A subida das taxas de juro por parte do Banco do Japão está finalmente prestes a concretizar-se. Quando esta economia, que manteve taxas ultra-baixas durante tantos anos, mudar de direção, o impacto no mercado global de criptoativos poderá ser muito superior ao que a maioria das pessoas espera.

O principal canal de transmissão não é propriamente complexo — nos últimos anos, o capital internacional recorreu a operações de carry trade em iene na ordem de vários biliões de dólares, contraindo empréstimos em ienes a custos praticamente nulos e convertendo-os em dólares para investir em ativos de alto rendimento como BTC e ETH. Esta estratégia baseia-se na lógica de desvalorização contínua do iene + taxas ultra-baixas. Assim que a subida das taxas se concretizar, ambos os pilares colapsam em simultâneo: o custo de financiamento sobe, comprimindo as margens de lucro, e a valorização do iene significa que será necessário mais dólares para reembolsar as dívidas. Quando a oportunidade de arbitragem desaparece ou se inverte, a liquidação das posições torna-se quase inevitável.

O aumento inesperado das taxas em agosto do ano passado já serviu de ensaio para o mercado — na altura, a queda diária do BTC apanhou muitos de surpresa. Se desta vez entrarmos realmente num ciclo de subida das taxas, o impacto poderá ser ainda mais sistemático:

Primeira camada: retirada de liquidez. A profundidade do mercado, anteriormente sustentada pelo financiamento em ienes, irá contrair-se rapidamente; a capacidade de absorção da procura diminui, o que irá amplificar inevitavelmente a volatilidade.

Segunda camada: reação em cadeia de liquidações alavancadas. A oscilação cambial aliada à queda do preço dos ativos pode desencadear liquidações sucessivas de posições altamente alavancadas, intensificando ainda mais a tendência descendente.

Terceira camada: efeito de contágio ao nível do sentimento. Sendo o último grande banco central a inverter a política monetária, a subida das taxas no Japão equivale a declarar o fim definitivo da era da liquidez abundante a nível global, levando muito provavelmente os investidores institucionais a abandonar prioritariamente os ativos de risco.

No entanto, importa referir que estes colapsos induzidos por fatores de liquidez, na maioria das vezes, pouco têm a ver com os fundamentos do sector. Se a queda for provocada apenas por movimentos de capital de curto prazo, a eliminação das vendas forçadas pode até criar uma janela de oportunidade para investir em ativos de qualidade. Analisando choques de liquidez semelhantes no passado, muitos acabaram por ser excelentes pontos de entrada — o essencial é saber resistir à volatilidade do processo e ter confiança suficiente na qualidade dos ativos escolhidos.

Nesta fase, acompanhar a evolução da taxa de câmbio do iene, os movimentos de grandes transferências on-chain e os fluxos de entrada e saída de capitais nas principais bolsas pode ser mais útil do que simplesmente observar o gráfico. O mercado acabará sempre por dar uma resposta — é apenas uma questão de tempo.