Nos últimos meses, a minha posição sofreu uma mudança substancial: de "muito pessimista a otimista" (uma sensação de pessimismo muito marcada, que geralmente prepara o terreno para um short squeeze), para "pessimista e realmente preocupado que o sistema está a entrar numa fase mais frágil".

Isto não é causado por um único evento, mas sim baseado em cinco fatores dinâmicos que se reforçam mutuamente:
1. O risco de erros de política está a aumentar. O Federal Reserve está a restringir o ambiente financeiro devido à incerteza dos dados económicos e a sinais claros de desaceleração económica.

2. A inteligência artificial/o complexo das grandes ações está a passar de um modelo de abundância de caixa para um modelo de crescimento alavancado. Isto faz com que o risco passe de uma mera volatilidade das ações para questões mais clássicas do ciclo de crédito.
3. A avaliação de crédito privado e empréstimos começou a divergir. Abaixo da superfície, surgiram sinais precoces, mas preocupantes, de pressão sobre a precificação baseada em modelos.

4. A economia em forma de K está se solidificando como um problema político. Para uma quantidade crescente da população, o contrato social não é mais confiável; esse sentimento acabará se expressando através de políticas.

5. A concentração de mercado tornou-se um ponto fraco sistémico e político. Quando cerca de 40% do peso do índice está, na verdade, concentrado em algumas poucas empresas monopolistas de tecnologia sensíveis à geopolitica e à alavancagem, elas deixaram de ser apenas histórias de crescimento e tornaram-se questões de segurança nacional e objetivos de política.