## Decodificando as Ações do Altria Group: Por Que a Avaliação Sozinha Não É Suficiente

A tentação parece real no papel. **Altria Group (NYSE: MO)** é negociada a apenas 10,4 vezes os lucros futuros, com um rendimento de dividendo futuro superior a 7% — métricas que gritam subvalorizado para qualquer investidor em busca de valor. No entanto, ao aprofundar-se, revela-se por que este aparente negócio do fabricante de cigarros pode vir com custos ocultos.

## O Problema Marlboro: Os Volumes Continuam a Cair

Os lucros trimestrais recentes contam uma história desconfortável. Os volumes de envios de cigarros da marca Marlboro caíram 11,7%, superando a queda geral do portfólio de cigarros da empresa. Isso sugere que os consumidores não estão simplesmente fumando menos — estão ativamente mudando para alternativas de menor preço ou abandonando os cigarros tradicionais completamente.

O verdadeiro problema vai além dos cigarros combustíveis. O segmento de tabaco oral da Altria decepcionou muito os investidores. As marcas tradicionais de tabaco sem fumo Skoal e Copenhagen viram os volumes colapsar em 17,1% e 12,4%, respetivamente. Mesmo a oferta moderna de bolsas de nicotina on! da empresa conseguiu apenas um aumento de volume de 0,7%, sinalizando uma fraca dinâmica nas suas linhas de produtos focadas no futuro.

A reação do mercado foi rápida e severa: as ações caíram cerca de 8% após o anúncio. Mas essa queda pode sinalizar o começo, e não o fim, da pressão descendente sobre a ação.

## Os Rivais Estão a Vencer a Corrida Sem Fumo

Aqui está a comparação crítica. **Philip Morris International**, a antiga empresa irmã da Altria, executou a sua mudança de diversificação de forma muito mais eficaz. Os saquinhos de nicotina Zyn da PMI agora geram 41% da receita total, justificando a sua avaliação de 18,5x do P/E futuro — substancialmente mais alta do que a da Altria.

**British American Tobacco (NYSE: BTI)**, matriz das marcas Camel e Newport, igualmente superou a Altria ao capturar 18,2% da receita de produtos alternativos, em comparação com os meros 14% do Altria Group. Mesmo com essa leve vantagem, a BAT é negociada a 11,5x os lucros futuros.

A mensagem é inequívoca: os investidores não vão pagar um prémio pela difícil transformação da Altria. Em vez disso, espere uma contínua compressão da avaliação até que a gestão demonstre um verdadeiro progresso em alternativas sem fumo.

## A Armadilha de Rendimento que Ninguém Fala

Esse rendimento de dividendo de 7% não garante segurança. A história mostra que as ações de cigarro negociadas a 10,4x lucros caíram ainda mais. Há uma década, o Altria Group tinha múltiplos P/E de um único dígito. Outra queda de 20-30% nas ações apagaria completamente o benefício do dividendo coletado durante esse período.

A paciência, contra a intuição, pode proteger melhor o seu capital do que a busca por rendimento.

## Quando Revisitar Esta Oportunidade

Dois catalisadores poderiam transformar a tese de investimento. Primeiro, aguarde que a avaliação revisite aqueles mínimos históricos — em algum lugar próximo do território de P/E de um único dígito. Em segundo lugar, fique atento a verdadeiros agentes de mudança: colaboração bem-sucedida com a empresa sul-coreana de tabaco KT&G em bolsas de nicotina, ou aquisições transformadoras que aumentem significativamente a exposição ao não fumante.

Até que um dos cenários se materialize, **Altria Group** parece menos uma oportunidade atraente e mais uma armadilha disfarçada de alto rendimento. O preço das ações pode cair ainda mais antes de realmente valer a pena comprar.