DEXs vão finalmente superar e eliminar os CEXs?

O setor de finanças descentralizadas evoluiu estruturalmente ao longo dos ciclos de mercado. Apesar das Exchanges Centralizadas (CEXs) sempre liderarem em volume negociado, as Exchanges Descentralizadas (DEXs) aumentaram sua fatia a cada ciclo, e nesta fase a diferença competitiva diminuiu de forma inédita.

A principal razão para o diferencial de participação de mercado foi clara: a descentralização impôs limites estruturais essenciais. As blockchains surgiram como uma nova infraestrutura financeira, mas durante quase toda a última década não tinham capacidade para equiparar a velocidade, liquidez e experiência do usuário das CEXs.

A cada ciclo, as DEXs deram passos concretos para fechar essa lacuna. Em 2025, surge a questão — As DEXs vão finalmente superar as CEXs?

A Disputa Cíclica: Por Que as DEXs Ainda Não Se Equipararam

O estudo dos ciclos de mercado revela o amadurecimento contínuo da infraestrutura das DEXs — e a contribuição de cada fase para o cenário atual.

2017–2018: Era Experimental

DEXs como @ EtherDelta rodavam na Ethereum Layer 1. A liquidação demorava minutos, as interfaces eram rudimentares e a liquidez insuficiente. Em contrapartida, a Binance funcionava como um app Web2: rápida, líquida e intuitiva, atraindo rapidamente investidores individuais e institucionais.

Participação das DEXs: ~0%

Participação das CEXs: ~100%

O início provou: a descentralização era viável, mas desempenho e usabilidade eram grandes obstáculos.

2020: O Avanço do DeFi Summer

O modelo AMM (Automated Market Maker) da @ Uniswap foi revolucionário. Aboliu o book de ordens e permitiu que qualquer usuário fornecesse liquidez permissionless. Foi a primeira inovação arquitetural relevante das DEXs, mas majoritariamente focada em tokens menos líquidos.

Com o congestionamento da Ethereum, as taxas saltaram de menos de 20 gwei para mais de 400 gwei, encarecendo as operações. Interfaces lentas afastaram traders experientes, que permaneceram nas CEXs como Bybit e Binance.

Participação das DEXs: 0,33%

Participação das CEXs: 99,67%

Para enfrentar a liquidez, a Uniswap V3 lançou pools concentrados em 2021, permitindo aos provedores alocar liquidez em faixas de preço customizadas. Apesar da persistência do impermanent loss (IL - perda impermanente), que desestimulou liquidez em tokens pequenos, o avanço foi expressivo. As DEXs saíram do campo experimental e passaram a ser ambientes de negociação viáveis para segmentos e traders específicos.

2022: O Impacto Pós-FTX

O colapso da FTX em novembro de 2022 causou abalo global. Bilhões em fundos de clientes desapareceram, minando a confiança em custodiante centralizados. “Não são suas chaves, não são suas moedas” viralizou no Twitter, e traders correram para autocustódia.

DEXs como Uniswap e dYdX tiveram picos de volume após o crash, Uniswap superou US$ 5 bilhões e dYdX cresceu 400% em volume, migrando usuários de plataformas centralizadas. Mas, mesmo com o impulso, desafios persistiram — UX de carteiras ruim, liquidez fragmentada entre chains e ausência de portas de entrada para moeda fiduciária fizeram muitos usuários retornarem às CEXs após o choque inicial.

Participação das DEXs: ~5%

Participação das CEXs: ~100%

Em resposta, o setor inovou: roteamento cross-chain na Uniswap, UX aprimorado por carteiras como @ Rabby_io e @ phantom.

Mesmo assim, a latência similar à das CEXs parecia inalcançável. Cada ciclo trouxe melhorias incrementais, mas a diferença de desempenho permaneceu clara: as blockchains ainda não suportavam negociação profissional — arquiteturas de book de ordens com latência ultra-baixa eram incompatíveis com os limites dos AMMs.

2025: O Ponto de Virada

O mercado de 2025 marca uma mudança qualitativa. Pela primeira vez, a infraestrutura amadureceu e permite competição real. Blockchains de alta performance, CLOBs onchain, integrações fiat diretas e latência próxima à das CEXs chegam aos protocolos. Perp DEXs como @ HyperliquidX, @ tradeparadex e @ Lighter_xyz oferecem experiências onchain perto da paridade funcional com plataformas centralizadas.

Liquidez agregada, blocos mais rápidos e margens unificadas permitem que traders executem estratégias do spot ao derivativo, onchain, sem a fricção da execução onchain tradicional.

Participação das DEXs: ~19% (23% no pico no segundo trimestre)

Participação das CEXs: ~81%

Ainda que a paridade não tenha chegado, as DEXs deixaram de ser alternativas para competir diretamente.

Fig 1. Evolução da Participação de Mercado DEX vs CEX

2025 em Números: CEXs ainda lideram, mas DEXs avançam rápido

Os dados mostram: CEXs ainda dominam a liquidez global, mas as DEXs vêm reduzindo o gap ciclo a ciclo, trimestre a trimestre. Do spot aos derivativos, o sinal é que a negociação está migrando para o onchain.

• No spot, as DEXs conquistaram 19% até o fim do terceiro trimestre de 2025, contra 10,5% no quarto trimestre de 2024
• No mercado de futuros, as DEXs atingiram cerca de 13% da fatia total até o terceiro trimestre de 2025, subindo de 4,9% no quarto trimestre de 2024

Fig 2. Participação de Mercado DEX: Spot e Perpétuos

• No spot, as DEXs bateram recorde de US$ 1,43 trilhão em volume no terceiro trimestre, alta de 43,6% sobre US$ 1 trilhão no segundo trimestre de 2025. Superaram o antigo recorde de cerca de US$ 1,2 trilhão do primeiro trimestre de 2025.

Fig 3. Gráfico de Volume Spot DEX, Trimestre a Trimestre

• No perpétuo, o volume das DEXs cresceu muito em 2025, chegando a US$ 2,1 trilhões acumulados até o terceiro trimestre, alta de 107% sobre o segundo trimestre e ultrapassando o spot nas DEXs.
  
  Fig 4. Gráfico de Volume Perpétuo DEX, Trimestre a Trimestre

• No spot das CEXs, o volume é estimado em mais de US$ 5,4 trilhões no terceiro trimestre, com crescimento de 25% sobre o segundo trimestre de 2025

Fig 5. Volume Mensal Spot das CEXs

A tendência é de aceleração. O volume spot das DEXs subiu 43,6% trimestre a trimestre e 33% ano a ano; no perpétuo, cresceu mais de 5x em 12 meses, saltando de 3,45% a 16,7% do mercado de futuros. Se mantida a trajetória, 2025 é um ponto de inflexão para as DEXs.

Padrões de Adoção

A adoção do DeFi cresce de forma constante, mas não uniforme entre regiões e perfis de usuário. Mercados, perfis e comportamentos institucionais moldam o caminho das finanças descentralizadas. Os padrões a seguir mostram onde a adoção acelera, como profissionais e investidores individuais diferem, e o que isso representa para o próximo ciclo.

• Distribuição global desigual: APAC lidera com alta de 69% ano a ano em atividade onchain, seguida por América Latina e África Subsaariana. América do Norte e Europa dominam em volume absoluto, mas com crescimento mais lento (42-49%). Ásia e África aceleram, especialmente em negociações de baixo valor em redes com taxas baixas, refletindo a força dos investidores individuais.
• Atividade institucional: Instituições adotam padrões próprios. Grandes firmas usam roteamento entre CEX e DEX, misturando liquidez para otimizar execução e proteção. O modelo híbrido mostra que traders profissionais veem DEXs como ambientes complementares, não como alternativas de alto risco.
• Lançamentos de tokens: Quase todos os novos projetos lançam primeiro em DEXs, buscando descoberta de preço permissionless e sem taxas, antes de buscar listagem em CEXs. Já projetos bem capitalizados preferem a listagem centralizada para maior distribuição.
• DeFi TVL: O TVL dos protocolos DeFi bateu US$ 157 bilhões no terceiro trimestre de 2025, com mais de 50% atrelado a DEXs e pools de liquidez. A Ethereum lidera com cerca de 63% do TVL.
• Traders ativos: CEXs ainda lideram em usuários: mais de 300 milhões registrados globalmente; a Binance tem 290 milhões. DEXs somam cerca de 10–15 milhões ativos mensais, menor em número, mas mais sofisticado e nativo DeFi.

Em resumo, as DEXs reduzem a diferença competitiva, mas o avanço fundamental está na arquitetura de negociação. O próximo salto decorre de modelos CLOB onchain, que unem descentralização e eficiência de CEX/tradFi.

Superando o AMM: A Era dos DEXs CLOB de Alta Performance

Automated Market Makers (AMMs) impulsionaram a primeira onda do DeFi, permitindo negociações sem permissão, mas com perdas em eficiência, descoberta de preços e uso de capital. A nova geração de DEXs CLOB onchain representa um salto estrutural.

Projetos como Hyperliquid mostram o potencial de desempenho CEX com transparência onchain. Ao trazer de volta o book de ordens para sistemas descentralizados, solucionam pontos críticos que mantinham traders em plataformas centralizadas — latência, precisão, eficiência de capital e problemas em ordens limitadas e derivativos.

• Latência: Confirmação média de 0,07s (HyperBFT). Comparável às grandes CEXs, muito superior às DEXs AMM (2–30s).
• Profundidade de liquidez: CLOBs onchain como Hyperliquid estabelecem novo padrão para liquidez descentralizada. O protocolo processa até 200 mil ordens/segundo com US$ 6,5 bilhões em open interest, criando books profundos que absorvem grandes operações com mínimo impacto no preço. Nos pares principais (BTC e ETH), o slippage (deslizamento) fica abaixo de 0,1%, rivalizando com CEXs. AMMs, mesmo com evoluções como o ve(3,3), ainda têm slippage e impermanent loss (perda impermanente) persistentes. Em pares menos líquidos, Hyperliquid apresenta spreads maiores — a profundidade ainda é heterogênea.
• Taxas: O CLOB do Hyperliquid reduz custos de negociação. As taxas para taker giram entre 0,035–0,045% em futuros e 0,07% no spot, enquanto makers recebem rebates. Níveis competitivos com CEXs e bem abaixo das taxas comuns dos AMMs (0,3%–0,5%). Ao contrário dos AMMs, traders não sofrem impermanent loss nem ineficiências de roteamento, tornando CLOBs mais eficientes para ativos e institucionais.

Fig 6. CEXs vs AMM DEXs vs CLOB DEXs: Comparativo de Recursos

DEXs baseadas em CLOB unem Exchanges Centralizadas (CEXs) e Descentralizadas (DEXs). Combinam performance e liquidez das CEXs com autocustódia, transparência e execução onchain das DEXs.

Fig 7. Onde convergem CEXs e DEXs

Por que os traders estão migrando?

Traders podem migrar por afinidade ideológica ao preferir plataformas descentralizadas. Mas a mudança só ocorre com ganhos reais em segurança, custo ou conveniência. As CEXs dominaram pela experiência superior e liquidez profunda.

As DEXs avançaram e, em 2025, já estão quase na paridade, com vantagens competitivas em áreas pontuais. As DEXs atuais apresentam vantagens: descentralização com UX de CEX, taxas extremamente baixas (ou zero), segurança e mercados justos.

1. Descentralização com UX similar às CEXs

As DEXs têm dois diferenciais:

• Transparência: Liquidação onchain garante visibilidade de negociações e liquidez, além de prova de reservas, permitindo auditoria pelos usuários.
• Autocustódia: O trader mantém a posse dos ativos, eliminando risco de hacks em CEXs. O total roubado em ataques até 2025 supera US$ 2,17 bilhões.

O problema estava na infraestrutura de execução. Interfaces pouco sofisticadas, liquidez fragmentada, custos altos de slippage e liquidação lenta ou cara fizeram muitos traders aceitarem o risco das CEXs pela velocidade e usabilidade. Após o lançamento do dYdX e o avanço do Hyperliquid, os limites começaram a ser superados.

2025 marcou o surgimento de DEXs CLOB como Lighter, Paradex, Bullet, entre outras. Essas DEXs igualam — ou superam — as centralizadas em velocidade e eficiência, sem abrir mão dos benefícios da descentralização.

Os avanços modernos incluem:

• UX/UI aprimorado: Dashboards de Hyperliquid, Paradex e Lighter rivalizam com o design e a resposta da Binance.
• Transformação de liquidez: AMMs estão cedendo espaço a CLOBs onchain, com books profundos, spreads apertados e menor slippage.
• Onboarding simples: Integração de carteiras, operação em um clique, portas de entrada para moeda fiduciária e tutoriais tornam o onboarding em DEXs mais rápido que passar pelo KYC das CEXs.

Exemplo: Hyperliquid processou US$ 655,5 bilhões em volume no segundo trimestre. O volume mostra que as DEXs agora oferecem experiência de CEX sem prejudicar custódia ou transparência.

1. Modelos Zero Fee

O maior diferencial em relação às CEXs está nas taxas. CEXs sempre monetizaram com comissões, rebates e afiliados. DEXs estão mudando essa lógica.

Enquanto a Binance cobra 0,020% em ordens maker e 0,040% em taker nos perpétuos, Paradex e Lighter zeraram as taxas. O modelo segue o padrão @ RobinhoodApp: elimina taxas diretas para o usuário e gera receita via market makers, que pagam para acesso ao fluxo de ordens e prioridade de execução.

A Paradex inovou com modelos como Retail Price Improvement (RPI) e Payment for Order Flow (PFOF), melhorando a execução do usuário e mantendo receita para o protocolo. São modelos que replicam o impacto do Robinhood na negociação de ações, mas agora em ambiente onchain e transparente. (Mais sobre o modelo Paradex aqui)

Os impactos são profundos. DEXs zero-fee:

• Quebram o modelo de afiliados das CEXs. DEXs zero-fee mudam a lógica tradicional. O trader não paga taxas maker/taker, mas o protocolo gera receita via PFOF, RPI, recursos premium e outros, reduzindo a dependência de afiliados e mudando as recompensas do ecossistema.
• Reduzem a barreira de entrada. VIPs nas CEXs têm taxas diferenciadas pelo volume; a maioria paga as taxas padrão e é sensível a modelos zero fee.
• Reestruturam incentivos. DEXs oferecem programas de indicação, recompensas de governança, airdrops e bônus por liquidez. São menos previsíveis que afiliados CEX, mas mais alinhados à atividade do usuário.

Taxas aparentemente pequenas afetam muito o comportamento dos traders. Para usuários ativos, diferenças fracionadas se acumulam, sobretudo no perpétuo. O avanço das DEXs zero-fee ou de taxas ultra-baixas deve pressionar as CEXs a reverem suas estratégias, como Robinhood fez com corretoras de ações. No longo prazo, a competição deve migrar das taxas para liquidez, execução e serviços integrados.

Grandes exchanges centralizadas já investem em infraestrutura descentralizada, o que pode mudar o domínio do mercado. O cofundador da Binance @ cz_binance aconselha a @ Aster_DEX, DEX na BNB chain, e declarou que a Binance está ampliando a atuação em negócios onchain e não-custodiais.

Bybit e outras CEXs também passaram a integrar recursos de negociação onchain ou investir em infraestrutura DEX emergente. Para essas empresas, é um hedge e reconhecimento de que o crescimento pode migrar para o onchain e a comunidade.

1. Segurança, Acesso e Justiça de Mercado

DEXs são trustless e resilientes: o usuário mantém controle total dos ativos, fundos não podem ser confiscados, regras de protocolo são imutáveis. Auditorias ficam onchain para sempre, garantindo funcionamento mesmo se o time desaparecer e protegendo de mudanças arbitrárias.

Oferecem acesso permissionless global. O trader opera 24/7 sem KYC, sem aprovação de listagem ou restrição geográfica. Qualquer token pode ser listado instantaneamente, sem taxas ou gatekeeping centralizado, e DEXs se integram a outros protocolos DeFi e smart contracts, criando ecossistema altamente composável.

DEXs proporcionam mecanismos transparentes. Código aberto, liquidez verificável e books onchain dificultam manipulação. A arquitetura reduz erros em momentos de volatilidade, dando confiança ao trader na confiabilidade do mercado.

Em 9-10 de outubro de 2025, o mercado cripto viveu a maior liquidação da história, com mais de US$ 19 bilhões em liquidações e 1,6 milhão de traders afetados, após o anúncio de Trump sobre tarifas de 100% nas importações chinesas. CEXs como Binance tiveram instabilidade, enquanto protocolos descentralizados como @ aave protegeram US$ 4,5 bilhões usando oráculos robustos e Hyperliquid manteve transparência e uptime.

O episódio evidenciou o contraste: exchanges centralizadas perderam credibilidade, plataformas onchain mantiveram continuidade. Destacou-se a vantagem dos mecanismos transparentes em choques de mercado, acelerando a migração para o modelo descentralizado.

Essas características reforçam a superioridade estrutural das DEXs, em desempenho e custo, aliadas aos avanços em CLOB e AMM.

O Futuro

CEXs seguem essenciais para portas de entrada para moeda fiduciária, produtos regulados, seguros e onboarding de iniciantes e instituições. DEXs se destacam na transparência onchain, autocustódia, lançamento de produtos inovadores e privacidade.

Traders — especialmente institucionais e sofisticados — já operam em ambos os ecossistemas: usam CEXs para entrada/saída fiat e DEXs para execução, DeFi e autocustódia. Essa combinação é tendência dominante. Se tecnologia e adoção mantiverem o ritmo, DEXs devem conquistar liderança de mercado.

Catalisadores a observar

Os avanços já tornaram as DEXs muito mais poderosas. Com liquidez mais profunda, eficiência de capital, integração fiat e regulação mais clara, a adoção acelerará e o gap com as CEXs diminuirá ainda mais.

1. Escalabilidade de CLOB onchain: Redes como Hyperliquid — ou futuras appchains — já oferecem liquidez profunda com latência subsegundo. Ao atingir profundidade em pares menos líquidos, os gaps de execução vão desaparecer, atraindo traders sofisticados para as DEXs.
2. Composabilidade e novos produtos: Perpétuos continuarão diferenciando as DEXs; opções ainda são inviáveis onchain. Se evoluírem, podem atrair grande TVL de investidores individuais e institucionais.
3. Regulação e convergência: Com restrições às CEXs, reguladores começam a reconhecer plataformas não-custodiais como ambientes legítimos. Singapura e Japão já testam sandboxes DeFi regulados, e outros países podem seguir. Essa clareza pode catalisar adoção mainstream, permitindo participação sem insegurança jurídica e fortalecendo a confiança no ecossistema DeFi.
4. Privacidade onchain e dark pools: Dark pools onchain criam ambientes confidenciais para grandes operações, sem divulgação pública do book. Isso evita front-running e caça a liquidações, atraindo institucionais. Ao aumentar a confidencialidade, dark pools vão acelerar a adoção das DEXs entre institucionais.
5. Inovação de marca e fiat: “Fintechs descentralizadas” como PayPal e Stripe podem unir suporte bancário e gateways fiat, minando ainda mais a vantagem das CEXs.

Conclusão: A Ascensão Inevitável das DEXs

O crescimento das DEXs é evidente nos números. No quarto trimestre de 2024, as DEXs tinham 10,5% no spot e 4,9% no perpétuo. No terceiro trimestre de 2025, saltaram para 19% e 13,3%. Média de crescimento trimestral entre 25–40%, conforme o segmento. Se mantida a trajetória, as projeções são:

• Spot das DEXs pode superar 50% do mercado até meados de 2027
• Perpétuo das DEXs pode superar 50% até o início de 2027

Mesmo em cenários conservadores, as DEXs cruzam 50% em dois anos, consolidando o caminho de alternativas de nicho a plataformas dominantes.

Governos já testam frameworks DeFi. Singapura e Japão adotam sandboxes, e SEC/MiCA devem seguir. Isso deve legitimar plataformas não-custodiais, ampliando participação institucional e de usuários sem receio jurídico.

Eventos extremos, como o de outubro, mostraram que as DEXs são estruturalmente superiores às CEXs na gestão transparente de liquidações. Enquanto CEXs enfrentaram dificuldades, Hyperliquid seguiu operacional. As DEXs são superiores não só ideologicamente, mas operacionalmente.

No futuro próximo, veremos dark pools onchain e novas camadas de liquidez composabilidade, atraindo traders sofisticados e instituições. DEXs CLOB já se aproximam da execução das CEXs; a integração de privacidade criará uma proposta difícil de igualar para plataformas centralizadas.

A dinâmica do mercado sugere que 2025 é ponto de inflexão: DEXs passaram de alternativas experimentais para concorrentes credíveis, prontas para dominar a participação de mercado em dois a três anos.

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