O Segredo por Trás do Crescimento de 10 Anos da Intuitive Surgical: Não é o que Você Pensa

O Verdadeiro Dinheiro Não Vem das Vendas de Robôs

Quando os investidores acompanham a Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG), obsessivamente observam as colocações trimestrais do robô cirúrgico da Vinci. O terceiro trimestre de 2025 viu 427 unidades implantadas, contra 379 no ano anterior—um aumento sólido de 13%. Globalmente, 10.763 sistemas estão operacionais, outro ganho de 13% ano após ano. Esses números importam, mas contam apenas metade da história.

Aqui está a verdade não intuitiva: os robôs cirúrgicos são o aperitivo, não o prato principal. O verdadeiro motor de receita—aquele que irá definir a próxima década desta empresa—está em outro lugar na declaração de rendimentos.

O Modelo de Negócio Que Realmente Gera Dinheiro

Dividindo a receita da Intuitive Surgical em seus componentes, o padrão torna-se evidente:

Sistemas (Vendas de Robôs): ~25% da receita
A plataforma da Vinci continua sendo líder de mercado, e o momentum de vendas é inegável. Mas este segmento representa apenas cerca de um quarto do total da receita.

Serviços: ~15% da receita
Contratos de manutenção e suporte para frotas de robôs existentes. Constantes, mas não o motor de crescimento.

Instrumentos & Acessórios: ~60% da receita
Aqui é onde o motor de geração de caixa realmente funciona. Cada procedimento cirúrgico requer peças descartáveis e de reposição. Cada novo robô instalado significa anos de vendas recorrentes de instrumentos.

A matemática aqui é linda: enquanto as instalações do sistema da Vinci cresceram 13% ano após ano no Q3 2025, o número de procedimentos realizados com esses robôs aumentou 20%. Esse é o sinal verdadeiro. Mais instalações criam uma base instalada maior, e uma base maior gera exponencialmente mais receita recorrente de consumíveis.

A Mudança Para uma Economia de Assinatura

Há uma década, as vendas de robôs representavam aproximadamente 30% do topo de linha da Intuitive Surgical. Se a trajetória atual se mantiver, essa composição pode inverter completamente nos próximos 10 anos—vendas de robôs caindo para 20% da receita, enquanto peças e serviços sobem para 80%.

Essa transição importa enormemente para como os investidores devem valorizar a ação. Uma empresa que gera 80% da receita a partir de vendas recorrentes e previsíveis de instrumentos opera mais como um negócio de assinatura do que como um fornecedor de hardware. O poder de precificação muda. A estabilidade do fluxo de caixa melhora. O múltiplo de avaliação pode se racionalizar de forma diferente.

A Questão da Valoração

A 72x P/E, a Intuitive Surgical custa aproximadamente 2,5x mais do que o múltiplo de 29x do S&P 500. Caro no papel. Mas esse prêmio não é irracional se você acreditar na história de receita recorrente. Empresas com fluxos de renda semelhantes a anuidades comandam múltiplos mais altos porque a previsibilidade de seus lucros é superior.

A ação negocia perto de sua faixa de avaliação média de cinco anos, sugerindo que o mercado já precificou essa transição do modelo de negócio. Se isso é uma pechincha ou um preço justo depende da sua convicção de que o volume de procedimentos cirúrgicos continuará superando as instalações de robôs.

O Que Realmente Importa para a Próxima Década

Ignore as contagens trimestrais de unidades de robô. A métrica a observar: a relação entre o crescimento de procedimentos e o crescimento de sistemas. Enquanto as cirurgias aumentarem mais rápido do que as novas colocações de robôs, o motor de geração de caixa da Intuitive Surgical acelera. Esse é o volante que determina onde essa ação será negociada em 10 anos.