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O Bitcoin está a entrar num dos seus períodos mais lentos após o halving nos últimos anos, e o Citigroup define o ambiente atual como "halving-season chill" - arrefecimento após o halving.
O termo descreve uma combinação difícil de sentimento de mercado em queda e retiradas em massa de ETFs de Bitcoin à vista - saídas que rivalizam com os piores meses do início de 2024.
Desde 10 de outubro, os ETFs de Bitcoin à vista americanos registraram quase $4 bilhões em fluxos de saída, acelerando a queda da criptomoeda e intensificando o medo no mercado. Segundo a Citi, cerca de $3,5 bilhões disso se deve a novembro, colocando o mês a caminho de repetir o recorde negativo de fevereiro. O mais afetado foi o IBIT da BlackRock, que perdeu mais de $2 bilhões. De acordo com os modelos da Citi, cada $1 bilhão em saídas de ETFs pressiona o preço do Bitcoin em cerca de 3,4%, criando um ciclo autossustentável: as vendas levam à queda, e a queda leva a novas vendas.
Este recuo coincide com a fase historicamente fraca do ciclo após o halving. Após os explosivos ralis de 2023 e 2024, o Bitcoin geralmente entra em um período de arrefecimento, com menor liquidez, menos compras impulsivas e reações mais agudas a distúrbios macroeconômicos. Este ano não é exceção. As liquidações em massa de futuros em outubro deram um golpe adicional na psicologia do mercado, enviando o índice "Medo e Ganância" para 11, profundamente na zona de "medo extremo". Mesmo os detentores de longo prazo, o habitual fator estabilizador, começaram a realizar lucros.
O ambiente macroeconómico intensifica ainda mais a pressão. A Citi observa que o Bitcoin está a ficar para trás em relação a vários indicadores económicos chave, com os quais tradicionalmente tem uma forte correlação, sinalizando que o apetite pelo risco está a enfraquecer em todo o setor financeiro. Com a aceleração das saídas de ETFs e a crescente incerteza, o Bitcoin está perigosamente perto do objetivo de baixa da Citi para o final do ano – $82,000.
E ainda assim, o Citi vê pontos de reversão potenciais. A recuperação dos mercados de ações pode rapidamente levantar os sentimentos também nos ativos digitais, e qualquer clareza regulatória significativa nos EUA poderia reduzir a cautela institucional. Alguns analistas afirmam que os últimos resgates de ETF parecem mais como rearranjos táticos do que como uma retirada duradoura.
Até agora, no entanto, o Bitcoin permanece numa fase única de arrefecimento impulsionada por ETFs – uma fase que altera o ritmo habitual após o halving e coloca à prova a paciência dos investidores.