Interpretação da tendência do índice de preços ao consumidor dos EUA em 2024 Guia de mercado do previsão à prática

Por que os dados do CPI dos EUA influenciam os preços globais de ativos

O Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos Estados Unidos é um indicador-chave para medir a inflação, cuja variação não só reflete a situação económica dos EUA, mas também pode desencadear oscilações drásticas nos principais ativos globais. Em comparação com os dados do PCE, que são utilizados pelo Federal Reserve como referência de decisão, o CPI dos EUA é divulgado mais cedo, levando o mercado a prestar atenção antecipadamente a essa publicação e ajustar suas estratégias de investimento com base nela. Em resumo, as oscilações do CPI impactam diretamente a direção dos preços de ações, títulos e commodities.

Cronograma de divulgação do CPI dos EUA em 2024

Os dados do CPI dos EUA são divulgados mensalmente no primeiro dia útil ou no dia útil mais próximo, com horários ajustados pelo horário de verão ou inverno:

Durante o horário de inverno (novembro a março), o horário de divulgação é às 21:30, e no horário de verão (abril a outubro), às 20:30.

CPI, CPI núcleo e PCE dos EUA: diferenças essenciais entre os três principais indicadores

Existem várias métricas de inflação no mercado, mas os investidores devem focar nos seguintes três:

Diferença entre CPI e CPI núcleo

O CPI padrão inclui variações de preços de todos os bens e serviços de consumo, incluindo alimentos e energia, que são altamente voláteis. Isso faz com que o CPI seja mais suscetível a impactos de curto prazo e mais volátil. O CPI núcleo exclui alimentos e energia, refletindo de forma mais estável as tendências de preços de outros bens de consumo, sendo considerado um indicador mais representativo da saúde económica.

Diferenças metodológicas entre CPI e PCE

O CPI usa a média ponderada de Laspeyres, enquanto o PCE adota uma abordagem de cadeia de ponderação. Quando os preços dos bens sobem significativamente, o PCE consegue captar de forma mais sensível o comportamento de substituição do consumidor — por exemplo, quando o preço do petróleo sobe, os consumidores podem optar por outras fontes de energia, reduzindo automaticamente o peso do petróleo na cesta de consumo. Essa característica de suavização torna o PCE mais capaz de refletir a pressão inflacionária real, motivo pelo qual o Federal Reserve prefere o PCE.

Taxa de variação anual vs. mensal: dimensão temporal

A taxa de variação anual compara os dados do mês atual com o mesmo mês do ano anterior, eliminando fatores sazonais e refletindo de forma mais estável a tendência real de preços. Os investidores devem focar na taxa de variação anual do CPI dos EUA e do PCE dos EUA: a primeira é divulgada mais cedo e pode gerar grande volatilidade no mercado; a segunda, divulgada um pouco mais tarde, é a principal base para as decisões de política do Federal Reserve.

Análise da estrutura do CPI dos EUA: identificando pontos de previsão

Para entender a direção do CPI, é necessário compreender sua composição interna. Os principais componentes do CPI dos EUA em 2024 e suas proporções são:

• Habitação (incluindo aluguel): 30~40%
• Alimentação e bebidas: 13~15%
• Educação e comunicação: 6~7%
• Saúde: 7~9%
• Energia: 6~8%
• Transporte e serviços de transporte: 5~6%
• Carros novos: 3~5%
• Lazer e entretenimento: 3~5%
• Carros usados: 2~3%
• Vestuário e roupas: 2~3%

A despesa com habitação representa a maior fatia, seguida por alimentos e bebidas. As variações de preços nesses dois setores frequentemente determinam o movimento geral do CPI. Quando esses custos aumentam, é difícil o CPI recuar efetivamente; o oposto também é verdadeiro.

Dois fatores que determinarão a trajetória do CPI dos EUA em 2024

Primeira variável: prêmio de risco político na eleição presidencial dos EUA

As eleições presidenciais de 2024 ocorrerão em novembro. Independentemente do partido vencedor, os candidatos tendem a fazer promessas excessivas de políticas econômicas. Em um contexto de aumento dos conflitos geopolíticos, isso pode impulsionar uma nova onda de protecionismo e acelerar o processo de desglobalização. Como resultado, os custos de produção internos e os custos das cadeias de suprimentos aumentam, elevando os preços ao consumidor. Isso indica que a inflação em 2024 será difícil de diminuir de forma fluida.

Segunda variável: magnitude e ritmo de cortes de juros pelo Federal Reserve

De acordo com dados do CME Group, a probabilidade mais alta é de que o Federal Reserve corte a taxa em 6 pontos-base ao longo de 2024. Essa expectativa baseia-se na previsão de que o CPI dos EUA seguirá uma tendência de queda ao longo do ano. No entanto, do ponto de vista fundamental, a situação pode ser mais complexa.

Olhar de 30 anos: lições dos quatro ciclos do CPI dos EUA

Desde os anos 1990, os EUA passaram por quatro ciclos evidentes de oscilações do CPI, cada um relacionado a eventos econômicos importantes:

Primeiro ciclo (julho de 1990 a março de 1991)
Crise de poupança e empréstimo e a Guerra do Golfo pressionaram os preços do petróleo, levando a uma recessão e queda do CPI.

Segundo ciclo (setembro de 2000 a outubro de 2001)
O estouro da bolha da internet e os ataques de 11 de setembro impactaram a economia, levando à redução da inflação.

Terceiro ciclo (janeiro de 2008 a junho de 2009)
A crise do subprime e a grave recessão fizeram o CPI despencar rapidamente.

Quarto ciclo (março de 2020 até hoje)
A pandemia de COVID-19 paralisou a economia global, levando o CPI a uma rápida queda até meados de 2020. Posteriormente, o Federal Reserve implementou estímulos massivos, fazendo o CPI subir até atingir um pico de quase 40 anos em junho de 2022. Com o fim da pandemia e a recuperação logística global, o CPI voltou a cair em 2023.

Custos logísticos: o subestimado motor inflacionário

Durante a pandemia de 2020 e o incidente no Canal de Suez em 2021, houve interrupções severas na logística global, elevando custos de transporte e preços ao consumidor. No final de 2023, a tensão no Mar Vermelho voltou a desorganizar o transporte marítimo. A ameaça contínua do Houthis forçou navios a contornar rotas, fazendo com que as tarifas de transporte marítimo entre Ásia e Europa aumentassem mais de 100% em poucas semanas.

Esses aumentos nos custos logísticos acabarão se refletindo nos preços finais ao consumidor. Em comparação com a segunda onda da pandemia em 2020 ou o incidente do navio Long Queen em 2021, o impacto de curto prazo na tarifa de contêineres é limitado, mas os efeitos de longo prazo de interrupções regionais e aumento de custos não podem ser ignorados.

Relação entre política do Federal Reserve e o CPI dos EUA em 2024

As decisões de política de juros do Federal Reserve e a trajetória do CPI formam um ciclo de feedback mútuo. Quando o CPI estiver acima do esperado, o Fed tende a manter taxas elevadas ou até aumentar os juros, para conter a demanda e reduzir os preços; caso contrário, tende a reduzir as taxas para estimular a economia. A expectativa de uma redução de 6 pontos-base na taxa em 2024 reflete otimismo quanto a uma modesta queda dos preços ao longo do ano, mas essa previsão depende do suporte dos fundamentos econômicos.

Impacto do crescimento econômico global no CPI dos EUA

A previsão mais recente do Fundo Monetário Internacional indica que o crescimento global do PIB em 2024 será de 3,1%, enquanto o dos EUA será de 2,1%, ocupando a segunda posição entre as principais economias. A força relativa da economia americana significa que o mercado de trabalho permanece resiliente, com pressões de aumento salarial, sustentando o consumo e os preços. Isso dificulta uma rápida redução da inflação para a meta de 2% do Federal Reserve.

Em contraste, a zona do euro deve crescer apenas 0,9% em 2024, indicando uma desaceleração significativa. A inflação global deve cair de 5,8% em 2023 para 5,8% em 2024 (devido à resistência dos EUA), e para 4,4% em 2025.

Previsão segmentada da trajetória do CPI dos EUA em 2024

Primeiro trimestre: fase de fundo

Devido à oscilação de commodities (especialmente petróleo) na primeira metade de 2023, o CPI dos EUA no primeiro trimestre de 2024 deve encontrar um piso difícil de continuar caindo rapidamente, devido ao efeito de base baixa. Os estoques de petróleo continuam em declínio, sustentando os preços do petróleo. Considerando tudo, o CPI deve atingir seu ponto mais baixo no primeiro trimestre.

Segundo trimestre: fase de recuperação

Aumento da incerteza política na eleição presidencial, agravamento de conflitos globais que afetam o transporte marítimo, tensão na oferta de petróleo, entre outros fatores, impulsionarão uma recuperação do CPI no segundo trimestre.

Segunda metade do ano: nova tendência de queda

Sem eventos black swan relevantes, espera-se que o CPI entre na trajetória de queda na segunda metade, embora o ritmo de recuo seja limitado.

Lições essenciais para investidores

A previsão para 2024 é de que o CPI dos EUA siga uma trajetória em “V”: fundo no primeiro trimestre, recuperação no segundo, e queda moderada na segunda metade do ano. Essa expectativa pressiona o mercado de ações porque:

1. Ajuste nas expectativas de juros: se o CPI subir, as expectativas de cortes pelo Fed podem diminuir, pressionando o valor presente
2. Aumento dos juros reais: com a inflação resistente, mesmo com juros nominais baixos, os juros reais tendem a permanecer elevados
3. Aceleração na rotação setorial: ações de tecnologia de alto crescimento podem sofrer pressão, enquanto setores de energia e defensivos se beneficiam

Os investidores devem acompanhar de perto os dados mensais do CPI dos EUA e as declarações de política do Federal Reserve, ajustando suas carteiras de forma dinâmica.