não perpetuals. Investidores internacionais sem acesso a ações dos EUA poderiam ser um público-alvo lógico, mas muitos preferem deter o ativo subjacente para garantir direitos de acionista e evitar taxas de funding e risco de liquidação.

As equities também enfrentam menos desafios de interoperabilidade do que tokens, que se beneficiam da praticidade dos synthetic wrappers. Para o investidor médio, praticamente toda ação nos mercados globais é representada por tickers individuais exibidos em sistemas de busca. Assim, embora os perps tragam um elemento permissionless e resistente à censura para as ações, o investidor médio de equities ou desconhece ou não se interessa pelo tema.

https://www.fow.com/insights/analysis-cboe-points-to-retail-flow-as-zero-day-options-grow

O perfil mais provável de usuário dos equity perps é o trader de opções de varejo (que movimenta, segundo estimativas recentes da Cboe Market Intelligence, 50-60% do volume de negociação de 0DTE na Robinhood). No entanto, exchanges tradicionais que dependem de serviços bancários não devem adotar equity perps enquanto não houver clareza regulatória. A CFTC permite perps para BTC e ETH, mas ambos já foram classificados como não sendo valores mobiliários. Embora os perps sejam mais intuitivos que opções, como a adoção pelo varejo depende de clareza legal, o avanço pode ser mais lento do que o esperado.

Fonte: @ Kaleb0x

Vamos analisar como os equity perps podem evoluir com o HIP-3 na Hyperliquid, que introduziu mercados de perps permissionless. Menos de 10% dos endereços Hyperliquid fizeram bridge para Aster, Lighter e edgeX, e ainda menos para múltiplas DEXs de perps, indicando que o capital na Hyperliquid é estável e, portanto, de maior qualidade. Há duas interpretações possíveis para esses dados sobre o futuro dos equity perps:

1. Usuários da Hyperliquid são leais à plataforma e tendem a preferi-la em relação a outras DEXs de perps, independentemente dos ativos listados ou funcionalidades.
2. Usuários da Hyperliquid estão satisfeitos com as atuais ofertas do mercado de perps.

Acredito que ambas as hipóteses são verdadeiras. Como os usuários da Hyperliquid não migraram capital em massa mesmo diante de incentivos, é provável que sejam leais à plataforma. No entanto, como a maior parte do volume e do open interest na Hyperliquid, assim como em outras DEXs de perps, está concentrada em majors, é difícil afirmar se os usuários da Hyperliquid valorizam a diversidade de mercado e se equity perps são relevantes para o usuário médio (e, principalmente, para os whales da Hyperliquid, que detêm 70% do open interest na plataforma). Muitos desses traders também mantêm contas em exchanges e corretoras tradicionais, o que limita o mercado total endereçável para equity perps na Hyperliquid. Além disso, isso pode não gerar novo open interest ou volume para a Hyperliquid, apenas redirecionar o fluxo já existente.

Enquanto a Ostium (US$ 22 bilhões em volume anual de perps) e wrappers de tokens de ações como a xStocks (US$ 279 milhões em volume spot) ainda não tiveram adoção explosiva, isso pode refletir limitações de infraestrutura, e não falta de demanda. Esse padrão é semelhante ao início do crescimento dos perps. A GMX demonstrou que havia demanda por perps on-chain, mas a infraestrutura não suportava volumes elevados. A Hyperliquid solucionou esse gargalo e liberou a demanda reprimida. Seguindo a mesma lógica, os equity perpetuals podem encontrar seu primeiro product–market fit escalável na Hyperliquid assim que o HIP-3 entregar performance e liquidez adequadas. Os dados atuais não confirmam esse cenário, mas o precedente é convincente e merece acompanhamento.

O potencial de longo prazo dos equity perps frente às opções 0DTE segue evidente. Projetos como o Trade[XYZ] podem explorar arbitragem regulatória e formar uma base inicial de usuários antes da entrada das exchanges tradicionais. Ainda assim, o verdadeiro desafio é atrair traders de varejo off-chain, algo que historicamente tem sido difícil para aplicações cripto.

Para acessar minha tese completa e entender como os equity perps se integram às projeções de receita do HIP-3 no primeiro ano, confira o novo relatório da @ MessariCrypto:

https://messari.io/report/attached-at-the-hip-3

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